江淮汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí) 盈利能力增強(qiáng)

 

江淮汽車日前發(fā)布2013年半年報(bào):公司2013年上半年?duì)I業(yè)收入為179.85億元，較上年同期增長(zhǎng)21.17%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.20億元，較上年同期增長(zhǎng)62.58%;基本每股收益為0.41元，較上年同期增長(zhǎng)64.00%。

 

點(diǎn)評(píng):銷量快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入更快增長(zhǎng)。上半年，我國(guó)汽車需求快速增長(zhǎng)，公司銷量同比增速快于整體市場(chǎng)，主要?dú)w功于瑞風(fēng)S5上市帶來(lái)SUV的迅猛增長(zhǎng)(257.6%)。下游需求的快速增長(zhǎng)促使公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增速超兩成，達(dá)21.2%，增幅高于銷量增速。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.4%，而上年同期為負(fù)增長(zhǎng);分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入同比上漲24.0%，而出口收入僅同比增長(zhǎng)3.8%。7月，公司銷量同比增速有所放緩，屬淡季正?，F(xiàn)象，隨著8月底進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)下半年銷量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，全年超額完成銷售目標(biāo)的概率很大。

 

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率提升且可持續(xù)。上半年，受益于原材料價(jià)格下降，再加上公司推出多款新車，促使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，使得公司整體業(yè)務(wù)毛利率為16.5%，較上年同期提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為16.22%，增加1.14個(gè)百分點(diǎn)。下半年原材料價(jià)格仍趨于弱勢(shì)，公司還將推出轎車和悅A30和小型SUV和悅S30，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步升級(jí)，預(yù)計(jì)公司全年可保持較高的毛利率。

 

上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，下半年有望保持勢(shì)頭。上半年，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.2億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)62.6%，明顯扭轉(zhuǎn)了上年同期虧損的局面;基本每股收益為0.41元，較上年同期增長(zhǎng)64.0%。業(yè)績(jī)大幅提升主要來(lái)自:產(chǎn)品銷量增加，結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率得到提升。下半年，隨著S5的逐漸放量、卡車的較快增長(zhǎng)，以及A30和S30新車的上市，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將保持快速增長(zhǎng)，加上去年的低基數(shù)，預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到60%左右。

 

公司轉(zhuǎn)型初見成效。公司在經(jīng)營(yíng)方向上經(jīng)歷了兩次重要的轉(zhuǎn)型，一是從“商用車”轉(zhuǎn)型到“商用車、乘用車共同發(fā)展”，二是從“做低端產(chǎn)品鋪量”轉(zhuǎn)型到“通過(guò)高端產(chǎn)品做效益、做品牌”，通過(guò)近幾年的表現(xiàn)看，產(chǎn)品毛利率得到提高，盈利能力得到增強(qiáng)，表明轉(zhuǎn)型取得了一定的成效。經(jīng)營(yíng)理念對(duì)于一個(gè)公司的發(fā)展至關(guān)重要，能夠在關(guān)鍵時(shí)候認(rèn)清自身問(wèn)題、及時(shí)調(diào)整發(fā)展思路的公司從某種意義上來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常成功的公司，值得投資。

 

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司一直依靠自主品牌發(fā)展，近兩年通過(guò)推出中高端產(chǎn)品促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，努力提高效益，增強(qiáng)盈利能力，目前得到市場(chǎng)的初步認(rèn)可、取得一定的成效。我們預(yù)計(jì)公司2013、14、15年EPS分別為:0.63元、0.71元和0.91元，13年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，按當(dāng)前價(jià)格(8月9日收盤價(jià)8.31元)算，2013、14、15年P(guān)E分別為13、12和9，估值較低，給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅反彈;市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)影響公司盈利能力;新車銷量未達(dá)預(yù)期。