中集集團(tuán)：集裝箱量?jī)r(jià)正在回暖

 

中集集團(tuán)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64，125百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.87%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3，691百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.96%，EPS為1.39元，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2011年的利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股分派現(xiàn)金4.60元，按當(dāng)前股價(jià)折合3.0%的股息收益。

 

集裝箱業(yè)務(wù)經(jīng)歷了完整的景氣周期，當(dāng)前量?jī)r(jià)正在回暖：

 

分項(xiàng)產(chǎn)品：2011年，集裝箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入350.4億元，凈利潤(rùn)36.3億元，分別同比增長(zhǎng)38.3%和19.4%。其中，干貨箱銷售為141.3萬(wàn)標(biāo)箱/217.5億元，冷藏箱、特種箱的銷售分別為17.8萬(wàn)標(biāo)箱/62.8億元、7.7萬(wàn)標(biāo)箱/66.2億元。

 

量?jī)r(jià)變化：伴隨著全球集運(yùn)市場(chǎng)的景氣變化，集裝箱制造行業(yè)從2011年1季度開始出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊跌”的過(guò)程，并在4季度達(dá)到量?jī)r(jià)低位小幅波動(dòng)的狀況。以干貨箱為例，1-4季度的銷量分別為50、48、26、17萬(wàn)標(biāo)箱，而價(jià)格從最高$2900-3000/TEU回落至$2300-2400/TEU。

 

伴隨著量?jī)r(jià)調(diào)整，集裝箱業(yè)務(wù)毛利率也從上半年的22.7%，降至下半年的15.4%，而量?jī)r(jià)低點(diǎn)對(duì)應(yīng)的干貨箱業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)在10%以下。

 

市場(chǎng)展望：基于全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，2012年全球集運(yùn)貿(mào)易量將保持增長(zhǎng)，但增速有所下降。按照研究機(jī)構(gòu)Clarkson的預(yù)測(cè)，2012年全球集運(yùn)貿(mào)易量增長(zhǎng)率將下滑至7.7%。目前，全球集裝箱的保有量總量在3200萬(wàn)標(biāo)箱，我們假設(shè)全球集裝箱的保有量增長(zhǎng)4.5%左右，即需新增集裝箱約140萬(wàn)標(biāo)箱，再根據(jù)10年前的產(chǎn)量推算更新需求130萬(wàn)標(biāo)箱左右，合計(jì)約270萬(wàn)標(biāo)箱需求，相對(duì)于2011年全球總產(chǎn)量320萬(wàn)標(biāo)箱（其中，干貨箱270萬(wàn)標(biāo)箱）下降15%左右。

 

當(dāng)前狀況：2012年以來(lái)，集裝箱運(yùn)輸企業(yè)在行業(yè)巨幅虧損的狀態(tài)下發(fā)起大幅提價(jià)的自救行為，同時(shí)載貨量也有所回升。在集運(yùn)回暖的背景下，集裝箱的訂造需求增加，其價(jià)格也從春節(jié)前后的$2300/TEU回升至$2400-2500/TEU。由于當(dāng)前銷量基數(shù)與測(cè)算的全年需求均值還有較大差距，因此，我們預(yù)計(jì)集裝箱的量?jī)r(jià)回暖將具有較強(qiáng)的持續(xù)性。

 

道路運(yùn)輸車輛：2011年，公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入167.3億元，凈利潤(rùn)5.1億元，同比分別下降0.2%和12.7%。受國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策的影響，車輛業(yè)務(wù)的需求呈逐季下滑的狀況，4季度單季銷量下降幅度達(dá)到26.7%。從分產(chǎn)品來(lái)看，受物流需求減弱、信貸收緊等因素影響，半掛車、欄板車、集平車的銷售回落幅度較大，而在基建工程需求較好、海外市場(chǎng)恢復(fù)較快的情況下，改裝車業(yè)務(wù)和出口產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好。

 

能源、化工、食品裝備及服務(wù)業(yè)務(wù)：受益于液化天然氣（LNG）市場(chǎng)需求爆發(fā)、罐箱市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇，2011年此業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.8億元，同比增長(zhǎng)58.4%；凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)159.6%。公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)以中集安瑞科為平臺(tái)，在強(qiáng)化裝備制造業(yè)務(wù)的同時(shí)，也加大了對(duì)工程業(yè)務(wù)的延伸。2012年1月，中集安瑞科成功收購(gòu)了南京揚(yáng)子石油化工設(shè)計(jì)工程有限公司，大大提升了能源、化工存儲(chǔ)工程領(lǐng)域研發(fā)設(shè)計(jì)的工程承包能力。

 

海洋工程業(yè)務(wù)：2011年，公司海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.8億元，較上一年下降76.4%，虧損11.2億元。出現(xiàn)巨額虧損主要是2011年交付的項(xiàng)目的成本和費(fèi)用超支導(dǎo)致的，由于半潛式鉆井平臺(tái)采用分段確認(rèn)收入的方式，因此原有6座半潛式鉆井平臺(tái)的收入大部分在07-09年完成了收入確認(rèn)。2011年末，公司海工業(yè)務(wù)的在建項(xiàng)目（計(jì)為存貨）達(dá)到50.8億元，較年初增加30億元，這主要是將陸續(xù)進(jìn)入交付的4座自升式鉆井平臺(tái)、2座半潛式起重平臺(tái)，因此我們預(yù)計(jì)2012年海工業(yè)務(wù)的收入應(yīng)可實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從而為大幅減虧提供基礎(chǔ)。2011年12月以來(lái)，中集來(lái)福士接連獲得兩座新的半潛式鉆井平臺(tái)訂單，使手持合同總額超過(guò)15億美元。公司通過(guò)配股增資和購(gòu)買股份，2012年1月持有來(lái)福士的權(quán)益增至88.58%。

 

現(xiàn)金流：公司2011年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為66，772百萬(wàn)元，超過(guò)銷售收入規(guī)模；而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2，254百萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)52.0%。公司期末應(yīng)收賬款為8，111百萬(wàn)元，與年初的8，130百萬(wàn)元基本持平；應(yīng)收票據(jù)為1，031百萬(wàn)元，比年初增加522百萬(wàn)元。

 

資本支出：公司預(yù)計(jì)2012年資本性支出約為45.77億元，“將考慮多種形式的融資安排”。公司目前短期借款為8，031百萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款為6，573百萬(wàn)元，應(yīng)付債券為3，988百萬(wàn)元，債務(wù)融資額已處于較高的水平，2011年末資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了66.4%的較高水平。