深度揭秘：恒天集團為何對華菱星馬“情有獨鐘”？

背靠大樹好乘涼，華菱找到靠山了！在重卡領(lǐng)域單打獨斗了多年的華菱星馬，未來，或許將依靠恒天集團這棵大樹，在重卡行業(yè)與眾多強手過招。

6月29日，華菱星馬發(fā)布公告，恒天集團擬受讓公司15.24%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為7.27元/股，金額為61563萬元。本次權(quán)益變動完成后，恒天集團將成為華菱星馬第一大股東，并正在論證向上市公司注入旗下部分商用車業(yè)務(wù)資產(chǎn)，將華菱星馬打造為恒天集團商用車資產(chǎn)的A股上市平臺。

這意味著，在基本是以集團軍作戰(zhàn)為主的重卡行業(yè)，多年來，單打獨斗的華菱重卡也將依托大型集團，與其他重卡企業(yè)展開競爭了。

作為以黑馬姿態(tài)上市的重卡品牌，華菱重卡入市十幾年來，在業(yè)內(nèi)享有很高的知名度和美譽度，是自主開發(fā)關(guān)鍵零部件的急先鋒，是重卡行業(yè)內(nèi)一股不可忽視的力量。

華菱星馬原控股股東為何選擇在這樣一個時間點出讓公司股份？恒天集團入主華菱星馬又是出于什么樣的考慮？請看分析。

華菱星馬為何要換“婆家”？

華菱星馬需要找到一個大的集團做依靠，這也許來自于重卡市場激烈的競爭。

當前的重卡市場可謂“狼多肉少”，競爭慘烈，總年銷量不過幾十萬輛，卻集中了國內(nèi)幾乎所有的大型汽車集團。上汽集團、東風集團、一汽集團、福田集團、江淮集團等國內(nèi)排名前幾位的車企，無一不把重卡作為本集團的重要戰(zhàn)略要地，均舉集團之力予以支持。廣汽、長安（江鈴）、奇瑞等集團也均有重卡業(yè)務(wù)。中國重汽和陜西重汽，雖然不是大型汽車集團，但都是重卡行業(yè)的老牌勁旅，在當?shù)卣拇罅χС窒?，發(fā)展也很快。

在激烈的競爭中，華菱星馬雖然全力以赴，并且在自主開發(fā)重型發(fā)動機等方面成為業(yè)內(nèi)獨樹一幟的企業(yè)，但是終因背后缺乏強有力的支持和巨大的投資，在自主開發(fā)的發(fā)動機、變速器和車橋等成功上市后，反而因巨大的研發(fā)費用攤銷，而陷入虧損。

2014年、2015年，是華菱生產(chǎn)的漢馬發(fā)動機聲名鵲起之年，卻也是華菱星馬業(yè)績虧損之年，甚至收到退市風險警示。直到2016年，得益于安徽省馬鞍山政府的補貼，才扭虧為盈，得以摘星脫帽。

華菱星馬遭遇困境，也與重卡行業(yè)近幾年的不景氣大有關(guān)聯(lián)。經(jīng)過多年的高速增長，重卡行業(yè)逐漸步入由產(chǎn)能不足轉(zhuǎn)向產(chǎn)能過剩的“分水嶺”。尤其在華菱星馬業(yè)績虧損的2014年和2015年，重卡市場年銷量連續(xù)兩年出現(xiàn)同比下滑（2014年同比下跌3.89%，2015年更是同比大跌25.98%）。市場總量急劇萎縮的同時，產(chǎn)能利用率也跌至谷底，2015年上半年甚至僅有3成。重卡行業(yè)面臨洗牌，企業(yè)陷入了殘酷的“白刃戰(zhàn)”。

大多數(shù)重卡企業(yè)都有實力雄厚的集團作為靠山，如解放背后有一汽集團，東風商用車、柳汽背靠東風集團，上汽依維柯紅巖背靠上汽集團，福田、江淮也是集團企業(yè)，同時擁有商用車和乘用車業(yè)務(wù)。這些強大的集團企業(yè)能夠發(fā)揮自身在資源調(diào)配方面的優(yōu)勢，幫助旗下的重卡企業(yè)安全“過冬”。而此前由馬鞍山市國資委掌控的華菱星馬則不具備這樣的優(yōu)勢，雖然當?shù)卣?016年4次為華菱星馬“輸血”讓企業(yè)扭虧為盈，但這并非長久之計。因此，無論是站在企業(yè)還是當?shù)卣慕嵌?，都需要給華菱星馬找個實力雄厚的“靠山”，解除企業(yè)發(fā)展的后顧之憂。

恒天為何愿意接盤？

短期的虧損并不能掩蓋華菱星馬作為一家優(yōu)秀企業(yè)所具有的品質(zhì)，這也許是恒天看中華菱星馬的重要原因：早在2007年，華菱星馬就開啟了自主研發(fā)發(fā)動機的征程，希望實現(xiàn)筑造民族重卡的夢，這對于一家沒有雄厚資本背景的企業(yè)來說難能可貴。經(jīng)過多年臥薪嘗膽，華菱星馬發(fā)動機產(chǎn)品漢馬動力成功投放市場，并通過市場檢驗。如今，華菱星馬發(fā)動機、變速箱、車橋等均為自主研發(fā)產(chǎn)品。

對于華菱星馬這樣一家有政府背景的優(yōu)秀企業(yè)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)必須慎之又慎，既要為企業(yè)尋個好前程，也必須防止可能出現(xiàn)的國資流失。因而，馬鞍山市政府不僅采取了公開征集受讓方的方式，還設(shè)置了嚴苛的買方限制條件。

根據(jù)馬鞍山市政府給定的條件，除全部受讓、持續(xù)盈利、保證金交易、不得搬遷等基本要求外，受讓方或旗下最好擁有商用車制造企業(yè)，同時能夠提出重組方案并承諾向華菱星馬注入汽車產(chǎn)業(yè)及上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)。財務(wù)要求上，受讓方的2016年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別不得少于800億元和200億元，而利潤、營收則不得低于20億元和400億元。

在如此嚴格限制之下，恒天集團仍然愿意接盤，也從一個側(cè)面說明了華菱星馬是一家技術(shù)實力雄厚，有著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的明星企業(yè)。

入主華菱星馬，恒天集團商用車業(yè)務(wù)進一步強化

中國恒天是以紡織機械為主業(yè)的唯一中央企業(yè)，紡機主業(yè)綜合實力在國內(nèi)紡織機械行業(yè)位居第一，是全球規(guī)模最大、品種最全的紡機企業(yè)，近年來在商用車板塊持續(xù)發(fā)力。

2008年4月，中國恒天戰(zhàn)略重組凱馬B。自此之后，中國恒天以恒天重工為商用車板塊主要平臺進行資源整合。2010年3月，恒天重工與鄭州宏達汽車工業(yè)有限公司合作成立恒天重工鄭州宏達汽車工業(yè)有限公司。2010年12月，恒天重工收購江西凱馬百路佳客車有限公司。2011年3月，恒天重工戰(zhàn)略重組河北利達特種車輛有限公司。2010年6月，經(jīng)緯紡機戰(zhàn)略重組湖北新楚風汽車股份公司，更名為恒天汽車股份有限公司（現(xiàn)為恒天汽車有限公司）。2011年5月，中國恒天重組南昌凱馬柴油機有限公司，更名為恒天動力有限公司。2012年10月16日，中國恒天還成立了恒天大迪汽車有限公司。

作為國內(nèi)最大的罐式專用汽車生產(chǎn)企業(yè)之一，且旗下子公司安徽華菱長年位居國內(nèi)重卡企業(yè)前十（2016年銷量排名第九），華菱星馬在商用車行業(yè)有著舉足輕重的地位。此番恒天集團將其招致麾下，可以利用自身的資金優(yōu)勢結(jié)合華菱星馬的技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)力商用車業(yè)務(wù)，爭取更大的市場占有率。

6月30日，華菱星馬公告稱，公司擬以支付現(xiàn)金和/或發(fā)行股份方式，收購恒天集團控股子公司湖北新楚風汽車股份有限公司100%股權(quán)。這意味著華菱星馬與恒天集團互相入股，而新楚風汽車的相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)⒉⑷肴A菱星馬，不再單獨作為一個品牌。恒天集團將華菱星馬打造成為旗下汽車產(chǎn)業(yè)整合平臺的意圖十分明顯。

此外，新楚風汽車2016年起重點推進新能源汽車項目，與沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟、珠海銀隆等有戰(zhàn)略合作關(guān)系。華菱星馬入主后，或?qū)⒓哟笤谛履茉瓷逃密囶I(lǐng)域的布局力度。

結(jié)束語

去年受國家經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好影響，商用車產(chǎn)銷形勢明顯好于上年，全年共銷售商用車365.13萬輛，同比上漲5.80%。而恒天強勢入主華菱星馬，也說明其十分看好這塊市場。

恒天集團利用資本市場進行資源整合的經(jīng)驗是非常豐富的，恒天也有意將其打造成為旗下汽車產(chǎn)業(yè)的資本整合平臺。無論從恒天系本身的狀況來看，還是整個市場環(huán)境來說，華菱星馬未來的行情看漲，而商用車市場或?qū)⒚媾R更加殘酷的競爭。