重卡量?jī)r(jià)齊升開始步入景氣周期
公路整車運(yùn)輸價(jià)格創(chuàng)歷史新高,表明運(yùn)力去庫存過程結(jié)束:2009 年11 月的公路運(yùn)輸價(jià)格為0.364 元/噸公里,創(chuàng)了06 年以來的歷史新高,這表明公路運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)力去庫存化過程結(jié)束,重卡的需求有望在投資拉動(dòng)下持續(xù)上升。
一系列政策刺激,重卡消費(fèi)有望超市場(chǎng)預(yù)期:國(guó)家將出臺(tái)物流振興計(jì)劃細(xì)則,通過對(duì)物流行業(yè)減稅來支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和大港口的建設(shè);汽車以舊換新政策補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從6000 元提高到18000 元將有利于重卡的更新性需求和中卡更新為重卡的消費(fèi)升級(jí);逐漸取消二三級(jí)公路的道路通行費(fèi)將給重卡行業(yè)帶來盈利的顯著提升,從而刺激汽車投資購(gòu)買;鐵路運(yùn)價(jià)提升和老車皮報(bào)廢將給重卡運(yùn)煤帶來增量機(jī)會(huì)。
我們保守預(yù)測(cè)10 年重卡行業(yè)銷售增速為20%,超過市場(chǎng)普遍預(yù)期:根據(jù)我們的預(yù)測(cè)模型,10 年公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量增長(zhǎng)10%帶來10%的新增重卡貨運(yùn)需求,而更新性需求將在政策支持和經(jīng)濟(jì)向好的背景下,在盈利能力顯著提升下需求釋放達(dá)到40 萬輛,總計(jì)全年行業(yè)銷量75 萬臺(tái),同比增長(zhǎng)20%,行業(yè)步入景氣上升周期。
技術(shù)升級(jí)導(dǎo)引導(dǎo)進(jìn)入毛利高價(jià)格的大排量重卡時(shí)代,消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升:10 年開始主流廠商將推出各廠商將向市場(chǎng)推出一些高端產(chǎn)品,這些產(chǎn)品符合驅(qū)動(dòng)橋單級(jí)化位、多軸化、高承載、多檔化、大功率、大排量、高速、低油耗、輕量化和專業(yè)化運(yùn)輸方向發(fā)展,這其中就包括重汽,陜重汽,上汽紅巖,北奔和福田等。
因此整個(gè)重卡市場(chǎng)的價(jià)格將從06 年的20 萬到09 年的23 萬再到10 年的30 萬,整個(gè)市場(chǎng)的平均價(jià)格上移,會(huì)導(dǎo)致整車市場(chǎng)的毛利水平提高,因此10 年的重卡市場(chǎng)不僅是量增,價(jià)格也越來越高了,通過這種高附加值產(chǎn)品的迅速被市場(chǎng)接受,而提高盈利能力。
一月份開始重卡市場(chǎng)提早進(jìn)入旺季,多數(shù)廠商持續(xù)加班生產(chǎn)據(jù)我們實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)和整車企業(yè)連續(xù)加班生產(chǎn),傳統(tǒng)的旺季從3月份提前到1 月份,我們認(rèn)為這種銷售趨勢(shì)符合我們對(duì)需求的判斷,我們認(rèn)為可以通過每月的銷量驗(yàn)證行業(yè)銷量的持續(xù)高增長(zhǎng)。
投資評(píng)級(jí):我們給予濰柴動(dòng)力-000338 買入評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)101 元選擇濰柴的理由在于享受行業(yè)增長(zhǎng)彈性最大的企業(yè),由于下游的供不應(yīng)求必將導(dǎo)致下游的零部件庫存增多,從而濰柴的發(fā)動(dòng)機(jī)銷量大于下游整車廠商;公司的子公司陜重汽產(chǎn)能空間大,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的短期技術(shù)問題導(dǎo)致濰柴配套的整車廠商市場(chǎng)份額擴(kuò)大;中客發(fā)動(dòng)機(jī)新產(chǎn)品進(jìn)入批量生產(chǎn),售價(jià)和毛利超過市場(chǎng)預(yù)期,給公司帶來外延式成長(zhǎng),去年6 月推出的高毛利產(chǎn)品EGR 今年可以全年生產(chǎn),而且短期銷量很好,帶來公司維持較高的毛利;領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)高毛利的大排量12 升發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng),通過市場(chǎng)擴(kuò)大獲得更大的收益。
