星馬汽車：重卡份額上升 盈利或下滑

 

2011年上半年星馬汽車實現(xiàn)全面攤薄EPS0.96元，估計同比下滑0.7%，低于我們此前預(yù)期（含華菱汽車，按重組后4.06億總股本計算；均為備考財務(wù)數(shù)據(jù)，下同）。2011年上半年公司實現(xiàn)收入44.57億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.88億元，估計同比下滑0.7%，實現(xiàn)全面攤薄EPS0.96元。其中星馬汽車（不含華菱）2011年上半年收入同比增長19%，凈利潤同比增長15.5%；華菱汽車收入同比增長5%，凈利潤同比下滑11.1%。

 

混凝土泵車收入翻番，毛利率大幅提升。2011年上半年公司混凝土攪拌車收入增長19%，毛利率下降0.42個百分點；散裝水泥車收入增長19.5%，毛利率下降3.85個百分點；混凝土泵車收入增長107%，毛利率增長8.6個百分點。公司混凝土泵車技術(shù)趨于成熟，銷售力度加大，因此毛利率大幅提升至22.15%，且銷售收入翻番。

 

公司專用車業(yè)務(wù)有望受益水利建設(shè)和保障房集中開工。7月全國商品房新開工面積YOY34.04%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，8-9月需關(guān)注水利和保障房實際的建設(shè)是否啟動，我們預(yù)計保障房將為房地產(chǎn)相關(guān)的混凝土機(jī)械帶來行業(yè)性的機(jī)會，公司作為混凝土攪拌車細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將因此受益。

 

華菱重卡的市場份額快速提升，但盈利存在下滑風(fēng)險。2011年1-7月華菱的重卡銷量同比下降2.7%，好于-9.2%的行業(yè)平均增速，市場占有率提升至3.24%。市場份額提升的主要原因是星馬專用車銷量增長，帶動華菱專用車底盤增長。華菱汽車產(chǎn)品主要為15噸以上的高端重卡，毛利率和利潤率水平均高于行業(yè)平均水平。受重卡行業(yè)整體下滑的影響，我們預(yù)計2011年華菱汽車的重卡銷量為2.9萬輛，同比下降3.9%，同時原材料價格上漲對毛利率的影響較大，公司重卡業(yè)務(wù)盈利短期仍然存在下滑風(fēng)險。