中國重汽半年報(bào)點(diǎn)評：銷量回升 成本控制進(jìn)一步加強(qiáng)

符合預(yù)期

中國重汽公布2016年上半年業(yè)績：營業(yè)收入95.53億元，同比下降7.61%；歸屬母公司凈利潤1.60億元，同比下降9.89%，對應(yīng)每股盈利0.24元?；痉衔覀冎邦A(yù)期。

發(fā)展趨勢

第二季度銷量基本持平，毛利率小幅改善：第二季度公司銷售重卡2.18萬輛，相比去年同期基本持平。公司二季度營收達(dá)到56.9億元，同比增長0.5%。在銷量回暖和生產(chǎn)成本控制下，公司二季度毛利率達(dá)到10.6%，相比去年同期提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。在新常態(tài)下，公司加大了成本控制，第二季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.4/0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.1%/2.2%，毛利率同比小幅改善和費(fèi)用率的下降，帶來公司凈利潤有所回暖，第二季度公司凈利潤達(dá)到1.25億元，同比小幅增長10.8%。

銷量連續(xù)回暖，三季度有望繼續(xù)增長：受出口市場拖累，以及部分重卡企業(yè)的強(qiáng)勢回暖，上半年公司銷量表現(xiàn)較弱；自5月份開始，公司銷量增速逐月回升，預(yù)計(jì)在下半年同期低基數(shù)以及出口相對有所恢復(fù)的情況下，公司下半年銷量有望繼續(xù)保持正增長，三季度盈利有望保持較好的正增長，預(yù)計(jì)全年公司銷量有望保持正增長。

T系列產(chǎn)品占比已達(dá)1/3，未來繼續(xù)受益物流和高端化：公司與曼合作多年之后推出T系列產(chǎn)品，目前已經(jīng)占到公司銷量的近三分之一，對公司毛利貢獻(xiàn)正在加強(qiáng)。未來重卡物流車高端化的趨勢更加明顯，公司曼技術(shù)產(chǎn)品的T系列重卡已經(jīng)成功導(dǎo)入市場，未來占比有望繼續(xù)提升。

盈利預(yù)測

考慮到行業(yè)競爭加劇，我們將2016/2017年凈利潤預(yù)測下調(diào)1.0%/7.6%至3.0億/3.6億元。

估值與建議

目前，公司股價(jià)對應(yīng)25.5x 2016e P/E?？春霉疚磥韲蟾母锵碌臉I(yè)績紅利。我們維持推薦的評級(jí)和人民幣13元的目標(biāo)價(jià)（12個(gè)月），較目前股價(jià)有12.75%上行空間。對應(yīng)29x 2016e P/E。

風(fēng)險(xiǎn)

重卡銷量低于預(yù)期。

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