“大安汽”組建前夜：左延安緊急面洽券商

  

    近日，江淮汽車正頻繁跟一些主要的券商接觸，并連續(xù)幾次組織上述聯(lián)合調(diào)研。除了讓這些券商的代表們了解江淮汽車，參觀江淮汽車的發(fā)展情況，公司高管還特意安排了答投資者問(wèn)的時(shí)間。 

 

    “往年也有投資者走進(jìn)江淮，但規(guī)模從來(lái)沒今年這么大。”一位江淮汽車內(nèi)部人士透露。上述幾位券商對(duì)本報(bào)表示，江淮高層迫切希望將更多江淮的正面消息和發(fā)展態(tài)勢(shì)傳達(dá)給資本市場(chǎng)。 

 

    而巧的是，就在本月初，“大安汽”計(jì)劃的另一主角——奇瑞，也進(jìn)行了定向募資的行動(dòng)，分析人士認(rèn)為此舉是奇瑞和江淮在暗自“較勁”，奇瑞希望通過(guò)增厚凈資產(chǎn)，而江淮希望通過(guò)提高市值在“大安汽”的整合中占據(jù)主動(dòng)。 

 

“大安汽”已定  

 

    截至記者截稿前，仍未得到“大安汽”已成立的確切消息。但是安徽省汽車行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)梁華平表示，“江淮奇瑞的重組，從2002年就開始提，這個(gè)方向是不變的?！?nbsp; 

 

    安徽省國(guó)資委早在2006年，就已經(jīng)完成“大安汽”的初步構(gòu)想：當(dāng)時(shí)確定的“大安汽”包括江淮汽車總廠，奇瑞汽車總廠，安凱汽車總廠和汽車零部件公司三大總廠和一個(gè)公司，左延安任集團(tuán)董事長(zhǎng)兼黨委書記，尹同耀任集團(tuán)總裁兼奇瑞汽車總廠廠長(zhǎng)，集團(tuán)目標(biāo)是到2010年產(chǎn)銷汽車120萬(wàn)輛整車及零部件產(chǎn)值超過(guò)800億。  

 

    2006年正是江淮轎車項(xiàng)目獲批的最后當(dāng)口，當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備成立“大安汽”，也是安徽省政府為了應(yīng)對(duì)江淮轎車項(xiàng)目未被批準(zhǔn)的方式之一，但此后因江淮轎車項(xiàng)目的最后獲批，此事也就不了了之。  

 

    今年5月12日，安徽省公布《安徽省汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)——力推奇瑞、江淮、華菱、昌河、揚(yáng)子等汽車企業(yè)按市場(chǎng)原則在省內(nèi)進(jìn)行聯(lián)合重組，力爭(zhēng)形成一個(gè)產(chǎn)能百萬(wàn)輛以上的汽車企業(yè)集團(tuán)；此外還將打造2-4個(gè)具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，5-7個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)集群。這使得“大安汽”計(jì)劃再次浮出水面。  

 

    “大安汽”最可能的方案是：旗下企業(yè)相互持股，甚至相互兼任高管。因而盡可能提高自身估值，成了奇瑞和江淮目前的重點(diǎn)工作。  

 

    企業(yè)間的兼并重組除了參考凈資產(chǎn)外，股票市值通常也是參考的重要方面。截至2007年9月30日，上海汽車每股凈資產(chǎn)攤薄僅5.4元，而在半年后，整合南汽時(shí)，其股價(jià)曾一度超過(guò)26元。上汽收購(gòu)南汽其中一部分是以股份代替現(xiàn)金收購(gòu)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)其市價(jià)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)，因此作價(jià)也較高。  

 

    短期內(nèi)江淮汽車凈資產(chǎn)是很難變化的，可變的只有股票市值。如果有更高的市值，在談判時(shí)會(huì)贏得更多的主動(dòng)權(quán)。  

 

    據(jù)一位證券分析師透露，在與江淮高層的座談中，江淮的高層們也力圖給投資人更多的信心?！奥牻锤邔拥囊馑迹芟Ｍ蓛r(jià)在短期內(nèi)就有所表現(xiàn)?！蹦撤治鰩熗嘎丁?nbsp; 

 

    相同的情形也出現(xiàn)在奇瑞身上。IPO是奇瑞迅速做大市值的重要路徑，但去年年底，由于奇瑞利潤(rùn)情況達(dá)不到IPO標(biāo)準(zhǔn)，為避免被證監(jiān)會(huì)退回來(lái)后三年之內(nèi)無(wú)法IPO，奇瑞主動(dòng)撤回了IPO計(jì)劃。  

 

    但顯然，面對(duì)江淮，奇瑞也很擔(dān)心自己本身資產(chǎn)負(fù)債率高、凈資產(chǎn)低，會(huì)在整合中處于不利局面。如果奇瑞繼續(xù)通過(guò)銀行借款，更加會(huì)攤薄其凈資產(chǎn)。于是出現(xiàn)了今年6月3日，奇瑞向華融資產(chǎn)管理有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權(quán)投資管理(天津)有限公司出售20%股權(quán)，作價(jià)29億的一幕。  

 

    有分析稱：奇瑞通過(guò)本次溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，一方面通過(guò)專業(yè)公司的運(yùn)作，增加了其上市的可能性；而即便IPO不成，通過(guò)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，也能直接提升其每股凈資產(chǎn)，在與江淮的重組中占據(jù)更有利地位。  

 

江淮的新空間  

 

    盡管左延安頗費(fèi)心思，請(qǐng)了多家券商前來(lái)調(diào)研。但憑借江淮現(xiàn)有的情況，短期內(nèi)打動(dòng)券商的可能性還不大。江淮汽車一度出現(xiàn)過(guò)業(yè)績(jī)大幅下滑，直到今年一季度，季報(bào)仍然是虧損。  

 

    按照江淮自己分析，“江淮最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”，公司正在從單一制造“商用車”轉(zhuǎn)型為“商用車+乘用車”的綜合型汽車廠商。江淮高層在答投資人問(wèn)時(shí)表示，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)MPV和輕卡市場(chǎng)占有率和毛利率的提升，自主品牌轎車實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司的盈利水平正在大幅修復(fù)。  

 

    今年前五個(gè)月，江淮累計(jì)銷售轎車22503輛，同比增長(zhǎng)316.87%。但問(wèn)題是，目前江淮銷售好的轎車仍然是同悅，而作為一款經(jīng)濟(jì)型轎車，這輛車的贏利空間有限。目前江淮的主要利潤(rùn)仍來(lái)自于傳統(tǒng)的MPV和輕卡，特別是瑞風(fēng)MPV其產(chǎn)品銷售收入占公司整車收入的35%左右，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率約70%。但MPV的行業(yè)成長(zhǎng)性正在下滑。江淮汽車第二大業(yè)績(jī)支柱是輕卡業(yè)務(wù)，卡車是低利潤(rùn)的產(chǎn)品，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率約為20%。雖然公司也正在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出一些高附加值產(chǎn)品，但由于下半年存在切換國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)的因素，會(huì)直接影響到輕卡的利潤(rùn)。  

 

    也有分析師看好江淮汽車。國(guó)元證券分析師聞祥指出，轎車項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)預(yù)計(jì)在70000輛。假設(shè)瑞鷹SRV全年銷售10000輛，轎車銷量達(dá)到58000輛的話，則離轎車盈虧平衡點(diǎn)非常接近，公司有望在2009年底實(shí)現(xiàn)月度轎車的盈虧平衡，2010年轎車項(xiàng)目將會(huì)獲利。