輕型汽車污染物排放新標(biāo)將出 多股迎機(jī)會(huì)

 

萬(wàn)向錢潮：內(nèi)外兼修邁向世界級(jí)汽車底盤系統(tǒng)零部件企業(yè)

 

研究機(jī)構(gòu)：東興證券

 

1．公司傳動(dòng)、制動(dòng)和懸掛三大系統(tǒng)產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

 

公司的主要產(chǎn)品是汽車底盤總成中的傳動(dòng)、制動(dòng)和懸掛系統(tǒng)的零部件，目前三大業(yè)務(wù)各占主營(yíng)收入的1/3左右。其中，傳動(dòng)系統(tǒng)和懸掛系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第一，制動(dòng)系統(tǒng)的市場(chǎng)份額僅次于上汽納鐵福（上汽與GKN的合資公司）排名第二，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

 

2.受益于美國(guó)汽車市場(chǎng)的持續(xù)回暖，公司出口持續(xù)快速增長(zhǎng)。

 

公司出口的主要客戶是美國(guó)通用、和福特，2012年美國(guó)汽車市場(chǎng)同比增長(zhǎng)13%，公司出口收入有望增長(zhǎng)20%左右，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象越來(lái)越明確，明年汽車銷量有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，保障了公司出口收入的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

 

3.公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨于合理，重點(diǎn)發(fā)展等速驅(qū)動(dòng)軸和輪轂單元。

 

公司起家于主要用于商用車的萬(wàn)向節(jié)，早期的客戶主要集中在商用車，目前公司通過(guò)不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)演變?yōu)橐猿擞密嚍橹鳎ㄕ急瘸^(guò)60%），同時(shí)由于公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，已經(jīng)達(dá)到外資水平，公司在合資品牌整車廠中的供應(yīng)比例快速提升，目前已經(jīng)成為上汽通用、大眾的底盤懸掛系統(tǒng)的獨(dú)家配套商以及上汽通用五菱的減震器和制動(dòng)系統(tǒng)的獨(dú)家配套商。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司將重點(diǎn)發(fā)展新產(chǎn)品等速驅(qū)動(dòng)軸和輪轂單元（包含ABS、ESP、行車電腦等電子控制系統(tǒng)），等速驅(qū)動(dòng)軸產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始向現(xiàn)代、大眾和通用批量供貨，并且已經(jīng)進(jìn)入寶馬和奔馳的配套體系。

 

4.萬(wàn)向集團(tuán)新能源汽車技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，收購(gòu)A123將大幅提升鋰電池技術(shù)實(shí)力。

 

1999年，萬(wàn)向集團(tuán)就開(kāi)始做新能源汽車的相關(guān)研究，是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展新能源汽車相關(guān)技術(shù)研究的企業(yè)，2005年之后開(kāi)始新能源汽車的整車試用和改進(jìn)，已經(jīng)儲(chǔ)備了大量相關(guān)技術(shù)和數(shù)據(jù)。此外，集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)A123公司已獲美國(guó)法院批準(zhǔn)且無(wú)競(jìng)標(biāo)對(duì)手，最終成功的可能性較大。目前A123是美國(guó)技術(shù)最先進(jìn)的鋰電池和能量存儲(chǔ)系統(tǒng)公司，核心技術(shù)是將鋰離子電池的磷酸鋰鐵正極材料制造成均勻的納米級(jí)超小顆粒，比一般的鋰離子正極材料粉體顆粒小約100倍，因顆粒和總表面面積劇增而大幅提升電池的放電功率。

 

5、公司做好內(nèi)生發(fā)展的同時(shí)加快兼并收購(gòu)步伐。

 

目前公司已經(jīng)將發(fā)展目標(biāo)定位于GKN這種國(guó)際化的專業(yè)汽車零部件集團(tuán)，公司不斷提升內(nèi)部管理的同時(shí)，也開(kāi)始加快兼并收購(gòu)步伐。目前公司現(xiàn)金流穩(wěn)定、資金充沛，正在積極尋找專業(yè)零部件企業(yè)并購(gòu)標(biāo)的。

 

貴研鉑業(yè)：汽車尾氣凈化催化器項(xiàng)目即將啟動(dòng)

 

研究機(jī)構(gòu)：東方證券

 

三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司發(fā)布2012年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.90億元，同比增長(zhǎng)9.75%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3326萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.4%%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22元，同比增長(zhǎng)15.8%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)613.6萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04元。

 

汽車尾氣凈化催化器項(xiàng)目獲批。公司同時(shí)發(fā)布公告稱，公司控股子公司昆明貴研催化“高性能稀土基汽車尾氣凈化催化器研發(fā)及國(guó)V催化器產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目已獲批。該項(xiàng)目已經(jīng)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家工信部批復(fù)同意列入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金計(jì)劃。項(xiàng)目由貴研催化公司牽頭8家高校及公司共同承擔(dān)。項(xiàng)目建設(shè)期3年，該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)汽油車國(guó)V催化器的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到400萬(wàn)升/年，配套稀土催化材料生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到800噸/年，產(chǎn)品性能滿足國(guó)V要求，實(shí)現(xiàn)4-8個(gè)車型的國(guó)V汽車尾氣催化劑器件整機(jī)示范，產(chǎn)業(yè)建設(shè)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)。

 

未來(lái)兩年公司看點(diǎn)：第一，二次資源綜合回收項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2013年中期建成，有望給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。第二，汽車尾氣催化劑產(chǎn)能擴(kuò)張和升級(jí)改造項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望進(jìn)一步提升市占率，增強(qiáng)公司盈利能力。

 

財(cái)務(wù)與估值

 

我們下調(diào)2012-2014年鉑金價(jià)格預(yù)測(cè)至1567、1724、1810美元/盎司(原為1808、1899、1899美元/盎司)，相對(duì)應(yīng)下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)2012-2014年每股收益分別為0.33、0.71、1.09元(原預(yù)測(cè)分別為0.43、0.76、1.11元)。參考當(dāng)前可比公司2013年估值情況，給予2013年28倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.88元，維持公司買入評(píng)級(jí)。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，貴金屬價(jià)格大幅下跌。