中通客車：出口業(yè)務(wù)回暖需等到明年

 

    1-9月，中通客車公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.04億元，同比下滑-21.92%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.09億元，同比下滑-65.14%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.08億元，同比下滑59.54%;EPS 為0.03元。 

 

    產(chǎn)品銷量上升，第三季度業(yè)績(jī)有所改善。公司主營(yíng)產(chǎn)品是客車。7-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.03億元，環(huán)比上升64.39%，同比下滑16.51%。第三季度業(yè)績(jī)的改善主要得益于產(chǎn)品銷量的上升——7-9月公司客車銷量為894輛，環(huán)比增加43.04%，同比減少49.58%。 

 

    國(guó)內(nèi)客車市場(chǎng)已逐漸回暖，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同步降幅有望低于10%。公司08年國(guó)內(nèi)客車銷售收入占比約為70%左右。今年上半年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為4.03億元，同比減少19.48%。目前國(guó)內(nèi)客車市場(chǎng)已逐步回暖，1-9月客車及底盤累計(jì)銷量同比減少0.83%，預(yù)計(jì)全年銷量同比增長(zhǎng)8%左右。在行業(yè)回暖的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司今年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比降幅減少至10%以下。 

 

    國(guó)外業(yè)務(wù)料在明年逐步好轉(zhuǎn)。公司客車主要出口非洲、南美及中東等地。08年公司出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，收入為5.83億元，同比大幅增長(zhǎng)59.70%。隨著國(guó)外經(jīng)濟(jì)的增速放緩，今年公司的出口大幅下滑——上半年出口收入為0.77億元，同比大幅減少53.29%。我們預(yù)計(jì)出口業(yè)務(wù)的改善需等到明年。 

 

    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009和2010年EPS分別為0.08元和0.11元，以10月30日6.61元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為79.23倍和61.54倍，高于行業(yè)平均約30倍的估值水平。維持對(duì)公司的中性投資評(píng)級(jí)。注意的風(fēng)險(xiǎn)主要有國(guó)內(nèi)客車銷量增速低于預(yù)期、出口業(yè)務(wù)回暖的不確定性風(fēng)險(xiǎn)以及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。