未來(lái)或征“污染防治稅” 外部環(huán)境促產(chǎn)業(yè)升級(jí) 2009年8月商用車(chē)行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)

　

    09年8月份,商用車(chē)行業(yè)出現(xiàn)全面復(fù)蘇,共銷(xiāo)售汽車(chē)28 萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)60%,環(huán)比增長(zhǎng)10%。

 

    重卡行業(yè)8月份環(huán)比增長(zhǎng)6%,同比增長(zhǎng)72%,繼續(xù)保持強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

 

    輕卡在國(guó)家實(shí)施直接補(bǔ)貼之后,8 月份終于出現(xiàn)明顯的回升跡象,單月同比增長(zhǎng)49%,環(huán)比增長(zhǎng)14%。

 

　　商用車(chē)龍頭企業(yè)福田汽車(chē) 8 月份銷(xiāo)量5.4 萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)73%,環(huán)比上升11%,單月銷(xiāo)量?jī)H僅低于3、4 月份,按照這一趨勢(shì)發(fā)展,公司3季度銷(xiāo)量將與2 季度持平!在市場(chǎng)對(duì)短期月度數(shù)據(jù)變化已經(jīng)產(chǎn)生審美疲勞的時(shí)候,我們更應(yīng)當(dāng)冷靜的思考驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的核心因素來(lái)自于哪里?我們認(rèn)為2009 年商用車(chē)行業(yè)自發(fā)的、集體性的外資合作并非出自偶然,而是行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的必然趨勢(shì)。

 

　　首先，中國(guó)資源品價(jià)格改革必將帶來(lái)運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的上升。

 

　　其次,中國(guó)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行也將越來(lái)越嚴(yán)格，近期環(huán)保部門(mén)甚至提出未來(lái)可能征收“機(jī)動(dòng)車(chē)污染防治稅”。

 

　　外部環(huán)境的變化促使商用車(chē)行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)，能夠推出更節(jié)油、更環(huán)保、先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)將獲得長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展能力，這是眾多企業(yè)集體自發(fā)性的與外資合作的核心原因，而中國(guó)商用車(chē)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí),又正好迎合了全球金融危機(jī)背景下帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

 

　　中國(guó)目前是全球最大的商用車(chē)市場(chǎng),占據(jù)15%的市場(chǎng)份額，憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)商用車(chē)產(chǎn)品的價(jià)格是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1/4。

 

　　目前制約商用車(chē)出口的核心問(wèn)題是環(huán)保和燃油效率達(dá)不到發(fā)達(dá)國(guó)家的要求，而本輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)將有效解決這一問(wèn)題。

 

　　歐洲龍頭商用車(chē)企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,海外業(yè)務(wù)占比大多超過(guò)50%，而中國(guó)企業(yè)不到20%，我們認(rèn)為出口將成為商用車(chē)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，這一確定性的增長(zhǎng)因素必將提升商用車(chē)企業(yè)的整體估值。

 

　　目前汽車(chē)及零部件行業(yè) 09 年動(dòng)態(tài)PE 為23 倍,其中整車(chē)22 倍，零部件24 倍，而商用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的重點(diǎn)公司估值仍然普遍低于20 倍，最低的福田汽車(chē)僅為14 倍，仍具有明顯的吸引力。

 

　　我們建議投資者繼續(xù)增持商用車(chē)相關(guān)的上市公司,重點(diǎn)推薦福田汽車(chē)，濰柴動(dòng)力，威孚高科，中國(guó)重汽和江鈴汽車(chē)，國(guó)金證券股份有限公司。