江淮汽車：瞄準(zhǔn)農(nóng)村 發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務(wù)輕卡及MPV

 

近日，我們對江淮汽車進行了調(diào)研。主要觀點如下：

 

1、公司戰(zhàn)略更加務(wù)實清晰，將15年銷量目標(biāo)定為可實現(xiàn)的70萬輛，重新審視自身優(yōu)勢，確定“做強做大商用車，做精做優(yōu)乘用車”的戰(zhàn)略定位，在具體細分行業(yè)選擇上，結(jié)合外部農(nóng)村需求的爆發(fā)為契機，選擇自身具備絕對優(yōu)勢的輕卡和MPV行業(yè)重點突破發(fā)展。公司正式確定了兩個產(chǎn)能擴張項目，分別是基于輕卡延伸的皮卡項目和小MPV項目，在14年下半年可以投產(chǎn)。

 

江淮帥鈴輕卡

 

2、公司在轎車行業(yè)處于維持狀態(tài)，并且堅持不降價策略，注重對產(chǎn)品品質(zhì)的提升，預(yù)計短期銷量會有下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將明顯調(diào)整，未來轎車產(chǎn)品將主要以和悅RS和和悅A30為主。

 

3、公司的優(yōu)勢市場在三四線農(nóng)村市場，例如輕卡、瑞風(fēng)MPV、和悅RS(大兩廂車)，主要是滿足了農(nóng)村市場的升級需求。13年輕卡銷量遠超行業(yè)增速，完全確立行業(yè)第二的位置，主要是搶了低端輕卡廠家(如凱瑪、輕騎)的份額。

 

4、短期來看，11月MPV銷量將隨著生產(chǎn)恢復(fù)而放量增長，SUV產(chǎn)品品質(zhì)逐漸穩(wěn)定，銷量也呈上升趨勢。

 

5、公司在國企改革方面的進展也超出預(yù)期，內(nèi)部管理變革和集團層面引入戰(zhàn)略投資者進展順利。

 

6、投資建議：維持“強烈推薦”評級，預(yù)計13/14/15EPS為0.85/1.23/1.59元，對應(yīng)13年和14年P(guān)E為10/7/6倍，公司最大受益于安徽國企改革，外部股東的變更和內(nèi)部戰(zhàn)略、管理模式的變革將為公司發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，目前處于新一輪上漲周期的開始，強烈建議買入。

 

風(fēng)險提示

 

1、召回事件對品牌影響力度高于預(yù)期；

 

2、公司管理激勵制度不達員工預(yù)期。