0（報告出品方/作者：東吳證券，黃細里、楊惠冰）
一、復盤：出口爆發(fā)，獨聯(lián)體及亞非市場為主
總量復盤：21年起出口是重卡銷量的重要增量
2021年起重卡出口爆發(fā)：據(jù)中汽協(xié)，2021/2022/2023年，我國重卡出口分別11.4/17.4/27.6萬輛；2020-2023年重卡出口量累計增加21.5萬輛，2020-2023年 CAGR 65.4%。
出口是本輪重卡上行周期的重要增量。2023年，我國重卡出口/批發(fā)-出口銷量分別27.6/63.5萬輛，同比 分別+58.6%/+27.6%，出口拉動整體銷量增長。拆分增量來看，2023年我國重卡批發(fā)銷量增長23.9萬輛， 其中內(nèi)銷增長13.7萬輛，出口增長10.2萬輛。
產(chǎn)品類別：出口產(chǎn)品以牽引車及載貨車為主
出口產(chǎn)品以牽引車及載貨車為主。我們將重卡海關(guān)出口車型劃分為牽引車/載貨車/工程車/專用車/其他貨 車/重卡底盤，23年出口產(chǎn)品中牽引車/載貨車分別14.4/11.2萬輛，分別占出口總量的48.5%/37.8%；工 程車/其他貨車/專用車/重卡底盤分別2.6/1.2/0.98/1.9萬輛，分別占出口總量的8.8%/4.0%/0.3%/0.6%。
趨勢來看，近3年牽引車出口銷量增長最快。23年牽引車/載貨車/工程車+重卡底盤出口銷量同比增速分別 為110.3%/62.1%/68.2%；20-23年出口銷量CAGR分別為77.6%/54.1%/49.4%。
區(qū)域流向：獨聯(lián)體/非洲/東南亞為出口主要市場
分區(qū)域來看，獨聯(lián)體/非洲/東南亞是出口主要市場。23年我國重卡出口量達29.7萬輛，前三大市場分別為 獨聯(lián)體/非洲/亞洲，銷量分別13.6/6.4/4.3萬輛，占比分別45.7%/21.6%/14.4%，合計占比達81.7%。細 分來看，獨聯(lián)體以俄羅斯為主，23年出口量11.3萬輛，占出口獨聯(lián)體銷量的83%。
趨勢來看，獨聯(lián)體/中東是出口增速最快的市場。23年獨聯(lián)體/中東出口銷量分別同比+245%/+159%， 20-23年獨聯(lián)體/中東出口銷量CAGR分別+149%/+120%。此外，23年出口大洋洲/拉美/非洲/歐洲銷量分 別同比+53%/+34%/+29%/+28%。
國別流向：俄羅斯是最主要的出口流向國
分國別來看，21-23年我國重卡出口銷量CR10國家合計占比維持在60％以上。21/22/23年國內(nèi)重卡出口 TOP10國家銷量分別為8.1/10.2/19.9萬輛，分別占比61.7％/61.9％/67.1％。
俄羅斯是最主要的出口流向國。2022年起，俄羅斯成為我國重卡出口第一流向國，22/23年流向俄羅斯銷 量分別3.0/11.3萬輛，占出口總量的18.4%/37.9%，大幅領(lǐng)先于第二流向國份額。
增量來源：23年增長主要由獨聯(lián)體拉動
拆分增量來看，23年出口增長主要由獨聯(lián)體拉動。23年我國重卡出口量增長13.2萬輛，前三大增量市場獨 聯(lián)體/非洲/中東分別增長9.6/1.4/1.4萬輛，合計貢獻了94%的增量，其中獨聯(lián)體貢獻了72%的增量，而出 口規(guī)模較大的亞洲市場則維持穩(wěn)定。
近3年出口前三大增量市場分別為獨聯(lián)體/非洲/亞洲。20-23年我國重卡出口累計增長22.5萬輛，前三大增 量市場獨聯(lián)體/非洲/亞洲分別增長12.7/3.8/2.6萬輛，合計貢獻了84.5%的增量，其中獨聯(lián)體貢獻了56%的 增量。
二、展望：海外有望再造一個國內(nèi)重卡市場
海外市場總規(guī)模約154+萬輛，可觸達市場約56+萬輛
總體情況：海外重卡市場總規(guī)模約154+萬輛，其中中國品牌可觸達市場約56+萬輛。綜合考慮當?shù)馗偁?格局，假設(shè)市場規(guī)模不變，給定3~5年后市占率，測算得3~5年后出口量可達40萬輛，中汽協(xié)口徑下， 2023年我國重卡出口量27.6萬輛，3~5年累計有45.7%的增長空間。
海外總產(chǎn)值1.26萬億元，可觸達市場約0.41萬億元
產(chǎn)值視角下，全球重卡市場規(guī)模1.58萬億元，其中中國市場規(guī)模0.32萬億元，海外市場規(guī)模1.26萬億元；剔除歐美/日韓/南亞以外，海外可觸達市場產(chǎn)值約0.41萬億元。
歐洲-總量：市場規(guī)模30-35萬輛，更新需求為主
市場規(guī)模：根據(jù)ACEA數(shù)據(jù)及我們測算，歐洲（EU+EFTA國家）市場規(guī)模約30-35萬輛。需求特征：1）單車對應GDP較高；2）重卡生命周期長，報廢率低；3）重卡銷量以報廢更新為主，23年銷 量34.2萬輛中，測算新增運力/報廢更新需求分別2.6/31.6萬輛。
歐洲-格局：歐系品牌占據(jù)95%份額，格局穩(wěn)固
市場格局：歐系品牌占據(jù)壟斷地位，23年7大歐系品牌合計市占率約95% 。其中戴姆勒、沃爾沃市占率位 于15%-20%區(qū)間，DAF、斯堪尼亞、 MAN市占率穩(wěn)定在15%左右，雷諾、依維柯市占率位于5%-10%區(qū) 間。09年至今歐洲市場格局穩(wěn)固，7大歐系品牌始終占據(jù)90%以上市場份額，海外品牌突破困難。中國品牌：23年出口歐洲銷量不足1000輛，長周期來看沒有明顯增長趨勢，中國品牌突破歐洲市場難度大。
北美-總量：穩(wěn)態(tài)規(guī)模30萬輛，更新需求為主
市場規(guī)模：穩(wěn)態(tài)銷量規(guī)模30萬輛左右。17-23年北美GDP總量CAGR 2.1%，重卡銷量CAGR 5.2%。需求特征：1）北美重卡單車對應GDP數(shù)值較高；2）經(jīng)濟慢增長下新增運力需求不大，重卡銷量以報廢更 新需求為主，測算23年總銷量29.7萬輛中，新增運力/報廢更新需求分別7.6/22.0萬輛；3）5年平均報廢率 7.2%，略低于我國平均報廢率。
北美-格局：歐系/美系四大品牌壟斷，格局穩(wěn)固
市場格局：戴姆勒/帕卡/沃爾沃/納威司達四大歐美系品牌壟斷市場。23年戴姆勒/帕卡/沃爾沃/納威司達 市占率分別39.7%/29.6%/16.9%/13.7%，合計占據(jù)近100%市場。趨勢來看，四大品牌壟斷格局長期穩(wěn)固， 16-23年，戴姆勒/沃爾沃兩大歐系品牌市占率分別小幅下滑0.9/2.7pct，帕卡/納威司達兩大美系品牌市占 率分別小幅提升1.1/2.5pct。中國品牌：23年出口北美銷量不足1000輛，長周期來看沒有明顯增長趨勢，中國品牌突破北美市場難度大。
獨聯(lián)體-總量：市場規(guī)模15-20萬輛，有擴容趨勢
市場規(guī)模：獨聯(lián)體國家經(jīng)濟體量上以俄羅斯為主，俄羅斯卡車市場具有擴容趨勢，我們測算獨聯(lián)體市場總量 15-20萬輛左右。需求特點：1）經(jīng)濟總量規(guī)模相對穩(wěn)定，報廢更新需求為主；2）單車對應GDP較低；3）重卡生命周期5-7 年，報廢更新率平均值和我國接近。
獨聯(lián)體-格局：中國品牌占主導，替代本土品牌
以俄羅斯為例看獨聯(lián)體市場格局：中國品牌實現(xiàn)對本土/歐系品牌替代。2015年，俄羅 斯市場前5大重卡品牌中，本土品牌市占率達60.2%， 歐系品牌達4%，而2023年前5大重卡品牌中本土品 牌市占率21.6%，無歐系品牌，中國品牌市占率躍升 至46.7%。2024Q1中國品牌市占率達62.6%。2022-2024Q1， 中國品牌市占率由30.5%提升至62.6%；其中以重汽 / 陜 汽 / 一汽為主 ， 2024Q1 市 占 率 分 別 24.1%/ 12.4%/9.7%。
亞洲-東亞：市場規(guī)模約11萬輛，日韓品牌為主
市場規(guī)模：據(jù)我們測算，23年東亞市場重卡規(guī)模約11萬輛， 其中可觸達市場（蒙古&朝鮮）規(guī)模約1.35萬輛，隨GDP增 長而快速擴容。市場格局：日韓市場本土品牌為主，中國品牌突破較為困難。以卡車市場整體競爭格局來看，23年日韓卡車市場中，現(xiàn)代起亞/五十鈴/豐田分別占據(jù)49.0/20.0/17.3%的份額，CR3達 86.3%；其他系別品牌以歐系的戴姆勒/印度的塔塔集團為主。
亞洲-東南亞：市場規(guī)模9-10萬輛，自主替代日系品牌
市場情況：按經(jīng)濟體量來看，東南亞市場中印尼規(guī)模最大，泰國/菲律賓/馬來西亞等中小市場眾多。據(jù)我們 測算，東南亞市場重卡規(guī)模約9萬輛，隨東南亞經(jīng)濟發(fā)展，市場將持續(xù)擴容。市場格局：日系/歐系品牌占據(jù)主要份額，國內(nèi)自主重卡有望實現(xiàn)持續(xù)突破。23年國內(nèi)自主重卡出口東南亞 4.3萬輛。在高端產(chǎn)品中，國內(nèi)重汽汕德卡產(chǎn)品價格跟日系品牌相當，但性能更為突出，中低端產(chǎn)品憑借性 價比優(yōu)勢遠勝于日系競品。
拉美-規(guī)模：市場規(guī)模約14+萬輛，歐美系主導
市場規(guī)模：預計拉美市場規(guī)模14+萬輛，以巴西和墨西哥為主。2023年拉美重卡市場規(guī)模13.9萬輛，其中墨 西哥+巴西約11.6萬輛，占總規(guī)模的83.5%，巴西是最大市場。競爭格局：中國品牌以墨西哥等非巴西市場為主，市占率持續(xù)提升，但巴西大市場由歐美品牌壟斷。2023年，中國品牌出口拉美1.8萬輛，其中墨西哥占36%，其余為分散出口至各拉美小國，據(jù)我們測算，2020-2023 年，中國品牌拉美市占率由4.0%提升至13.1%。2023年，巴西市場前6大品牌斯堪尼亞/曼/戴姆勒/沃爾沃/ 依維柯/帕卡合計占據(jù)99%的市場份額，由歐美品牌壟斷，突破較為困難。
三、利好：重汽/濰柴/解放/福田等均受益
出口格局較集中，重汽市占率領(lǐng)先
分企業(yè)來看，重卡出口格局集中度較高：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，22/23年國內(nèi)重卡分別出口21.0/27.6萬輛，CR5 重卡分別出口19.8/25.8萬輛，占比94.0％/93.6％。中國重汽重卡出口市占率行業(yè)領(lǐng)先：23年重卡出口主要車企中，中國重汽/陜西重汽/一汽解放/東風汽車/北 汽福田重卡出口市占率分別為43.7％/20.5％/16.2％/5.9％/7.2％。
分車企：重汽/陜重汽分別在整車/底盤出口具備顯著優(yōu)勢
中國重汽重卡整車出口市占率斷崖式領(lǐng)先：23年國內(nèi) 重卡整車出口7.5萬輛，其中中國重汽重卡整車出口5.9 萬輛，占比78.9％，位列行業(yè)第一。中國重汽、陜重汽半掛牽引車出口市占率較高：23年 國內(nèi)半掛牽引車出口13.6萬輛，其中重汽、陜重汽分 別出口5.9/2.2萬輛，占比分別43.5％/16.5％，CR2合 計占比60.0％。陜重汽重卡底盤出口市占率行業(yè)第一：23年國內(nèi)重卡 底盤出口6.5萬輛，其中陜重汽重卡底盤出口3.4萬輛， 占比52.5％。
中國重汽：高端化持續(xù)推進，海內(nèi)外量價齊升
公司重卡高端化穩(wěn)步推進，高端產(chǎn)品支撐價格中樞。集團產(chǎn)品性價比較高，加之具有較強的規(guī)模效應與渠 道管理能力，盡管集團銷量承壓，重卡均價仍具韌性。隨著未來新開發(fā)技術(shù)配套應用，公司高端產(chǎn)品競爭 力與話語權(quán)將進一步增強，價格中樞有望隨著市場需求一同上行，釋放更大業(yè)績彈性。
國內(nèi)國外雙輪驅(qū)動，海外市場量價齊升。2023年公司國內(nèi)單車均價34.95萬元，同比基本持平，在激烈市 場競爭中保持韌性；海外單車均價達31.84萬元，同比+2.29萬元。隨著海外渠道、營銷布局持續(xù)優(yōu)化，規(guī) 模效應將帶動降本增效，集團海外市場份額有望擴展，開啟業(yè)績成長新空間。
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