江淮汽車“增收減利”背后
對(duì)于2011年公司凈利潤大幅下降的原因，江淮汽車董秘辦相關(guān)人士對(duì)記者表示，這主要是由于原材料成本和管理費(fèi)用上漲以及產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)帶來的單車?yán)麧櫹陆邓隆?/FONT>
江淮汽車公布2011年度報(bào)告，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304.74億元，同比增長2.59%；凈利潤6.18億元，同比下降46.88%。同時(shí)，公司還公布了利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），稅后每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8 元，共計(jì)派發(fā)股利2.58億元。
但在年報(bào)公布后僅一天，江淮汽車又在利潤分配事項(xiàng)的更正公告中稱，因公司工作人員失誤，公告中關(guān)于利潤分配預(yù)案表述有誤并進(jìn)行更正。記者對(duì)比前后兩份公告發(fā)現(xiàn)，此前每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）變?yōu)榕砂l(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），這也就意味著公司派發(fā)的紅利由2.58億元下跌至1.97億元。無獨(dú)有偶，同時(shí)不斷下跌的還有江淮汽車的股價(jià)，上周江淮汽車股價(jià)累計(jì)下跌7.11%，高于上證指數(shù)上周3.69%的跌幅。
對(duì)于2011年公司凈利潤大幅下降的原因，江淮汽車董秘辦相關(guān)人士對(duì)記者表示，這主要是由于原材料成本和管理費(fèi)用上漲以及產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)帶來的單車?yán)麧櫹陆邓隆?/FONT>
商用車銷量下降9.98%
資料顯示，江淮汽車是一家以生產(chǎn)商用車、乘用車、轎車和汽車底盤為主的公司。公司年報(bào)表明，2011年公司累計(jì)銷售各類汽車及底盤共46.6萬輛，同比增長5.4%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304.74億元，同比增長2.59%，銷量和銷售收入分別完成年度經(jīng)營計(jì)劃的91.4%和93%。
但與公司營業(yè)收入和銷量同步增長相反，2011年江淮汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.45億元，同比下降56.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6.18億元，同比下降46.88%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。
對(duì)于這種情況，江淮汽車在年報(bào)中稱，盡管公司汽車整體銷量同比增長，但是作為主要盈利車型的商務(wù)車以及輕卡銷量出現(xiàn)不同程度的下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移至利潤率低的轎車業(yè)務(wù)，拉低了利潤水平。其中商務(wù)車銷售5.82萬輛，同比下降9.98%；輕卡銷量為19萬輛，同比下降2.06%。
中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，需求下滑及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得商務(wù)車銷量大幅受挫，主要原因一方面在于下游用戶經(jīng)營狀況變差而導(dǎo)致需求下滑，另一方面也因?yàn)槭艿礁?jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出新產(chǎn)品的沖擊，商務(wù)車此前一直是公司盈利的主要來源，但2011年的低迷表現(xiàn)影響了公司盈利。
除去主力車型銷量下滑外，江淮汽車的銷售毛利率同比也下滑2.2%降至13.2%。就此問題，中金公司研究報(bào)告還認(rèn)為，2011年用于汽車生產(chǎn)的原材料成本及員工工資快速上升使得公司生產(chǎn)成本升高、利潤受到擠壓，特別是成本壓力加大致使毛利率顯著下滑。
2011年，在商務(wù)車和輕卡銷量下滑的同時(shí)，轎車卻成為江淮汽車的增長點(diǎn)：公司的轎車銷量為14.59萬輛，同比增長25.25%，但記者在年報(bào)中并未找到與轎車?yán)麧櫽嘘P(guān)的情況說明。
對(duì)此，江淮汽車董秘辦相關(guān)人士對(duì)記者表示，目前轎車產(chǎn)品中的部分車型已經(jīng)達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)，但是還有一些車型依然處于虧損中，總體的盈利情況目前還沒有確切的統(tǒng)計(jì)。
據(jù)記者了解，江淮汽車是在2007年得到的轎車生產(chǎn)許可證并建立了生產(chǎn)線，此后陸續(xù)推出轎車產(chǎn)品，目前公司的轎車產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到20萬輛的水平，2011年14.59萬輛的銷量說明轎車產(chǎn)能在這一年度出現(xiàn)了相對(duì)過剩；而從2012年前兩個(gè)月的情況看，轎車的銷量?jī)H為1.92萬輛，同比下滑35%。
一位汽車業(yè)內(nèi)人士分析原因：“江淮汽車以生產(chǎn)卡車和商務(wù)車見長，轎車起步較晚，從開始就埋下了巨大的隱患。由于沒有相應(yīng)的轎車基礎(chǔ)，前期研發(fā)、建廠等投入巨大，給公司造成了很大的壓力。此外，公司希望轎車產(chǎn)品從高端開始做起，能獲得相對(duì)較高的利潤，所以就推出了相對(duì)高端的賓悅；但現(xiàn)實(shí)情況是銷售并不理想。為打開市場(chǎng)公司無奈將產(chǎn)品線下行，推出較為低端的車型，雖然銷售情況可能好于賓悅，但較低的價(jià)格造成利潤水平一直難以提高?！?/FONT>
2012年銷量存疑
記者通過對(duì)比過去兩年江淮汽車的銷售數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2011年公司產(chǎn)品出口量的增加是推動(dòng)銷量增加的重要原因，當(dāng)年出口數(shù)量為6.63萬輛，同比增幅207.19%，同時(shí)占總銷量的近15%。其中巴西市場(chǎng)成為江淮汽車最重要的出口目的地，全年出口量為3.7萬輛，超過外銷數(shù)量的55%。
但據(jù)記者了解，巴西政府從2011年12月開始提高了汽車的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，所有進(jìn)口汽車的關(guān)稅均上調(diào)30%，從此前的7%-25%上調(diào)至37%-55%。而在國內(nèi)生產(chǎn)的汽車，只有在巴西的國產(chǎn)化率超過65%才能享受到優(yōu)惠的稅率。
在這種情況下，江淮汽車在巴西市場(chǎng)的銷售近況和未來前景成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。公司相關(guān)人士向新金融記者介紹稱，巴西政府提高汽車進(jìn)口關(guān)稅后，江淮汽車的銷售量的確出現(xiàn)了下降，但是影響的具體程度目前還沒有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
與公司相關(guān)人士表示相類似，平安證券分析師余兵指出，巴西政府實(shí)施新的汽車進(jìn)口關(guān)稅的情況下，將對(duì)江淮汽車2012 年出口造成較大影響。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的在巴西建廠一事，江淮汽車方面回應(yīng)稱，目前在巴西建廠還只是一個(gè)意向，未來是否實(shí)施以及何時(shí)實(shí)施都尚不確定。
由此看來今年江淮汽車的出口數(shù)量將打上一個(gè)問號(hào)，而銷量已經(jīng)成為決定國內(nèi)車企經(jīng)營業(yè)績(jī)好壞的決定性因素。從已經(jīng)公布的2011年年報(bào)來看，在車市銷量增速創(chuàng)13年新低的情況下，該板塊凈利潤同比增長和下跌的公司數(shù)量基本相當(dāng)。其中凈利潤出現(xiàn)下降的公司中，中國重汽凈利潤下降46.21%，與江淮汽車相當(dāng)，而福田汽車、東風(fēng)汽車和剛剛上市的廣汽集團(tuán)降幅都不足3成。
在股東名單中，廣發(fā)基金依然是最為眷顧江淮汽車的基金公司，旗下共有3只基金出現(xiàn)在前10大股東名單中。廣發(fā)小盤成長和廣發(fā)內(nèi)需增長位列第4大股東和第8大股東，在去年第4季度分別增持了808.27萬股和305.99萬股股票；排名第7的廣發(fā)穩(wěn)健增長則減持了513.34萬股股票。而大成藍(lán)籌穩(wěn)健和大成創(chuàng)新增長依然分別排名第3和第9。
以最新年報(bào)中的每股凈利潤為參考，截至上周五，汽車板塊上市公司的市盈率大多維持在8倍至15倍，而目前江淮汽車的市盈率為12.79倍。
對(duì)于江淮汽車未來的發(fā)展，余兵認(rèn)為，保持商務(wù)車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及開發(fā)具有競(jìng)爭(zhēng)力的輕卡產(chǎn)品將是公司未來的發(fā)展重點(diǎn)。
