債臺(tái)高筑 高速公路免費(fèi)短期仍是空中樓閣

 

今年十一，全國高速公路首次免費(fèi)通行。

 

據(jù)交通部科學(xué)研究院專家估算，如果全年重大節(jié)日免費(fèi)，全國高速公路少收費(fèi)200億；而業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，此舉意味著高速公路上市公司業(yè)績降低2%。

 

多家高速公路上市公司以及地方高速公路城投公司給記者的回復(fù)幾乎一致：此次高速公路免費(fèi)通行將嚴(yán)格執(zhí)行國家政策，而去年交通部等五部委推行的清理高速公路收費(fèi)工作開展以來，已經(jīng)將清理意見上報(bào)國家部委。

 

 

高速公路暴利？微利？

 

“外界對高速公路暴利有誤讀，那只是毛利率，如果從投資回報(bào)率來看，我們只是微利?！鄙罡咚賰?nèi)部管理人士向記者表示。

 

9月27日，北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授趙堅(jiān)向記者表示，20年來中國“大躍進(jìn)”式修建8萬公里高速公路，已將中國高速公路負(fù)債額推高到至少2.3萬億，各高速公路公司債臺(tái)高筑。在短期來講，高速公路免費(fèi)通行是空中樓閣。

 

暴利？微利？

 

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2012年中報(bào)，19家高速公路行業(yè)上市公司的平均毛利率為61.76%，超過暴利產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)40%的毛利率。

 

不過，“暴利”之說，似乎并不被高速公路公司認(rèn)可。9月27日，深高速內(nèi)部管理人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱，“年報(bào)反映的利潤率，沒有反映出高速公路長期還債的情況?！鄙鲜龉芾砣耸勘硎荆?建設(shè)1公里高速，耗資將近1億元。而按照銀行貸款的一年期貸款利率6.56%來計(jì)算，一年的利息為656萬元/公里。高速公路建設(shè)投資額巨大，一般背負(fù)著銀行的高額債務(wù)，每年背負(fù)著還本付息的巨大壓力，“沒有二三十年無法回收成本”。

 

上述管理人士認(rèn)為，按凈資產(chǎn)收益率來看，高速公路也不高，高速公路公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)都會(huì)比較大。高速公路投資數(shù)額巨大，投資周期長，投資回報(bào)率低，目前國內(nèi)的19家上市高速公路公司投資回報(bào)率均低于社會(huì)平均投資回報(bào)率。

 

而據(jù)東興證券2011年發(fā)布的研報(bào)，高速公路板塊中，凈資產(chǎn)收益率最高的現(xiàn)代投資（000900.SZ）為18.8%，最低的龍江交通（601188.SH）僅為3.8%。

 

而重慶路橋公司董秘張漫曾直言，他們不是暴利行業(yè)，現(xiàn)在只是微利，如果不是因?yàn)殂y行下調(diào)利率，他們一年忙到頭是在為銀行打工。

 

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隱秘的“超期收費(fèi)”

 

1984年，中國第一條高速公路——滬嘉高速建成運(yùn)營。趙堅(jiān)介紹，從滬嘉高速公路開始，中國有了“貸款修路，統(tǒng)一還貸”的獨(dú)特模式，此后這一模式在全國遍地開花。

 

《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》（下稱“《條例》”）規(guī)定：“政府還貸公路的收費(fèi)期限，按照用收費(fèi)償還貸款、償還有償集資款的原則確定，最長不得超過15年”，“政府還貸公路在批準(zhǔn)的收費(fèi)期限屆滿前已經(jīng)還清貸款、還清有償集資款的，必須終止收費(fèi)”。

 

“高速公路大舉建設(shè)，最大的問題是融資難題。”湖南省高速公路管理局一位官員曾對記者表示，湖南高速近年來建設(shè)提速，當(dāng)?shù)刎?cái)政無法跟上步伐，和河南、陜西等許多省份一樣，成立投融資平臺(tái)公司，吸納包括銀行、社會(huì)企業(yè)等多元渠道資本。上述依靠社會(huì)資本建設(shè)的公路，稱為“經(jīng)營性公路”。

 

對于“經(jīng)營性公路”收費(fèi)，《條例》有明確規(guī)定：“經(jīng)營性公路的收費(fèi)期限，按照收回投資并有合理回報(bào)的原則確定，最長不得超過25年；在國家規(guī)定的中西部地區(qū)，最長也不得超過30年。 ”

 

“趙堅(jiān)表示，中國高速公路公司大多為地方政府運(yùn)營，一方面需要為已經(jīng)建設(shè)好的高速公司償還貸款，另外一方面還要為在建、新建、未來建設(shè)的高速公路籌融資資金，這導(dǎo)致部分高速公路的收費(fèi)已經(jīng)償清了銀行貸款、回收了建設(shè)成本仍在收費(fèi)，用以彌補(bǔ)那些不賺錢的高速公路虧損額。

 

于是，國內(nèi)部分高速公司悄然改變性質(zhì)，“超期收費(fèi)”。趙堅(jiān)介紹，有一部分“政府還貸型”公路已經(jīng)變身為“經(jīng)營性公路”，收費(fèi)周期從15年延長至25年或30年。

 

免費(fèi)道路有多遠(yuǎn)？

 

“十一高速免費(fèi)，肯定對公路收益有所影響，但我們完全按照國家政策實(shí)行?！鼻笆龊鲜「咚俟饭芾砭指吖芟蛴浾弑硎?。

 

去年，交通運(yùn)輸部等五部委展開了一場聲勢浩大的“公路收費(fèi)專項(xiàng)清理”行動(dòng)，其主要工作內(nèi)容為清理公路的超期收費(fèi)、通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)過高以及不合理收費(fèi)。

 

“高速公路收費(fèi)如果到期，我們一定會(huì)按照法規(guī)免費(fèi)?！鄙鲜龈吖鼙硎?，不過這一周期較長，免費(fèi)的高速公路需要符合條件，也需要逐步進(jìn)行。

 

趙堅(jiān)表示，從近期來看，高速公路逐漸實(shí)現(xiàn)免費(fèi)難度很大，因?yàn)樨?fù)責(zé)公路融資的全國地方城投公司均已經(jīng)負(fù)債累累。

 

2012年，國家交通部新聞發(fā)言人何建中公布了一組數(shù)據(jù)：中國收費(fèi)公路累計(jì)投資總額為3.65萬億元，債務(wù)余額為2.32萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為64%，“2.32萬億債務(wù)，必須連本帶息歸還投資方，收取通行費(fèi)就是為了還這筆錢”。

 

交通部科學(xué)研究院交通財(cái)政與金融研究所常務(wù)副所長胡方俊直言，目前國內(nèi)多條高速公路的管理者的目標(biāo)僅是希望能夠按時(shí)“還本付息”。

 

“全國眾多地方城投公司未來償債能力堪憂，免收高速公路費(fèi)是空中樓閣?！壁w堅(jiān)表示，早在去年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司因?yàn)樨?fù)債壓力過大，向債券銀行表示“支付息不還本”。

 

而今年3月，何建中分析，國家批準(zhǔn)的86000公里的國家高速公路網(wǎng)，目前只完成了5.87萬公里，還有將近40%的路段沒有建成；從發(fā)展需求來看，至少還需要10年左右的集中建設(shè)時(shí)期。

 

“按照國家公路網(wǎng)的規(guī)劃，高速公路建設(shè)潮還沒有停止?！壁w堅(jiān)表示，這意味著未來中國地方政府繼續(xù)承擔(dān)著融資的能力，而地方政府城投公司已經(jīng)負(fù)債累累，或再難以從銀行輕松貸款，在這樣的背景下，高速公路“銀行借款-建設(shè)大躍進(jìn)-收費(fèi)還貸-再大舉建設(shè)”的模式還將繼續(xù)。

 

在趙堅(jiān)看來，中國大躍進(jìn)式的高速建設(shè)模式，需要巨額的投資，無法借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，“除非將速度慢下來”。