中石化開放下游業(yè)務(wù)被指沒誠(chéng)意:不解決油源都是空話

 

2014年2月，中國(guó)石油化工股份有限公司(600028.SH，下稱中國(guó)石化)全體董事審議并一致通過議案，同意在對(duì)中國(guó)石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組。

 

議案稱，中國(guó)石化將引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。

 

中石化集團(tuán)董事長(zhǎng)傅成玉表示，中國(guó)石化率先啟動(dòng)混合所有制改革，是對(duì)十八屆三中全會(huì)關(guān)于積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)有關(guān)精神的落實(shí)之舉，有利于加快公司專業(yè)化發(fā)展步伐，提升市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)水平。

 

混合所有制經(jīng)濟(jì)，是指財(cái)產(chǎn)權(quán)分屬于不同性質(zhì)所有者的經(jīng)濟(jì)形式。中國(guó)石化發(fā)布的文件曾規(guī)定，社會(huì)資本持股比例上限為30%，但傅成玉日前在接受媒體采訪時(shí)稱，對(duì)民資參股不設(shè)比例限制，只取決于資金情況。

 

穆迪企業(yè)融資部副總裁胡凱認(rèn)為，該舉措最多有可能吸引人民幣800億元左右的社會(huì)和民營(yíng)資本，從而緩解中國(guó)石化的融資壓力。

 

這一“做強(qiáng)板塊”式的重組路徑，烙有深刻的“傅氏印記”。2011年傅成玉剛剛接掌中石化集團(tuán)時(shí)，即向外界表示將深化企業(yè)改革，隨之在次年發(fā)動(dòng)了一系列業(yè)務(wù)板塊重組。

 

此次中國(guó)石化下游重組的消息甫一宣布，就給資本市場(chǎng)打了一針強(qiáng)心劑，盡管實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，但相關(guān)概念股仍一漲再漲。

 

據(jù)知情者稱，中國(guó)石化“可能”的實(shí)施方法，包括銷售板塊單獨(dú)重組上市，或以省級(jí)公司為基礎(chǔ)重組，引入社會(huì)資本。

 

對(duì)民營(yíng)油企們而言，如不放開加油站的油源壟斷，股權(quán)層面出讓部分空間的意義有限。一位曾參與創(chuàng)建全國(guó)工商聯(lián)石油商會(huì)的民營(yíng)油企負(fù)責(zé)人稱：“不解決油源，讓民資參股只是個(gè)花活。”

 

部分國(guó)資改革專家認(rèn)為，央企發(fā)展混合所有制，應(yīng)避免“控制力誤區(qū)”。欲建立有序的產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)制度，應(yīng)先在科學(xué)管制的基礎(chǔ)上破除行業(yè)壟斷。如果國(guó)有經(jīng)濟(jì)過分強(qiáng)調(diào)對(duì)油品銷售領(lǐng)域的控制力，可能造成市場(chǎng)扭曲，從而挫傷非國(guó)有投資者的信心。

 

持樂觀態(tài)度的人士則認(rèn)為，石油行業(yè)的混合所有制應(yīng)當(dāng)在更大的橫向和縱向領(lǐng)域展開，不應(yīng)也不會(huì)僅限于中國(guó)石化的下游。尤其是在中央嚴(yán)厲查處中石油腐敗窩案之際，石油業(yè)上下游一體化壟斷的體制弊端暴露無遺，各界期盼決策層借此良機(jī)深入推進(jìn)該領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)改革，在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)均引入混和所有制。

 

繼中石化宣布放開下游銷售環(huán)節(jié)后，中國(guó)石油也在醞釀提速力度更大的改革，有可能選擇對(duì)上游油氣開采的項(xiàng)目融資進(jìn)行改革，相關(guān)建議包括：可以考慮以項(xiàng)目為單位，吸引民營(yíng)、社會(huì)和其他大型石油公司的資本進(jìn)入，但中石油所占股份不能少于51%。

 

中石油董事長(zhǎng)周吉平3月5日在全國(guó)“兩會(huì)”接受采訪時(shí)表示，在上游的油氣開發(fā)領(lǐng)域，中石油將采用“產(chǎn)品分成合同”模式，通過組建聯(lián)合管理委員會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策管理，通過在當(dāng)?shù)刈?cè)成立作業(yè)公司進(jìn)行項(xiàng)目執(zhí)行。據(jù)悉，按照中石油內(nèi)部有關(guān)機(jī)構(gòu)提出的計(jì)劃，這種模式可能率先在新疆試點(diǎn)。

 

至于具體時(shí)間表，周吉平稱，目前還在做方案，雖然許多方面對(duì)于新模式很積極，但礦權(quán)合作需要很多手續(xù)和過程，落實(shí)還需要一定時(shí)間。他同時(shí)提醒，油氣行業(yè)是高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的“三高”行業(yè)，需要有相當(dāng)?shù)馁Y金和承受風(fēng)險(xiǎn)能力，如何設(shè)立更好的機(jī)制和規(guī)則，吸引民營(yíng)和社會(huì)資本參與，對(duì)于中石油仍然是一個(gè)重要考驗(yàn)。

 

重組下游的邏輯

 

相對(duì)于中石油對(duì)上游項(xiàng)目的改革表態(tài)，醞釀多時(shí)的中石化下游業(yè)務(wù)重組路徑似乎更顯清晰，延續(xù)了傅成玉多年來“做強(qiáng)板塊、重組分拆上市”的改革思路。

 

從上世紀(jì)90年代起，傅治下的中海油就把石油公司和油服公司分開，提出“石油公司相對(duì)統(tǒng)一，專業(yè)公司相對(duì)獨(dú)立，基地系統(tǒng)逐漸分離”的改革理念。隨后，中海油演變?yōu)橹泻Ｓ?0883.HK)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)、中?；瘜W(xué)(0398.3.HK)等多個(gè)上市公司組成的“航母編隊(duì)”。

 

2011年接掌中石化集團(tuán)之后，傅成玉推進(jìn)“海油式”重組，2012年相繼重組了下屬八家工程設(shè)計(jì)及建設(shè)公司，成立了中石化煉化工程(集團(tuán))股份有限公司。同年，石油工程技術(shù)服務(wù)公司及潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)板塊也先后完成了重組。去年5月，中石化煉化工程(02386.HK)在港交所上市。

 

未來在上市平臺(tái)方面，中石化或?qū)⑿纬芍袊?guó)石化、煉化工程和石油工程三箭齊發(fā)的格局。中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副院長(zhǎng)毛加祥認(rèn)為，這一重組順序是基于不同業(yè)務(wù)板塊的不同情況確定的。

 

毛加祥稱，之所以拿出成品油銷售板塊重組，主要是因其在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中技術(shù)含量相對(duì)較低，但盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)回報(bào)率較高，也比較穩(wěn)定，相對(duì)利于社會(huì)資本的進(jìn)入。“民企在技術(shù)、資金密集型的油氣上游(勘探開采)并無優(yōu)勢(shì)，所以并不容易進(jìn)入；而外企雖然有的公司具有較雄厚的技術(shù)、資金實(shí)力，但上游的技術(shù)價(jià)值如何評(píng)估折算，也很復(fù)雜——還是下游相對(duì)比較方便?！?/FONT>

 

作為中國(guó)最大、全球第二的成品油供應(yīng)商，中國(guó)石化下游板塊擁有完善的成品油銷售網(wǎng)絡(luò)，其成品油銷售量約占中國(guó)市場(chǎng)的63%。截至2013年底，中國(guó)石化擁有超過3萬座自營(yíng)加油(氣)站，成品油管線超過1萬公里，儲(chǔ)存設(shè)施的總庫容約1500萬立方米。2013年境內(nèi)成品油經(jīng)營(yíng)量持續(xù)增長(zhǎng)至1.65億噸，同比增長(zhǎng)3.8%，零售量1.14億噸。

 

雖然中國(guó)石化在成品油銷售市場(chǎng)占比超過六成，中國(guó)石油的2萬多個(gè)自營(yíng)加油站的市場(chǎng)占比近三成，但事實(shí)上還存在其他類似的國(guó)資、民資或外資加油站。也就是說，不同的所有制形態(tài)早就存在于油品終端市場(chǎng)上。

 

在部分業(yè)內(nèi)同行看來，下游成品油銷售板塊相對(duì)較低的利潤(rùn)率，才是中國(guó)石化決定將其推向市場(chǎng)、嘗試混合所有制的主要?jiǎng)訖C(jī)。這在業(yè)內(nèi)并非秘密。因利潤(rùn)日趨微薄，國(guó)際石油公司(IOC)早在五六年前即開始出售下游資產(chǎn)，從而將更多資源集中到利潤(rùn)最為豐厚的上游勘探開發(fā)領(lǐng)域。

 

中國(guó)石化財(cái)報(bào)數(shù)字顯示，公司下游板塊近年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率均保持在3%左右；但利潤(rùn)最厚的上游勘探開采板塊，2010年至2012年三年的利潤(rùn)率，分別為25%、29%和27%。

 

穆迪企業(yè)融資部副總裁胡凱認(rèn)為，社會(huì)和民營(yíng)資本參股中國(guó)石化下游，可支持該業(yè)務(wù)板塊的未來增長(zhǎng)，并緩解中國(guó)石化的融資壓力，從而把資本支出集中在戰(zhàn)略重要性和盈利能力較高的上游等業(yè)務(wù)上。

 

穆迪一份相關(guān)報(bào)告指出，該舉措可吸引最多人民幣800億元左右的社會(huì)和民營(yíng)資本，是該業(yè)務(wù)板塊2012年資本支出(270億元)的3倍左右，預(yù)計(jì)這些資本或可使中國(guó)石化的債務(wù)/資本比率，從截至2013年6月30日的38.1%降至32.4%。

 

重組的另一動(dòng)因，在于銷售板塊是整個(gè)中石化垂直一體化鏈條的終端。毛加祥稱，“這是品牌建設(shè)需求最迫切的板塊，改進(jìn)服務(wù)、提高效率的需求也最強(qiáng)，公司推進(jìn)混合所有制后的效益也就更明顯?！?/FONT>

 

另一大石油央企中石油，去年曾推行讓內(nèi)部員工承包加油站的改革。中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院市場(chǎng)所副所長(zhǎng)戴家權(quán)認(rèn)為，這種加油站內(nèi)部人承包屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的調(diào)整，只涉及經(jīng)營(yíng)權(quán)的改革，而中石化的改革則屬于產(chǎn)權(quán)層面的。而且，中石油的改革是在十八大前，彼時(shí)中央尚未提出發(fā)展混合所有制的精神。傅成玉曾公開表態(tài)，此次改革不僅是為了適應(yīng)相關(guān)要求，更是在考慮中國(guó)石化和中石化集團(tuán)的整體改革方案。

 

爭(zhēng)辯改革模式

 

市場(chǎng)人士多對(duì)中國(guó)石化上述改革的具體實(shí)施細(xì)則翹首以盼。多位能源專家向《財(cái)經(jīng)》記者透露，中國(guó)石化可能的實(shí)施方案，包括銷售板塊單獨(dú)重組上市，或以省級(jí)銷售公司為基礎(chǔ)重組，引入社會(huì)資本。

 

但兩大國(guó)家石油公司系統(tǒng)內(nèi)的部分研究人員，并不贊成以單個(gè)加油站進(jìn)行合資的形式。戴家權(quán)稱，整個(gè)行業(yè)講究標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化，若以單個(gè)加油站合資經(jīng)營(yíng)，則安全沒有統(tǒng)一保障，油品也得不到統(tǒng)一配送，經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性、規(guī)范性難以得到監(jiān)管?！爸辽伲F(xiàn)在中石油、中石化的所有加油站外觀設(shè)計(jì)、安全標(biāo)準(zhǔn)、配送方式等都一致，如果單個(gè)站來獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，就不免五花八門。”

 

戴家權(quán)認(rèn)為，中石化集團(tuán)可能會(huì)以省級(jí)銷售公司為基礎(chǔ)重組，從而把一個(gè)省內(nèi)的下游資產(chǎn)整體進(jìn)行合營(yíng)?！氨热绾颖笔?nèi)所有的油庫、加油站、管道統(tǒng)一起來，就可作為一家合營(yíng)公司來引入社會(huì)資本?！边@一設(shè)想的前提是，加油站和成品油庫及成品油管道是一個(gè)完整的體系，不該分開經(jīng)營(yíng)，否則油品整體配送成本會(huì)直線上升。

 

這和傳言甚盛的拆分成品油管道、從而分段讓民資進(jìn)入的說法相左。全國(guó)工商聯(lián)石油商會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)崔新生認(rèn)為，拆分管道的可能性不大。管道業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來自管輸費(fèi)，而管輸費(fèi)國(guó)家管制，由發(fā)改委制定價(jià)格。因此，管輸業(yè)務(wù)盈利性不強(qiáng)，民資和外資進(jìn)入該領(lǐng)域動(dòng)力不足。

 

部分國(guó)際石油公司的專家認(rèn)為戴家權(quán)的方案，可操作性不強(qiáng)，理由是各省油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況各不相同。

 

中國(guó)石化將整個(gè)銷售板塊獨(dú)立、引進(jìn)多元資本后分拆上市的方案，帶來的問題是：合營(yíng)公司是否繼續(xù)承擔(dān)央企社會(huì)責(zé)任，以及銷售板塊與煉化板塊的結(jié)算方式是否與市場(chǎng)接軌。

 

一方面，由于獨(dú)立后合營(yíng)公司的經(jīng)營(yíng)方式必然改變，再承擔(dān)央企每年必須負(fù)責(zé)的“保供”等任務(wù)，于理不通。另一方面，合營(yíng)公司與中石化中上游煉化板塊的交易，不再是內(nèi)部交易，而是關(guān)聯(lián)交易，無法再享受內(nèi)部行政調(diào)撥的價(jià)格。

 

戴家權(quán)說，“作為獨(dú)立公司而非中國(guó)石化的一部分，應(yīng)當(dāng)自主決策，否則公司的報(bào)表都沒法做?！?/FONT>