國泰君安：2009年9月份月報暨四季度策略

 

本報告導讀：

 

    在國家多項刺激政策作用下，2009年汽車業(yè)的快速發(fā)展態(tài)勢已經(jīng)沒有懸疑，然而在未來政策尚不明朗的情況下，2010年汽車業(yè)會駛往何方卻存有不確定性。因此在2009年第四季度及2010年第一季度，重倉配置汽車股的投資者應(yīng)適當減輕倉位，而未配置汽車股的投資者則可以逢低適當標配或輕配。

 

投資要點：

 

    2009年1-8月，汽車業(yè)產(chǎn)量為825.07萬輛，同比增長26.55%；銷量為833.13萬輛，同比增長29.18%；產(chǎn)銷率100.98%，同比提高2.06個百分點。分車型看，2009年1-8月，乘用車產(chǎn)銷分別為612.96萬輛和622.13萬輛，同比增長32.32%和36.84%，占全部汽車的比重分別為74.29%和74.74%，產(chǎn)銷率101.58%，同比提高3.36個百分點；商用車產(chǎn)銷分別為212.11萬輛和210.49萬輛，同比增長12.38%和10.84%，占全部汽車的比重分別為25.71%和25.26%，產(chǎn)銷率99.24%，同比下滑1.38個百分點。

 

    雖然2009年1-8月汽車業(yè)產(chǎn)銷增幅超過25%，但是同期銷售收入并未能錄得同樣的增幅，這主要是由于汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，微型、小排量汽車占比加大所致。而主營成本、期間費用支出的增加，也導致行業(yè)盈利與產(chǎn)銷呈不同步之勢。伴隨著產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)擴大，汽車業(yè)規(guī)模效應(yīng)也得到了體現(xiàn)，繼2009年4月份當月的盈利實現(xiàn)正增長后，雖然出現(xiàn)一定的波動，但是總體看保持了向上的勢頭。

 

    綜合考慮燃油供應(yīng)、道路通車狀況以及停車、養(yǎng)車等因素可知，中國可容納的汽車總量在1.2-1.5億輛之間，尚有翻倍的空間。因此目前中國國內(nèi)的汽車市場遠未飽和，如果按每年產(chǎn)銷1200-1500萬輛計，可確保至少10年穩(wěn)定發(fā)展，因此從長遠角度看，仍可對中國汽車業(yè)的發(fā)展充滿信心。

 

    照目前汽車行業(yè)的運行態(tài)勢，更新預(yù)測2009年全年汽車產(chǎn)銷有望突破1200萬輛，同比增長超過20%，行業(yè)企業(yè)盈利扭轉(zhuǎn)同比下滑之勢，同比可望有10-15%的增長。

 

    預(yù)計2010年汽車產(chǎn)銷在1100-1250萬輛（主要視相關(guān)政策而定），盈利增幅5-8%。..考慮到汽車業(yè)相關(guān)企業(yè)間的嚴重分化情況，因此2009年第四季度及2010年第一季度對于汽車業(yè)的投資仍應(yīng)采取“淡化行業(yè)，精選個股”的策略。焦點依然要集中在細分行業(yè)龍頭身上。

 

    建議繼續(xù)關(guān)注： 濰柴動力、江鈴汽車、 一汽轎車、 中國重汽、 宇通客車、 上海汽車和福田汽車等。