0東吳證券發(fā)布研報稱，繼續(xù)看好政策催化下的汽車板塊主線投資機會。東吳證券指出，2024年3月13日國務院正式印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，再次明確以舊換新量化目標。
重卡：柴油貨車加速報廢為重卡銷量帶來較大彈性，2024~2025年重卡銷量實現(xiàn)112/130萬輛信心進一步強化
1)柴油貨車國三切國四距今超10年，據(jù)中汽中心2024年3月分析，國四及以下商用車保有量接近1200萬輛，車齡10年以上的達350萬輛，若將其中300萬視同為國三及以下柴油貨車，按2023年重卡保有量占貨車整體保有量1/4測算，國三及以下重卡保有量約75萬臺，柴油貨車加速淘汰將為重卡銷量帶來較大彈性。
2)據(jù)東吳證券測算，2023年重卡報廢量約72萬輛，到2027年增加一倍則為約144萬輛，按照線性趨勢穩(wěn)定測算，2024年報廢量90萬輛。2016-2017年重卡銷量分別66.6/102.8萬輛，按重卡平均約8年的報廢周期來看，這部分重卡將于2024-2025年迎來集中報廢，疊加補貼老舊車船更新財政政策支持力度加大，有望進一步支撐2024-2025年國內(nèi)重卡銷量高增。
客車：有望推動新能源公交運營補貼加速落地
客車政策支持力度超預期，尤其是“城市交通發(fā)展獎勵資金”的使用有望推動新能源公交運營補貼加速落地。根據(jù)東吳證券測算，大中新能源公交存量市場約70萬輛，其中電動化率超80%，尚存約10萬輛客車替換空間；2016年大中新能源公交年度銷量9.9萬輛，2023年銷量僅為2萬輛(同比2022年腰斬)，參考公交車8年更換周期，從車輛更新角度理論推算2024年需更換公交規(guī)模達近10萬輛(但仍需考慮財政支持力度等因素)?？紤]到政策支持力度超預期，東吳證券上調(diào)今年公交銷量預期至3.8萬輛(同比+80%)。
乘用車：以舊換新補貼有望提升換購需求
1)明確報廢量化指標：27年報廢汽車回收量較23年增加一倍，公安部數(shù)據(jù)計算2023年報廢汽車量為756萬輛，至2027年報廢汽車量目標為1512萬輛。鼓勵報廢導致部分臨期車型提前報廢，提升換購需求，拉動銷量增長(2023年汽車報廢量/新注冊汽車數(shù)量為30.8%)。
2)再次明確財政支持：中央+地方聯(lián)合，通過中央財政安排的節(jié)能減排補助資金支持符合條件的汽車以舊換新(23年節(jié)能減排補助基金規(guī)模為199.03億元，2024年暫未明確)。
3)降低購車門檻：國家金融監(jiān)管總局3月11日表示正在研究降低乘用車貸款首付比例，降低購車門檻。
投資建議：
繼續(xù)看好政策催化下的汽車板塊主線投資機會。1)把握商用車的自上而下貝塔機會。本輪商用車板塊性周期向上持續(xù)性或好于市場預期。不同于歷史周期，這輪商用車是“外內(nèi)需共振+國企資產(chǎn)重估”。2023年是龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績，2024年龍二龍三等緊跟兌現(xiàn)業(yè)績。重卡板塊：濰柴動力（000338）(000338.SZ)/中國重汽（000951）(000951.SZ)+一汽解放（000800）(000800.SZ)/福田汽車（600166）(600166.SH)?？蛙嚢鍓K：宇通客車（600066）(600066.SH)+金龍汽車（600686）(600686.SH)。
2)繼續(xù)在電動化邏輯里面尋找結構性機會。國內(nèi)豪華車市場新能源滲透率/自主品牌市占率依舊有可觀的提升空間。整車維度優(yōu)選：理想汽車+華為系(賽力斯（601127）(601127.SH)/長安汽車（000625）(000625.SZ)/北汽藍谷（600733）(600733.SH)/江淮汽車（600418）(600418.SH))。零部件維度優(yōu)選華為產(chǎn)業(yè)鏈：滬光股份（605333）(605333.SH)/文燦股份（603348）(603348.SH)/華陽集團（002906）(002906.SZ)等，理想產(chǎn)業(yè)鏈：德賽西威（002920）(002920.SZ)+保隆科技（603197）(603197.SH)+新泉股份（603179）(603179.SH)等。
3)戰(zhàn)略布局L3智能化小鵬汽車(09868)，零部件全球化均勝電子（600699）(600699.SH)等。
風險提示：
智能化技術創(chuàng)新低于預期，全球新能源滲透率低于預期等。
