“鐵公雞”金杯汽車：或賣廠房保殼

近日，金杯汽車發(fā)布2016年財(cái)務(wù)報(bào)告。金杯汽車去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.02億元，同比增長3.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.08億元，同比下降683.03%。

這家成立于1988年，并于1992年在上交所主板登陸的汽車整車制造公司，上市以來從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，而且患上了嚴(yán)重的補(bǔ)貼依賴癥。公開資料顯示，從2007年的779萬元一直增加到去年的2.32億元，10年來，金杯拿到過共計(jì)4.72億元的財(cái)政補(bǔ)貼。

記者發(fā)現(xiàn)，若扣除2016年超過2億元的政府補(bǔ)貼，金杯汽車實(shí)際巨虧4.24億元，達(dá)到7年以來的最高值。這與金杯汽車2016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。2016年，金杯汽車的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)94.13%。

華晨金杯F50

被證監(jiān)會(huì)不點(diǎn)名批評

今年4月初，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上發(fā)言時(shí)，特別提到了一家上市公司90年代初上市至今沒有分紅，并且直接抨擊：“如果上市公司長期無理由不對股東分紅，極有可能是財(cái)務(wù)造假?！边€有與會(huì)人員更是直言，這種行為完全是在“忽悠散戶”。而隨后在多家媒體以及行業(yè)人士的推算下，這家上市公司可能就是金杯汽車。

事實(shí)上，1992年上市之后，金杯汽車僅在1992年、1994年發(fā)布過兩次分紅實(shí)施公告，分別是“10股送1股”和“10股送3股”。但自1994年以后，金杯汽車再也沒有過分紅，理由是：“我們的業(yè)績實(shí)在太差了?！?/p>

查閱金杯汽車的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，自2001年，金杯汽車的業(yè)績就陷入泥潭，尤其是在2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共有8個(gè)會(huì)計(jì)年度，金杯汽車處于虧損狀態(tài)。虧損企業(yè)無紅可分，情有可原。

但在更多年頭，金杯汽車其實(shí)盈利頗豐。時(shí)代周報(bào)記者查看了金杯汽車的歷年年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，公司在2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為46.7億元，同比增長13.8%，當(dāng)期歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.81億元；2015年，公司實(shí)現(xiàn)利潤總額2.58億元，同比大幅增長551.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3574.68萬元。另有市場數(shù)據(jù)顯示，1998年和1999年，金杯汽車的凈利潤超過了5億元。

對于不分紅、不轉(zhuǎn)增股份的原因，金杯汽車表示，公司2015 年度歸屬于股東的凈利潤折算下來，基本每股收益0.03元，那么，加上年初未分配利潤-23.62 億元，相當(dāng)于本年度可供股東分配利潤為-23.26億元。根據(jù)《公司章程》中利潤分配政策規(guī)定，因本年度可供股東分配利潤為負(fù)，所以，本年度不進(jìn)行利潤分配和資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

輕卡拖累“金杯”舉步維艱

1991年，沈陽金杯汽車股份有限公司與華晨中國汽車控股有限公司合資，成立沈陽金杯客車制造有限公司。公司注冊資本4.4億美元，華晨汽車占有51%股份。次年，金杯汽車大股東華晨汽車率先在美國紐約證券交易所上市，成為中國大陸首家海外上市公司，金杯汽車則在國內(nèi)主板上市，雙雙晉升為上市公司。

但金杯汽車上市25年來，有 8 個(gè)會(huì)計(jì)年度都處于虧損階段，金杯汽車的證券簡稱則一直在“金杯汽車”“*ST金杯”“ST金杯”之間來回切換。2013-2015年間，扣除相關(guān)指標(biāo)后，金杯汽車分別虧損1600萬元、1.5億元和6600萬元。2016年，金杯汽車銷售了23191輛，同比下跌51%。

“競爭壓力的不斷贈(zèng)大、東北市場的經(jīng)濟(jì)低迷，以及國家對汽車行業(yè)認(rèn)證指標(biāo)要求不斷提高等因素，多重因素疊加，導(dǎo)致金杯寸步難行?！逼囆袠I(yè)資深觀察員鐘師向時(shí)代周報(bào)記者表示，金杯汽車的主要產(chǎn)品是輕型卡車，連續(xù)多年銷量不振，重要原因是全國的輕卡車市場銷量都在下滑，產(chǎn)銷處于疲軟狀態(tài)。而且，輕卡的生產(chǎn)技術(shù)薄弱，研發(fā)水平單一，讓公司盈利水平的提升空間被不斷壓縮。

為扭虧為盈，金杯汽車一度加大了零部件的產(chǎn)銷力度，如汽車座椅、內(nèi)飾件、發(fā)泡、橡膠件、儀表盤等，主要用來供應(yīng)華晨寶馬X1、X3等車型。自2014年以來，相對于整車產(chǎn)品，金杯汽車零部件反而創(chuàng)造了更高的營收。2016年上半年，零部件營收達(dá)到13億元，整車產(chǎn)品卻只有7億元。不過，由于金杯汽車零部件的毛利率并未排在行業(yè)上游，這方面的收入并不足以維持金杯整體的運(yùn)轉(zhuǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，金杯汽車的主要虧損在于整車業(yè)務(wù)。2016年，整車毛利率為-3.97%。此外，金杯汽車去年應(yīng)收賬款為1035.6萬元，但是這些賬款收回的幾率微乎其微，都算作全額計(jì)提壞賬。

10年政府吐血補(bǔ)助5億元

汽車行業(yè)分析師王猛告訴時(shí)代周報(bào)記者，這些年來，金杯汽車的非經(jīng)常性損益在連年增長，將其與扣非后凈利潤相加，也使得金杯汽車在有些年份，歸母后凈利潤還能落個(gè)過得去的正數(shù)，主要原因是政府補(bǔ)助。

時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，10年時(shí)間，金杯汽車共獲補(bǔ)貼 4.72 億元。從2013年到2015年，金杯汽車分別獲得補(bǔ)貼1969萬元、2823萬元、1.5億元。在今年1月2日，金杯汽車發(fā)布公告稱，其全資子公司—沈陽金杯車輛制造有限公司也收到1.16億元補(bǔ)貼款，加上去年12月底該子公司獲得的7638萬元補(bǔ)助款，在不到4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，金杯汽車就獲取了將近2億元的政府補(bǔ)貼。

王猛表示，在A股市場中，由于上市公司在目前仍屬于稀缺資源，所以地方政府從各種因素考慮，都不希望本地的上市公司被ST或退市，往往通過給予補(bǔ)貼的形式來幫助業(yè)績嚴(yán)重虧損的上市公司。

為擺脫補(bǔ)貼依賴，在2016年年報(bào)公布之前，金杯汽車就因?yàn)榛I劃資產(chǎn)出售重大事項(xiàng)停牌。報(bào)告顯示，因正在籌劃資產(chǎn)出售重大事項(xiàng)，鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，“公司股票自 2017 年 3 月 20 日開市起連續(xù)停牌?！钡接浾呓馗鍟r(shí)，金杯汽車的股票仍在停牌中。

今年不惜一切代價(jià)“保殼”

雖然金杯目前并沒有公布資產(chǎn)出售計(jì)劃，但市場已有金杯汽車為保殼而出售資產(chǎn)的傳言。中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴曾對媒體表示：“對于銷量持續(xù)不振的金杯汽車而言，又沒有核心資產(chǎn)可以出售，剩下的應(yīng)該只有固定資產(chǎn)，而目前最有可能出售的就是金杯車輛的老廠房。”

值得注意的是，早在去年的五六月間，金杯就發(fā)布了一份關(guān)于全資子公司沈陽金杯車輛制造有限公司整體搬遷項(xiàng)目的進(jìn)展公告，此外，中建一局集團(tuán)安裝工程有限公司官網(wǎng)也披露過該項(xiàng)工程。

事實(shí)上，虧損趨勢難以逆轉(zhuǎn)，對已經(jīng)兩次“披星戴帽”的金杯汽車來說，如果今年再不盈利，將面臨再度被ST的命運(yùn)。根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布的《關(guān)于對存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司加強(qiáng)退市風(fēng)險(xiǎn)警示等問題的通知》規(guī)定，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值的公司，會(huì)成為存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司（ST）。

“金杯汽車今年必須盈利，否則退市風(fēng)險(xiǎn)又將出現(xiàn)，這對已經(jīng)保殼多年的金杯汽車來說，是不愿意看到的。”汽車行業(yè)證券分析師對時(shí)代周報(bào)記者表示。實(shí)際上，2014年，金杯汽車出現(xiàn)1.43億元虧損之后，就很危險(xiǎn)，但是，2015年陡然實(shí)現(xiàn)了0.35億元的凈利潤，平均到每股收益僅有3分錢，驚險(xiǎn)過關(guān)。

業(yè)內(nèi)多位分析師表示，金杯汽車在過去幾年，曾不止一次被“ST”過，生命岌岌可危。那么，相比銷量、盈利等等指標(biāo)，“保殼”才是現(xiàn)階段的重中之重，現(xiàn)如今除出售固定資產(chǎn)保殼之外，留給金杯汽車的選擇已不多。在分析人士看來，金杯汽車的本次停牌是為了采取相應(yīng)措施避免再次出現(xiàn)“ST”，而金杯汽車一旦被認(rèn)定為“存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)”的公司，按照目前的市場環(huán)境來看，后果不敢想像。