長(zhǎng)汽回購(gòu)B股可能引發(fā)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)分析
事件：長(zhǎng)安汽車決定通過(guò)交易所集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)B股，用于回購(gòu)的資金總額不超過(guò)9.09億港元，回購(gòu)數(shù)量最多不超過(guò)4.23億股B股。
繼麗珠集團(tuán)之后，長(zhǎng)安汽車成為第二家正式加入B股回購(gòu)行列的A、B公司。B股回購(gòu)的政策依據(jù)，主要是2008年9月18日國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任李榮融表示國(guó)資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持或回購(gòu)其所控股上市公司股份。
長(zhǎng)汽回購(gòu)B股推高A股含金量
本次長(zhǎng)安汽車擬最多出資9.09億港元回購(gòu)不超過(guò)4.23億股B股，回購(gòu)股份占B股數(shù)量的70%，占總股本的18.12%。無(wú)論從改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還是從增強(qiáng)投資者信心的角度，股份回購(gòu)都具有積極和正面的影響。
本次復(fù)牌前，長(zhǎng)安B二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)僅有1.68港元，大大低于每股凈資產(chǎn)3.39元人民幣，上市公司自然有動(dòng)力通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)自家股票。根據(jù)長(zhǎng)安汽車的靜態(tài)回購(gòu)條件計(jì)算，回購(gòu)?fù)瓿梢院?，總股本由停牌前?3.3億股減少至19.07億股，每股凈資產(chǎn)由停牌前的3.39元提高為4.14元，2008年前三季度的每股收益由之前的0.14元增厚至0.18元，公司投資價(jià)值得到一定程度的提升，一方面使投資者信心得到增強(qiáng)，另一方面，由于A、B價(jià)差巨大帶來(lái)的再融資難題，公司管理層此次回購(gòu)有不想再保留B股的意圖，從而為以后的再融資掃除障礙?？梢?jiàn)，在適當(dāng)時(shí)機(jī)展開(kāi)股份回購(gòu)將是多贏之舉。
我們知道，股份回購(gòu)是解決B股歷史遺留問(wèn)題的途徑之一，B股回購(gòu)的順利實(shí)施說(shuō)不定可以為逐步解決B股問(wèn)題打開(kāi)一個(gè)突破口。當(dāng)然，實(shí)施股份回購(gòu)是要有一些條件的。無(wú)論是麗珠集團(tuán)還是長(zhǎng)安汽車，B股較低的估值水平以及B股相對(duì)于A股股價(jià)的高折價(jià)成為兩者共同的特征，此外，良好的經(jīng)營(yíng)狀況和充裕的現(xiàn)金流也是實(shí)施股份回購(gòu)的先決條件之一。
根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，以2月20日最新收盤價(jià)計(jì)算，兩市B股市凈率低于1倍的個(gè)股共有25家，市凈率最低的前5家股票列表如下：
其次，回購(gòu)需要有充足的現(xiàn)金流來(lái)支撐，根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，以2008年三季報(bào)為準(zhǔn)，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到0.5元的B股公司共有20家，現(xiàn)金流最大的前5家列表如下：
我們注意到，在上述市凈率和現(xiàn)金流的前5家排名中，本鋼板B、晨鳴B兩家個(gè)股的市凈率分別為0.53和0.59，兩家個(gè)股的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為0.66元和0.96元，它們?cè)诳陀^上擁有了回購(gòu)B股的條件。當(dāng)然除此之外，公司資產(chǎn)負(fù)債水平、B股相對(duì)于A股的折價(jià)水平也是需要考慮的，在滿足這些客觀條件之外，上市公司的主觀愿望也是一大考慮因素。
“回購(gòu)概念股”的投資機(jī)會(huì)分析
從二級(jí)市場(chǎng)投資角度來(lái)看，回購(gòu)消息對(duì)于個(gè)股的利多刺激程度是存在很大差別的。就目前看存在三種情況，需要區(qū)別對(duì)待。
第一，對(duì)于類似長(zhǎng)安汽車這樣的個(gè)股，股價(jià)僅為每股凈資產(chǎn)的一半左右，回購(gòu)價(jià)格則為每股凈資產(chǎn)附近，回購(gòu)方案明確，并且正逢市場(chǎng)強(qiáng)勁回升，這時(shí)的回購(gòu)消息無(wú)疑構(gòu)成股價(jià)的最大利好。
