中重卡業(yè)務(wù)修復(fù)將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)福田盈利增長(zhǎng)

    受整車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)以及毛利率顯著提升推動(dòng)，福田汽車(chē)在09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近200%。公司的中重卡業(yè)務(wù)的收入占比仍有進(jìn)一步提升空間，同時(shí)輕卡和新能源客車(chē)業(yè)務(wù)仍將受益于政策的推動(dòng)。

    福田汽車(chē) (600166：20.49， 0.1，↑0.74)09年累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)60.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47%，對(duì)應(yīng)到營(yíng)業(yè)收入的增速為49.1%。同時(shí)，公司汽車(chē)制造毛利率為11.17%，較08年增加3.14個(gè)百分點(diǎn)，其中，輕卡、中重卡和輕客的毛利率分別為11.88%、10.34%和9.16%，較08年分別增加4.21、3.16和3.28個(gè)百分點(diǎn)。兩項(xiàng)利好因素形成共振，推動(dòng)全年盈利增速近200%。

   中重卡業(yè)務(wù)修復(fù)將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)盈利。09年第四季度，福田汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為127和3.4億元，環(huán)比三季度增長(zhǎng)1.6%和33.9%。盈利顯著提速的重要推動(dòng)因素是中重卡業(yè)務(wù)的持續(xù)修復(fù)。公司09年中重卡銷(xiāo)量為8.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，市場(chǎng)占有率約9.5%，該業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)約37%，較08年的53%低了16個(gè)百分點(diǎn)，因此預(yù)計(jì)在2010年仍有提升空間。目前，公司與戴姆勒成立中/重卡合資公司的項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告仍處于國(guó)家發(fā)改委審批中，如果合資事宜順利落實(shí)，公司2010年的中重卡業(yè)務(wù)將通過(guò)投資收益產(chǎn)生盈利貢獻(xiàn)，短期內(nèi)難免會(huì)有所削弱，但長(zhǎng)期產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升值得期待。另外，公司1月6日發(fā)布公告稱(chēng)，將啟動(dòng)定向增發(fā)募資以投向兩個(gè)中重卡相關(guān)的技改和關(guān)鍵零部件建設(shè)項(xiàng)目的議案。根據(jù)議案，公司將向?qū)嶋H控制人北京國(guó)管中心及其他特定投資者以不低于17.76元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超1.6億股，募資所得將主要投向GTL重卡技術(shù)改造項(xiàng)目和重卡重要零部件提升水平建設(shè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的擬投資額分別為20.8億和4.2億元。其中，GTL重卡技改項(xiàng)目建成后將主要用于生產(chǎn)歐曼ETX、H2重卡及新型GTL重卡三種產(chǎn)品，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，項(xiàng)目投產(chǎn)后第4年達(dá)綱，實(shí)施后將新增年產(chǎn)GTL等中重型載貨汽車(chē)6萬(wàn)輛的生產(chǎn)能力。重卡重要零部件提升水平建設(shè)項(xiàng)目，將主要以歐曼高端重型載貨車(chē)為重點(diǎn)，圍繞提升重型載貨汽車(chē)重要零部件(車(chē)架、車(chē)身)的沖壓和工裝生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目完成后，仍保持現(xiàn)有年產(chǎn)6萬(wàn)輛的生產(chǎn)能力，但具體產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將由改造前的6萬(wàn)輛中低端中重型載貨汽車(chē)變成2.8萬(wàn)輛高端重卡和3.2萬(wàn)輛中低端中重卡，項(xiàng)目建設(shè)期2年，第3年達(dá)綱。

    輕卡和新能源客車(chē)業(yè)務(wù)將受益于刺激政策的強(qiáng)化。根據(jù)最新的政策，除汽車(chē)下鄉(xiāng)政策延期一年外，2010年報(bào)廢老舊汽車(chē)或“黃標(biāo)車(chē)”并換購(gòu)輕卡的單車(chē)補(bǔ)貼由此前的5,000元調(diào)整為9,000元，補(bǔ)貼力度的大幅增加將使單車(chē)售價(jià)較低的輕卡產(chǎn)品顯著受益。09年，福田汽車(chē)的輕卡(含微卡)銷(xiāo)量為47.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)45%，公司在標(biāo)準(zhǔn)輕卡市場(chǎng)的占有率為24.6%，進(jìn)一步強(qiáng)化的政策將有效的打消市場(chǎng)對(duì)于公司輕卡業(yè)務(wù)將在2010年遭遇政策拐點(diǎn)的憂慮。另外，新能源客車(chē)的示范推廣試點(diǎn)城市由13個(gè)擴(kuò)大到20個(gè)，也將為公司帶來(lái)了更多的潛在需求。目前公司在新能源客車(chē)領(lǐng)域已占據(jù)了一定的份額，在新能源客車(chē)訂單的推動(dòng)下，公司09年輕客、大中客的銷(xiāo)量分別為2.1和0.4萬(wàn)輛，同比增速為55%和57%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體水平。不過(guò)值得注意的是，由于核心零部件主要依靠外購(gòu)，因此公司新能源客車(chē)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力并不突出，09年公司大中客業(yè)務(wù)的毛利率為13.54%，較08年大幅減少5.56個(gè)百分點(diǎn)，表明目前新能源汽車(chē)的利潤(rùn)并不在整車(chē)組裝環(huán)節(jié)。

    年報(bào)顯示，公司09年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入448.40億元，同比增長(zhǎng)49.1%；利潤(rùn)總額12.80億元，同比增長(zhǎng)310.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.37億元，同比增長(zhǎng)199.9%；攤薄每股收益1.13元。

    截至發(fā)稿時(shí)，公司的股價(jià)為21.38元，較前一交易日漲5.11%。