市場低迷拖累江淮汽車業(yè)績下滑

 

江淮汽車27日發(fā)布2011年報：2011年實現(xiàn)營業(yè)收入304.7億元，同比增長2.58%；凈利潤6.2億元，同比下降46.9%；每股收益0.48元；每股凈資產(chǎn)4.44元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅）。

 

平安觀點：

 

MPV和輕卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，拖累業(yè)績大幅下滑。江淮汽車2011年共銷售各類汽車46.6萬輛，同比增加5.4%，營業(yè)收入同比增長2.6%，但公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤卻同比下滑了57.2%。我們認為主要是因為公司主要利潤來源的MPV和輕卡銷量分別同比下降8.1%和2.1%。正是由于MPV和輕卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，導致公司整車業(yè)務(wù)毛利率下滑2.4個百分點，拖累業(yè)績大幅下滑。

 

銷售費用率和管理費用率上升進一步拖累業(yè)績。江淮汽車2011年銷售費用率和管理費用率分別同比增加0.47和0.53個百分點，兩者合計增加了1.0個百分點，雖然財務(wù)費用率減少了0.2個百分點，但三項費用率合計增加了0.8個百分點，進一步拖累了公司業(yè)績。

 

11年出口表現(xiàn)優(yōu)異，12年將有壓力。2011年江淮汽車共出口汽車超過6.6萬輛，同比增長207.19%，其中向巴西出口達37000多臺，表現(xiàn)優(yōu)異。但巴西政府于2011年底實施新的汽車進口關(guān)稅，汽車進口關(guān)稅上調(diào)了30個百分點，達到37%~55%，將對公司2012年出口造成較大影響。

 

預計乘用車和輕卡業(yè)務(wù)將是江淮汽車未來發(fā)展重點。公司目前業(yè)務(wù)涵蓋轎車、SUV、MPV、輕卡、客車底盤、重卡等，但主要利潤來自MPV和輕卡，其它業(yè)務(wù)盈利不多或虧損。繼續(xù)做大乘用車業(yè)務(wù)，保持瑞風系列MPV的市場競爭力，以及開發(fā)具有競爭力的輕卡產(chǎn)品將是公司未來發(fā)展重點。雖然2011年重卡和客車底盤業(yè)務(wù)表現(xiàn)不錯，但是貢獻利潤較少，考慮到公司資源有限，以及公司在這些業(yè)務(wù)并不具有優(yōu)勢，預計不會是未來發(fā)展重點。