摩根大通：地方債規(guī)?；?5萬(wàn)億-20萬(wàn)億元

 

國(guó)家審計(jì)署對(duì)地方債規(guī)模公布并未如預(yù)期在10月底揭曉。相比2010年底審計(jì)署公布的10萬(wàn)億元，此前有機(jī)構(gòu)預(yù)言地方債規(guī)模已超20萬(wàn)億元，最高估計(jì)達(dá)26萬(wàn)億元。

 

11月19日晚，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)的一個(gè)論壇上表示，中國(guó)地方債規(guī)模約15萬(wàn)億元~20萬(wàn)億元，風(fēng)險(xiǎn)還是可控的。

 

近期，央行也積極鼓勵(lì)各大銀行參與信貸資產(chǎn)證券化。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是解決地方政府債的一個(gè)有效途徑。昨日，長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授歐陽(yáng)輝則對(duì)這一說(shuō)法予以否定，并明確表示資產(chǎn)證券化不能解決地方債務(wù)問(wèn)題。

 

針對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題的解決方法，與會(huì)專(zhuān)家紛紛提出自己的化解之道，包括抵押或變賣(mài)資產(chǎn)、政府直接埋單等。

 

官方數(shù)據(jù)仍未出來(lái)

 

“審計(jì)署正在作第二輪調(diào)查，具體數(shù)字（地方債規(guī)模）還沒(méi)有出來(lái)?，F(xiàn)在市場(chǎng)上關(guān)于數(shù)字的猜測(cè)非常多，少的大概13萬(wàn)億元、14萬(wàn)億元，多的20多萬(wàn)億元，最多聽(tīng)到達(dá)26萬(wàn)億元。”朱海斌說(shuō)。

 

按照朱海斌的觀(guān)點(diǎn)，地方債可能主要來(lái)自銀行、信托等領(lǐng)域，到今年大概15萬(wàn)億元。另外還有一塊，即以公司的名義投資，地方政府想做一些事情，可能有些BT模式等，地方政府在其中到底承擔(dān)多少責(zé)任，是說(shuō)不清楚的。這一部分的規(guī)模到底有多大，也非常含糊，市場(chǎng)猜測(cè)大概五、六萬(wàn)億元。如果說(shuō)把這塊加上去，20萬(wàn)億估計(jì)也包括了這一塊。

 

他估計(jì)，最終公布的數(shù)據(jù)在15萬(wàn)億元~16萬(wàn)億元，以公司名義投資的那部分并不會(huì)被歸進(jìn)去。

 

“對(duì)于15萬(wàn)億、16萬(wàn)億這個(gè)一般估計(jì)的數(shù)字，我是同意的?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。不過(guò)，他也指出，還有許多不太清楚，尤其是銀行業(yè)在其中還存在或有負(fù)債，比如說(shuō)做了一些擔(dān)保，這種情況不會(huì)非常少。

 

地方債如何化解？

 

“資產(chǎn)證券化不能解決地方政府的債務(wù)問(wèn)題”，歐陽(yáng)輝指出，實(shí)際上，資產(chǎn)證券化和地方政府是沒(méi)有直接關(guān)系的，一方面，地方政府不需要搞資產(chǎn)證券化，而是銀行需要搞資產(chǎn)證券化。地方政府向銀行借了錢(qián)，它賺了錢(qián)就還銀行，所以資產(chǎn)證券化和地方政府只有間接關(guān)系。

 

另一方面，并不是說(shuō)地方政府還不起錢(qián)，通過(guò)資產(chǎn)證券化，地方政府就可以還得起錢(qián)了，那這樣的話(huà)就沒(méi)有金融危機(jī)了。

 

“資產(chǎn)證券化是解決地方債務(wù)有效途徑的說(shuō)法，我覺(jué)得完全不靠譜。首先，資產(chǎn)證券化在中國(guó)的規(guī)?，F(xiàn)在非常小，基本上幾千億的規(guī)模，地方政府債務(wù)少說(shuō)15萬(wàn)億元，即使資產(chǎn)證券化，未來(lái)幾年也很難解決地方債問(wèn)題。地方債也完全不是一個(gè)可以作為證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)。第二，地方政府債務(wù)作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品標(biāo)的，也是非常不清晰的。第三，資產(chǎn)證券化本身只是一個(gè)信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品，不是一個(gè)處理信貸危機(jī)、處理違約的工具?！敝旌１笾赋觥?/FONT>

 

連平也指出，資產(chǎn)證券化跟地方政府本身關(guān)系不大，有興趣的是銀行。

 

那么，地方債應(yīng)該用何種方法才能有效化解？

 

連平指出，短期來(lái)看，如果說(shuō)地方債遇到問(wèn)題，無(wú)非是幾種手段，如變賣(mài)資產(chǎn)，拋售股票等。非常重要、也是以后需要長(zhǎng)期發(fā)展的一個(gè)方法，就是發(fā)行地方債。

 

匯豐銀行亞洲區(qū)董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管屈宏斌也指出，既然是短債長(zhǎng)投，可以適當(dāng)延期，延期就是買(mǎi)時(shí)間。其次，在目前情況下，可考慮為地方債“開(kāi)正門(mén)，堵后路”。因?yàn)榘l(fā)債不僅有利于緩解及重組現(xiàn)有的債務(wù)，更重要的是，它可能是未來(lái)新項(xiàng)目可持續(xù)的一個(gè)工具。另外，抵押或賣(mài)資產(chǎn)，雖然有點(diǎn)復(fù)雜，但是可以試一下。