宇通客車慷慨分紅背后：大股東為最大受益者

　

    宇通客車(13.70,-0.05,-0.36%)2008年年報(bào)雖然顯示盈利，但背后卻引發(fā)了廣泛爭(zhēng)議。在其靚麗的年報(bào)數(shù)據(jù)之下，該公司繼續(xù)一貫的慷慨作風(fēng)，在利潤(rùn)分配方面更是出手闊綽，公司擬以宇通客車2008年末總股份51989.1723萬(wàn)股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6元(含稅)，共計(jì)派發(fā)3.1億元。 

 

　　聯(lián)系宇通客車近年來(lái)接連派現(xiàn)的舉動(dòng)，不少投資者不禁大發(fā)感慨，每年宇通客車都高額派現(xiàn)，為什么自己卻沒(méi)有真正享受到“盛夏的果實(shí)”？

 

高分紅特色

 

　　4月7日，宇通客車公布了一份靚麗的年報(bào)：2008年?duì)I業(yè)收入83.36億元，同比增加3.51%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5.31億元，同比大增37.42%，基本每股收益1.02元。

 

　　在客車制造行業(yè)因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)危機(jī)的影響銷量出現(xiàn)減少的情況下，宇通客車實(shí)現(xiàn)了相對(duì)豐厚的收益，甚至對(duì)其股東實(shí)行10派6元的高額回報(bào)，這讓投資者瞠目結(jié)舌。

 

　　2003~2007年的5年間，宇通客車以年均2.7元的稅后分紅派現(xiàn)高居A股上市公司前例，且2006、2007年現(xiàn)金分紅率都在60%以上。算上今年所送出的“紅包”，公司近四年現(xiàn)金分紅額已高達(dá)10.58億元。

 

　　“上市公司通過(guò)派送的方式回報(bào)投資者自然無(wú)可厚非，但宇通客車連續(xù)多年高額派送卻深藏貓膩?！蹦匙C券公司分析師告訴記者，宇通客車連續(xù)4年高分紅，這與控股股東的力挺分不開(kāi)。

 

　　該分析師指出，宇通客車每年都實(shí)行高額分紅，其中受益最大的當(dāng)屬其大股東鄭州宇通集團(tuán)。截至2008年12月31日，鄭州宇通集團(tuán)分別持有宇通客車32.17%的總股本和6.25%的流通股股份。

 

　　值得注意的是，自2005年公司實(shí)施股權(quán)分置改革以來(lái)，大股東宇通集團(tuán)便承諾宇通客車實(shí)施股改后，將在2005~2007年度股東大會(huì)上提議并贊同上市公司以下利潤(rùn)分配方案，即以2005年末經(jīng)審計(jì)的未分配利潤(rùn)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，每10股現(xiàn)金分配額不低于10元，以2005年末公司總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增。

 

　　此外，2006~2007年度的利潤(rùn)分配比例也將分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的70%、80%。在此背景下，宇通客車這三年的實(shí)際分紅比例仍遠(yuǎn)高于上述水平。

 

　　“盡管宇通集團(tuán)的上述股改承諾已于2007年完成，但公司2008年卻依舊堅(jiān)持“高分紅特色”，本次所派發(fā)的3.1億元現(xiàn)金紅利大大超出了投資者的預(yù)期?！鄙鲜鲎C券分析師同時(shí)指出，宇通客車連續(xù)不斷地實(shí)施高額分紅，而且有愈演愈烈之勢(shì)，“宇通集團(tuán)一定會(huì)確保宇通客車盈利，然后從中享受高額分紅。”

 

業(yè)績(jī)中藏水分

 

　　分析宇通客車2008年的業(yè)績(jī)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，盡管2008年宇通客車的凈利潤(rùn)和毛利潤(rùn)同步實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但該公司客車產(chǎn)品利潤(rùn)率為16.03%，同比減少了1.38%。

 

　　對(duì)此市場(chǎng)分析認(rèn)為，宇通客車毛利潤(rùn)率的降低加上費(fèi)用的剛性，使得公司2008年扣除資產(chǎn)減值損失和投資凈收益后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比2007年實(shí)際上下降27%左右。

 

　　事實(shí)上，由于2008年第三季度以來(lái)受全球性金融危機(jī)的影響，中國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展陷入低迷狀態(tài)，客車行業(yè)也未能幸免，且直到2009年第一季度仍未有改觀。

 

　　宇通客車年報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了盈利，但其主業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)大幅度下降，對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的卻是公司處置了房地產(chǎn)子公司收益以及部分可供出售金融資產(chǎn)收益，共產(chǎn)生3.53億元的投資收益，賣地產(chǎn)、賣股票的收益占宇通客車去年全年利潤(rùn)的66.35%。

 

　　在其主要利潤(rùn)構(gòu)成中，宇通客車出售旗下綠都地產(chǎn)公司等地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的一次性收益約為2.5億元?！皟H此一項(xiàng)，折合每股收益就高達(dá)0.38元?！狈治鋈耸恐赋?， “目前公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)讓，今年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要由客車業(yè)務(wù)構(gòu)成，較2008年業(yè)績(jī)勢(shì)必將下滑。”

 

　　除此之外，宇通客車還出售了手中所持有的猛獅客車股權(quán)。公開(kāi)資料顯示，按照評(píng)估值計(jì)算，宇通客車持有的50%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為3694.94萬(wàn)元。 值得注意的是，猛獅客車2月28日的審計(jì)報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入僅為61.54萬(wàn)元，而虧損卻達(dá)到1445.99萬(wàn)元。

 

　　宇通客車證券代表孫謙表示，猛獅客車已經(jīng)連續(xù)6年虧損，實(shí)際是垃圾資產(chǎn)，如果不賣給集團(tuán)根本賣不出去，正常來(lái)說(shuō)應(yīng)該是折價(jià)賣的，但是集團(tuán)愿意溢價(jià)收購(gòu)這部分資產(chǎn)，也是出于關(guān)聯(lián)交易不落下話柄的原因。

 

　　不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)公司證券投資仍產(chǎn)生了較大損失。其中公司投資江西銅業(yè)(24.95,-0.75,-2.92%)產(chǎn)生1.6億元的巨額虧損，報(bào)告期內(nèi)公司證券投資虧損0.87億元。

 

　　對(duì)此有分析指出，2008年宇通客車每股凈資產(chǎn)從2008年一季度4.9839元減到三季度的3.06元，現(xiàn)金流量到三季度已經(jīng)變成-0.6281，“也就是說(shuō)宇通現(xiàn)在很缺錢(qián)，雖然宇通的盈利能力還行，但是短期宇通客車的投資價(jià)值已經(jīng)大打折扣?！痹谟钔蛙嚨墓砂衫镉泄擅袢绱速|(zhì)疑。