摩根大通：地方債規(guī)?；?5萬億-20萬億元

 

國家審計署對地方債規(guī)模公布并未如預(yù)期在10月底揭曉。相比2010年底審計署公布的10萬億元，此前有機構(gòu)預(yù)言地方債規(guī)模已超20萬億元，最高估計達26萬億元。

 

11月19日晚，摩根大通中國首席經(jīng)濟學家、大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱海斌在《財經(jīng)》年會的一個論壇上表示，中國地方債規(guī)模約15萬億元~20萬億元，風險還是可控的。

 

近期，央行也積極鼓勵各大銀行參與信貸資產(chǎn)證券化。一些市場人士認為，資產(chǎn)證券化是解決地方政府債的一個有效途徑。昨日，長江商學院金融學教授歐陽輝則對這一說法予以否定，并明確表示資產(chǎn)證券化不能解決地方債務(wù)問題。

 

針對地方債務(wù)問題的解決方法，與會專家紛紛提出自己的化解之道，包括抵押或變賣資產(chǎn)、政府直接埋單等。

 

官方數(shù)據(jù)仍未出來

 

“審計署正在作第二輪調(diào)查，具體數(shù)字（地方債規(guī)模）還沒有出來?，F(xiàn)在市場上關(guān)于數(shù)字的猜測非常多，少的大概13萬億元、14萬億元，多的20多萬億元，最多聽到達26萬億元?！敝旌１笳f。

 

按照朱海斌的觀點，地方債可能主要來自銀行、信托等領(lǐng)域，到今年大概15萬億元。另外還有一塊，即以公司的名義投資，地方政府想做一些事情，可能有些BT模式等，地方政府在其中到底承擔多少責任，是說不清楚的。這一部分的規(guī)模到底有多大，也非常含糊，市場猜測大概五、六萬億元。如果說把這塊加上去，20萬億估計也包括了這一塊。

 

他估計，最終公布的數(shù)據(jù)在15萬億元~16萬億元，以公司名義投資的那部分并不會被歸進去。

 

“對于15萬億、16萬億這個一般估計的數(shù)字，我是同意的。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示。不過，他也指出，還有許多不太清楚，尤其是銀行業(yè)在其中還存在或有負債，比如說做了一些擔保，這種情況不會非常少。

 

地方債如何化解？

 

“資產(chǎn)證券化不能解決地方政府的債務(wù)問題”，歐陽輝指出，實際上，資產(chǎn)證券化和地方政府是沒有直接關(guān)系的，一方面，地方政府不需要搞資產(chǎn)證券化，而是銀行需要搞資產(chǎn)證券化。地方政府向銀行借了錢，它賺了錢就還銀行，所以資產(chǎn)證券化和地方政府只有間接關(guān)系。

 

另一方面，并不是說地方政府還不起錢，通過資產(chǎn)證券化，地方政府就可以還得起錢了，那這樣的話就沒有金融危機了。

 

“資產(chǎn)證券化是解決地方債務(wù)有效途徑的說法，我覺得完全不靠譜。首先，資產(chǎn)證券化在中國的規(guī)?，F(xiàn)在非常小，基本上幾千億的規(guī)模，地方政府債務(wù)少說15萬億元，即使資產(chǎn)證券化，未來幾年也很難解決地方債問題。地方債也完全不是一個可以作為證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)。第二，地方政府債務(wù)作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品標的，也是非常不清晰的。第三，資產(chǎn)證券化本身只是一個信貸風險轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品，不是一個處理信貸危機、處理違約的工具?！敝旌１笾赋?。

 

連平也指出，資產(chǎn)證券化跟地方政府本身關(guān)系不大，有興趣的是銀行。

 

那么，地方債應(yīng)該用何種方法才能有效化解？

 

連平指出，短期來看，如果說地方債遇到問題，無非是幾種手段，如變賣資產(chǎn)，拋售股票等。非常重要、也是以后需要長期發(fā)展的一個方法，就是發(fā)行地方債。

 

匯豐銀行亞洲區(qū)董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟研究聯(lián)席主管屈宏斌也指出，既然是短債長投，可以適當延期，延期就是買時間。其次，在目前情況下，可考慮為地方債“開正門，堵后路”。因為發(fā)債不僅有利于緩解及重組現(xiàn)有的債務(wù)，更重要的是，它可能是未來新項目可持續(xù)的一個工具。另外，抵押或賣資產(chǎn)，雖然有點復(fù)雜，但是可以試一下。