江淮汽車：中期業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期

 

東方證券近日發(fā)布江淮汽車的研究報告稱，公司上半年歸屬母公司凈利潤同比增長60%左右，即上半年實現(xiàn)凈利潤約5億元，EPS約039元，2季度單季EPS約0.23元，同比增長44%，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期。我們預(yù)計凈利潤大幅增長主要原因是成本下降、結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的產(chǎn)品毛利率提升。

 

預(yù)計2季度業(yè)績高增長主要是盈利能力提升，瑞風(fēng)和卡車盈利能力均同比提高。2季度整體銷量13.2萬輛，同比增長18%，預(yù)計業(yè)績增速高于銷量增速主要原因是產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。上半年瑞風(fēng)銷量2.87萬輛，同比增長7.2%，其中和暢銷量比重達到15%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致瑞風(fēng)盈利能力提升〃車上半年銷量14.35萬輛，同比增長18.15%;其中輕卡上半年同比增長10%以上，重卡銷量同比增長35%左右，因成本下降及輕卡高端車型比重提高，預(yù)計卡車毛利率有望同比提升1個百分點左右。

 

江淮帥鈴高端輕卡

 

預(yù)計下半年A30推出，轎車銷量有望實現(xiàn)環(huán)比增長。上半年受同悅事件影響，轎車銷量6.8萬輛，同比增長14%，其中2季度銷量2.4萬輛，環(huán)比下降45%;預(yù)計新車A30有望8月上市，新車上市后，預(yù)計轎車銷量有望大幅環(huán)比增長。

 

瑞風(fēng)S5下半年有望逐步放量，14年自動檔推出后，有望成為盈利增量。目前S5僅有2.0T在售，可選擇車型較少，且受制于網(wǎng)絡(luò)渠道，上半年銷量1.5萬輛左右，下半年公司將逐步推出2.0L、天窗版等，預(yù)計下半年有望逐步放量，14年自動檔推出后，S5有望成為業(yè)績增長亮點。

 

公司純電動車作為合肥出租車試運行，銷售規(guī)模有望逐步提升。同悅電動車作為出租車運營，說明其在技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量上均無問題。預(yù)計隨著電動出租車運行推廣及政府新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的推出，未來公司純電動轎車銷售規(guī)模有望逐步擴大。后續(xù)愛意為四代、五代及增程式電動車也陸續(xù)將在14-15年逐步推出。

 

預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.74元、0.96元、1.17元，考慮可比公司估值水平及公司業(yè)績成長性，給予13年P(guān)E15倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.10元，維持公司增持評級。