市場仍處安全期 首季重卡存交易性機(jī)會

    1-12月數(shù)據(jù)概覽

　　12月銷售：汽車總計(jì)銷售141．4萬輛，同比增長90．6％，環(huán)比增長5．7％，刷新國內(nèi)汽車月銷量記錄。轎車、SUV銷售景氣度仍然較高，MPV由于政府企業(yè)年底集中采購，月銷量創(chuàng)歷史新高。重卡月銷量維持在6萬輛以上，大中客銷量季節(jié)性回升，創(chuàng)月銷量新高。1－12月累計(jì)銷售：2009年全年汽車?yán)塾?jì)銷售1364萬輛，同比增長46．2％，細(xì)分行業(yè)中，微客、轎車、SUV全年銷量增速超越汽車行業(yè)整體增速。

　　2009年1-12月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析

　　乘用車12月景氣度高位維持，2009年車市完美謝幕：12月乘用車行業(yè)整體維持了較高的景氣度，細(xì)分車型中除了微客均刷新月銷量歷史記錄。其中轎車、微客分別銷售82．4、16．9萬輛，同比分別增長82．1％、117．5％，環(huán)比分別增長9．2％、－7．7％。12月銷量環(huán)比上升符合季節(jié)性規(guī)律，購置稅減半政策年底到期促使12月集中消費(fèi)，另外公務(wù)用車年底集中采購也促進(jìn)MPV車型熱銷。值得注意的是，微客銷量自9月達(dá)到年內(nèi)高峰后，4Q09更多的是維持，12月銷量環(huán)比微幅下滑。

　　庫存緊張狀況略微緩解，短期降價(jià)壓力較小：12月轎車產(chǎn)量（86．9萬輛）＞終端銷售數(shù)（86．3萬輛）＞廠商批發(fā)數(shù)（82．4萬輛），當(dāng)月廠商回補(bǔ)部分庫存，經(jīng)銷商釋放部分庫存。2009年6月以來，廠商回補(bǔ)庫存合計(jì)10．8萬輛，廠商庫存緊張情況略微緩解，但仍未恢復(fù)到30－40天銷量的正常水平。考慮到目前主流廠商有效產(chǎn)能利用已接近極限，2H10前新增產(chǎn)能有限，短期內(nèi)市場仍將維持銷量受產(chǎn)量制約的情況，市場降價(jià)壓力較小。

　　維持2010年轎車銷量同比增長15％－18％的預(yù)測

　　對2010年的微客市場較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2010年微客銷量最多能與2009年持平，而不會顯著增長。認(rèn)為2009年微客銷售井噴除了補(bǔ)貼相關(guān)政策刺激因素外，大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)及其帶動(dòng)的資金流動(dòng)起了很大作用。2H09隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，沿海部分地區(qū)再次出現(xiàn)了用工緊張的現(xiàn)象，這意味著2010年很有可能大量農(nóng)民工會再次返回城市。2009年農(nóng)民工返鄉(xiāng)資本轉(zhuǎn)移帶來的“需求沖擊”也已經(jīng)更多的反映在2009年，并不具有持續(xù)性。相關(guān)的利好政策盡管在2010年會一定程度延續(xù)，但卻不容易看到“增量”。

　　重卡12月重卡銷量維持高位：12月重卡銷售6．3萬輛，同比增長209．3％，環(huán)比增長1．8％，2009年銷量累計(jì)同比增長17．4％，銷量絕對值維持在6萬輛以上，行業(yè)景氣度仍維持高位。細(xì)分車型中，半掛牽引車、載重貨車、貨車底盤分別銷售2．5、1．3、2．5萬輛，環(huán)比增速分別為－2．3％、1．3％、－3．3％，半掛牽引車、重卡底盤銷量維持正常水平，載重貨車銷量略有反彈。

　　大中客月銷量創(chuàng)新高：12月是歷年大中客銷量的季節(jié)性高點(diǎn)，2009年12月大中客合計(jì)銷售18925輛，同比增長37．9％，環(huán)比增長47．1％，創(chuàng)月銷量新高。2009年全年累計(jì)同比增長8．5％，其中大、中客分別累計(jì)同比增長7．4％、9．1％。總體上大中客銷售已恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國內(nèi)需求仍將處于上升通道。

　　出口環(huán)比持續(xù)上升，未來仍有改善空間：11月大客出口1283輛，同比增長25．5％，環(huán)比增長36．1％，創(chuàng)年內(nèi)新高，1－11月大客出口量累計(jì)同比下滑45％。大客出口已連續(xù)兩月大幅改善，目前基本穩(wěn)定在1000輛以上，但距1H08平均1500輛左右的水平仍有差距，改善空間較大。預(yù)計(jì)2010年大中客出口仍將持續(xù)改善。

　　投資策略

　　短期內(nèi)，重點(diǎn)轎車股經(jīng)過調(diào)整后，再次面臨買入良機(jī)。在上海汽車（600104）權(quán)證行權(quán)期后，主流轎車股如上海汽車、一汽轎車（000800）等股價(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整。調(diào)整的力量更多來自于市場因素，行業(yè)基本面沒有負(fù)面變化。目前轎車行業(yè)估值已顯便宜，上海汽車2010年動(dòng)態(tài)PE僅為15倍左右，我們認(rèn)為，短期中，買點(diǎn)再現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)在于，未來兩個(gè)季度轎車行業(yè)景氣度、盈利能力達(dá)頂峰，市場無法給予較高估值，但2010年上半年，不需要特別擔(dān)憂，目前仍在安全區(qū)間。繼續(xù)推薦配置上海汽車、一汽轎車，并認(rèn)為短期股價(jià)調(diào)整后是一個(gè)較好的買入機(jī)會。

　　1季度重卡存在交易性機(jī)會。目前主要重卡企業(yè)在手的1－2月份訂單異常飽滿，超出預(yù)期。而3、4月份又是重卡采購?fù)荆A(yù)計(jì)2010年3月重卡銷量有望達(dá)7．5萬輛以上，相關(guān)企業(yè)在2010年一、二季度盈利將為近幾季度的高點(diǎn)。行業(yè)短期內(nèi)存在交易性機(jī)會，建議配置濰柴動(dòng)力（000338）、中國重汽（000951）的重卡股組合。