小康股份回購合資公司國資股份 東風(fēng)汽車或重梳自主品牌架構(gòu)

這是一條非常值得玩味的公告。11月18日晚，小康股份發(fā)布公告稱，公司擬以向東風(fēng)汽車集團(tuán)定向增發(fā)股份的方式，作價48.3億元購買其所持有的東風(fēng)小康 50%股權(quán)。本次交易完成后，小康股份將持有東風(fēng)小康100%的股權(quán)。

與此同時，東風(fēng)汽車集團(tuán)以其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)作為對價，以14.54元/股的價格認(rèn)購小康股份向其發(fā)行的約3.32億股股票。發(fā)行完畢后，東風(fēng)汽車集團(tuán)直接成為持有上市公司股權(quán)比例將超過5%以上的法人股東，將晉升為小康股份第二大股東。

從三季度財報來看，當(dāng)時小康股份的第二大股東是重慶渝安汽車工業(yè)有限公司，該公司持有74545500股限售流通A股，占比為7.93%。據(jù)估算，待此次交易完成后，東風(fēng)汽車集團(tuán)將擁有26.01%小康股份的股權(quán)，并實(shí)現(xiàn)對公司旗下智能電動汽車板塊的間接戰(zhàn)略投資。

小康股份對此次股權(quán)變動的解釋是企業(yè)混改等原因。從外部原因來看，此舉被視為推動并實(shí)現(xiàn)了上市公司小康股份層級的混合所有制改革，有利于進(jìn)一步釋放其市場生產(chǎn)力，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作發(fā)展。而另一方面，小康股份認(rèn)為，東風(fēng)汽車成為其第二股東則體現(xiàn)了東風(fēng)汽車集團(tuán)對小康股份智能電動汽車板塊發(fā)展及前景的認(rèn)可。

東風(fēng)小康汽車有限公司成立于2003年，在股權(quán)重組之前，公司由小康股份與東風(fēng)汽車集團(tuán)各自持股50%，當(dāng)初采取這種股權(quán)形式的目的是將民營靈活高效的機(jī)制與央企品牌效應(yīng)相結(jié)合，摸索出一條獨(dú)特的合作造車之路，即在經(jīng)營決策和管理上結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，以民營企業(yè)實(shí)際控制和主導(dǎo)，東風(fēng)則給予品牌支持和監(jiān)督指導(dǎo)。

目前，東風(fēng)小康旗下有小康品牌（商用）和東風(fēng)風(fēng)光（乘用）兩個品牌，主要從事SUV、MPV、各種微車等車型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等業(yè)務(wù)。截至2018年第三季度，東風(fēng)小康系列產(chǎn)品市場保有量已突破350萬輛。2016年，小康股份實(shí)現(xiàn)上市，企業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。

在上市之后，“兜里有錢”的小康股份在新能源方面大力布局。其中，最引人注意的是小康股份在美國創(chuàng)立SF MOTOOR，這家公司在今年3月在美國發(fā)布。同時，借助于小康股份子公司金康新能源——這家公司在2017年1月和2018年9月，分別獲得發(fā)改委新建純電動乘用車項(xiàng)目審批和工信部批復(fù)的新能源車生產(chǎn)資質(zhì)，成為全國第九家獲得新能源車雙資質(zhì)牌照的企業(yè)。SF MOTORS已經(jīng)公開表示要借用金康新能源的資質(zhì)，并制定了詳細(xì)的產(chǎn)品規(guī)劃。

“我的理解是，東風(fēng)小康從合資的公司變成了完全控股的子公司，而東風(fēng)則變成了一個財務(wù)投資者。”專注于上市公司研究的市值風(fēng)云研究員付彥龍對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。這也符合目前對央企改革的思路——深化國資國企改革、推動國有經(jīng)濟(jì)向管資本轉(zhuǎn)變，被認(rèn)為是國企改革的另一種路徑。

而對于東風(fēng)汽車集團(tuán)來說，此時“退出”東風(fēng)小康或許還有更深層的打算。東風(fēng)汽車集團(tuán)目前在自主品牌上有著比較龐雜的架構(gòu)。截至目前，東風(fēng)在自主乘用車上是“4+2”的大自主架構(gòu)。在2017年之前，東風(fēng)也一直強(qiáng)調(diào)要走“4+2”的大自主路線，其中4包括東風(fēng)風(fēng)度、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行和東風(fēng)風(fēng)光。2即東風(fēng)裕隆和東風(fēng)啟辰。

不過，這個大自主的發(fā)展在實(shí)際操作中問題較大，品牌之間的協(xié)同也很困難。比如風(fēng)行（東風(fēng)柳汽）和風(fēng)光（東風(fēng)小康）比較獨(dú)立，而風(fēng)度和東風(fēng)裕隆發(fā)展則比較艱難。由于這些品牌都采用一個品牌LOGO，很多時候消費(fèi)者根本無法辨識。此前幾年，也有消息說，東風(fēng)曾考慮將四大“風(fēng)”品牌整合為一個。

2017年，東風(fēng)汽車董事長竺延風(fēng)在談到東風(fēng)大自主戰(zhàn)略時表示，目前東風(fēng)旗下的四大自主板塊采取的是相對獨(dú)立的發(fā)展模式，在工藝制造、材料采購等方面都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了協(xié)同，未來在一些技術(shù)平臺上也將實(shí)現(xiàn)完全的通用化。而至于“獨(dú)立還是整合，要去看市場驅(qū)動的因素。如果市場驅(qū)動導(dǎo)向使企業(yè)的一些產(chǎn)品無法延續(xù)下去，那它必然會走向整合?！?/p>

如果東風(fēng)小康在完全納入小康股份之后，其也有了完全獨(dú)立發(fā)展的可能。這意味“風(fēng)光”品牌可能以后將成為小康股份的獨(dú)立品牌，而其發(fā)展則有了更多空間。而另一方面，東風(fēng)則有可能對大自主架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，為嫡系的風(fēng)神打造品牌形象。畢竟在四個“風(fēng)”中，只有風(fēng)神是準(zhǔn)備打入中高端市場的。

對于小康而言，汽車業(yè)務(wù)的完全納入，將會使其財報更具有看點(diǎn)。2017年，小康股份歸母凈利潤為7.25億元，同比上漲41.14%，其中，汽車事業(yè)群業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤10.99億元，同比上漲48.42%。其中，智能汽車事業(yè)群業(yè)務(wù)在2017年共計投入19.95億元，減少小康股份歸母凈利潤金額達(dá)3.74億元。