招商證券：中國(guó)重汽重卡行業(yè)復(fù)蘇明顯 公司將充分受益

    09年上半年重卡行業(yè)銷(xiāo)量為27.47萬(wàn)輛，同比下降27.7%，同期公司銷(xiāo)量情況好于行業(yè)平均水平，重卡銷(xiāo)量4.24萬(wàn)輛，同比下降19.2%；市場(chǎng)占有率由08年上半年的13.8%提高到15.4%，說(shuō)明公司作為重卡行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司二季度毛利率出現(xiàn)下降。上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.51元，其中一季度0.13元、二季度0.37元；公司一、二季度營(yíng)業(yè)收入分別為40億元和69億元，毛利率分別為10.1%和9.1%，二季度毛利率下降主要緣于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率較低的自卸車(chē)產(chǎn)品份額有所提高，我們認(rèn)為下半年隨著貨運(yùn)重卡以及半掛牽引車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)復(fù)蘇，公司毛利率有望得到提高。

　　維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為下半年重卡行業(yè)將不斷好轉(zhuǎn)，公司作為龍頭企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)09、10年P(guān)E估值水平分別為21倍和16倍，估值相對(duì)合理，我們繼續(xù)維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。