江淮汽車:三季度MPV和客車底盤是亮點(diǎn)

 

    公司三季度共銷售整車80258輛,同比增長134%,環(huán)比增長1%;其中轎車、MPV(包含瑞風(fēng)和瑞祥)、輕卡分別銷售16996、12777、43627輛,同比分別增長1497%、64%、105%;環(huán)比來看,受益于沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的MPV和受益于客車行業(yè)復(fù)蘇的底盤是亮點(diǎn),環(huán)比分別增長12%和34%,轎車環(huán)比小幅增長4%,輕卡環(huán)比則下降2%。

 

    公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.42億元,同比增長80%,環(huán)比增長3%;三季度公司綜合毛利率為15.73%,比二季度下降了0.56個(gè)百分點(diǎn),比去年同期則大幅提高了2.85個(gè)百分點(diǎn)。受益于營業(yè)費(fèi)用的下降,公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.84億元,同比增長390%,環(huán)比增長20%。由于三季度所得稅快速上升,公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.41億元,同比增長201%,環(huán)比下降24%,對(duì)應(yīng)EPS0.11元。

 

    2009年前三季度公司共銷售整車和底盤231971輛,同比增長40%;其中轎車、MPV和輕卡分別銷售45318、34358和121446輛,同比分別增長479%、23%和29%。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.66億元,同比增長22%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2.56億元,同比增長19%,對(duì)應(yīng)EPS為0.20元。

 

    由于公司瑞風(fēng)和底盤銷量超出預(yù)期,我們上調(diào)公司2009、2010和2011年EPS預(yù)測(cè)至0.35、0.42和0.58元;考慮到公司轎車業(yè)務(wù)仍處于上升通道,我們給予公司2011年20倍動(dòng)態(tài)市盈率,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.60元,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。