長(zhǎng)安汽車：產(chǎn)業(yè)政策的最大受益者

 

    長(zhǎng)安汽車(000625)主要從事長(zhǎng)安牌系列汽車的開(kāi)發(fā)、制造和銷售。其中，乘用車占營(yíng)業(yè)收入的69.46%，商用車占15.8%。是汽車板塊的龍頭企業(yè)，尤其在小排量汽車上，其排名微車行業(yè)第一，有福特、馬自達(dá)多個(gè)品牌，與福特汽車等外資均有合作關(guān)系。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.18、0.22和0.23元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為50、41和39倍；當(dāng)前共有23位分析師跟蹤，1位分析師建議“強(qiáng)力買入”，6位分析師建議“買入”，16位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.65。 

 

　　公司08年業(yè)績(jī)降至谷底，每股收益僅0.01 元，同比下降96.3%。2009年1季度公司本部微車銷量大幅回暖，期間公司實(shí)現(xiàn)銷售收入48.77億元，同比增長(zhǎng)21.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,834萬(wàn)元，同比下滑89.4%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.01元。1季度合資公司貢獻(xiàn)投資收益大幅下滑是公司盈利低于預(yù)期的主要原因。

 

　　中金公司表示，公司1季度毛利率大幅回升至18.4%。毛利率較高的長(zhǎng)安之星1季度銷量同比大幅增長(zhǎng)32.8%至100,556輛，使公司整體毛利率迅速回升。1季度微車銷量高速增長(zhǎng)。受政府“汽車下鄉(xiāng)”政策刺激，1季度公司本部及南京長(zhǎng)安共銷售微客133,424輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。本部微卡亦有20%的增長(zhǎng)?，F(xiàn)金流有所改善，財(cái)務(wù)壓力減輕。1季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流4.25億元，同比增加172.58%，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少83.94%。

 

　　公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，中金公司判斷，未來(lái)兩年，公司微車和自主品牌轎車業(yè)務(wù)將從“汽車下鄉(xiāng)”、原材料價(jià)格下跌中受益，改善趨勢(shì)較為明朗；而合資公司的盈利能力則需要觀察其現(xiàn)有車型的策略調(diào)整和新車型的競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展形勢(shì)并不明朗。

 

　　聯(lián)合證券認(rèn)為，自主轎車產(chǎn)銷量的上升將對(duì)公司本部業(yè)務(wù)盈利狀況的提升有著重要意義，雖然產(chǎn)品定位于低端，但由于產(chǎn)能利用率的大幅提高，其邊際利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將十分顯著。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。中金公司則稱，公司目前估值處于行業(yè)高端，公司盈利改善空間尚待觀察，維持公司中性投資評(píng)級(jí)。