福田汽車：產(chǎn)品+新能源給力2011年

福田汽車連續(xù)7年蟬聯(lián)商用車行業(yè)銷量第一，是中國商用車第一品牌。目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風景、薩普、時代、蒙派克、迷迪十大品牌的產(chǎn)品。公司股價近期有筑底成功跡象，在18.8元附近形成V型底，周三以來放量上行，成為弱市中的一個亮點。

2011年預(yù)測市盈率降至9.9倍

據(jù)《證券日報》市場研究中心最新統(tǒng)計，截至2011年1月28日，福田汽車（600166）本周以來股價累計上漲4.38%，跑贏同期上證指數(shù)3個百分點；按最新收盤價20.96元計算，該股動態(tài)市盈率為11.47倍，該股2011年機構(gòu)預(yù)測市盈率僅9.89倍，估值很低，從分紅的角度看，該股最近3年實施了現(xiàn)金分紅方案，據(jù)此來看，今年的分配方案還是值得期待的。

據(jù)統(tǒng)計，福田汽車(600166)周五共成交金額28028.10萬元，其中資金流入15121.63萬元，資金流出-12050.95萬元，其他成交855.52萬元。流入流出差額3070.68萬元，占總成交10.96%。其中，主力資金凈流入1261.265萬元，占周五成交額4.5%，該股反彈力度進一步增強。

全球最大的商用車制造商

福田汽車是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)和跨所有制的國有控股上市公司，生產(chǎn)車型涵蓋輕型卡車、中重型卡車、輕型客車以及大中型客車等全系列商用車。目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風景、薩普、時代、蒙派克、迷迪十大品牌的產(chǎn)品。2010年，公司實現(xiàn)商用車銷售66.97萬輛，市場份額15.56%，連續(xù)7年蟬聯(lián)商用車行業(yè)銷量第一，成為中國商用車第一品牌。

2010年，公司輕卡銷售44.75萬輛，以22.91%的市場份額遙遙領(lǐng)先其他廠商；微卡銷售9.04萬輛，位列行業(yè)第3；重卡銷售10.31萬輛，位列行業(yè)第5；輕客銷售2.38萬輛，位列行業(yè)第6。

從銷量、單價及毛利率情況分析，中重卡和輕微卡在2010年仍是公司收入和業(yè)績的主要貢獻。按照前3季度銷售收入、單價和毛利率水平推算，公司中重卡、輕微卡收入占比預(yù)計達到44%和47%；毛利占比預(yù)計達到45%和49%，合計超過90%。

新能源汽車客車先行，預(yù)計2011年將至少有4000輛新能源客車投入使用。福田汽車作為較早進入新能源客車領(lǐng)域的龍頭，憑借與各地政府與公交公司、新能源汽車技術(shù)領(lǐng)先的高校、新能源汽車上游電池界及電機電控廠商等各方面的良好合作關(guān)系，將攫取30%的新能源客車市場份額。預(yù)計2011年福田將至少銷售1200輛新能源客車，客車總銷量也將達到6000輛?？蛙嚇I(yè)務(wù)將逐漸成長為重要的利潤增長極。

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重卡輕卡銷量有保障

2011年，福田一工廠將變更為與戴姆勒合資公司（股權(quán)比例50：50），正在等待商務(wù)部批文。隨之公司將考慮將產(chǎn)品在一、二工廠之間的分配，屆時，福田的二工廠的產(chǎn)能將得到有效的釋放。據(jù)了解，公司在2010年的理論產(chǎn)銷量在13萬輛左右，由于產(chǎn)能限制不得不放棄了將近3萬的定單。2011年，重卡行業(yè)形勢仍比較樂觀，主要競爭廠商的產(chǎn)能擴張并不明顯，因此福田充分利用新增產(chǎn)能實現(xiàn)銷量的突破，重拾放棄的訂單非?？赡?，預(yù)計2011年其重卡銷量有望增長30%。

農(nóng)村市場持續(xù)景氣。福田輕卡將實現(xiàn)內(nèi)涵式增長中國有接近2.5億個家庭，只要每5個家庭購買一輛汽車，汽車的需求量將達到5000萬輛。受到收入的限制，現(xiàn)在廣泛存在于農(nóng)村的是低速貨車，保守估計達到2000萬輛。在環(huán)保意識增強、道路狀況改善、收入增長等因素的作用下，這些低速貨車會迅速淘汰，從而全面過度到交叉型乘用車、輕卡和微卡這些典型的農(nóng)村適用車上來。這意味著農(nóng)村的新增需求和更新需求都相當驚人。

國海證券預(yù)計2010-2010年公司每股收益達到1.72、2.20和2.64元，當前股價對應(yīng)11年市盈率僅9倍，給予買入評級。如果給予公司15倍的綜合PE水平，給出的目標價為33元。

英大證券認為，公司目前正通過提升研發(fā)能力、拓展產(chǎn)業(yè)鏈等方式以期實現(xiàn)轉(zhuǎn)變，期間存在不確定性，與康明斯和戴姆勒公司的合作不僅從質(zhì)量而且從品牌知名度上使公司產(chǎn)品有了跨級別的提升。隨著北京“治堵”新政的實施，公共交通將迎來快速發(fā)展，而作為北京本地的傳統(tǒng)客車和新能源客車龍頭的福田公司將會隨著政府扶持政策進一步保持快速穩(wěn)定的增長，旗下的新能源客車也將會迎來更多的訂單。

預(yù)計公司2010-2012年每股收益分別為1.58元、1.85元和2.24元，對應(yīng)市盈率分別為11.49倍、9.83倍和8.07倍，給予“增持”評級。