在火山口上游走的徐留平

 

不論是業(yè)務(wù)整合、兼并重組、合資合作還是跨國(guó)收購(gòu)，對(duì)長(zhǎng)安汽車最大的考驗(yàn)?zāi)^(guò)于資本運(yùn)營(yíng)能力。擴(kuò)產(chǎn)所需要的不僅僅一個(gè)規(guī)劃，一個(gè)想法，更需要人力、物力與資金。這一切，長(zhǎng)安準(zhǔn)備好了嗎？
   

這一次，長(zhǎng)安汽車不僅是面臨技術(shù)的突破問(wèn)題，更重要的是資金鏈的考驗(yàn)，如果長(zhǎng)安汽車果真在擴(kuò)張中已經(jīng)面臨資金的問(wèn)題而尋求上市公司的融資以及集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入，那么對(duì)于長(zhǎng)安汽車來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)重要問(wèn)題就是銷量。

   

而今，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)徐留平已經(jīng)將自己推向了“七線”作戰(zhàn)的境地，輾轉(zhuǎn)幾個(gè)城市的合作協(xié)議，周旋于擴(kuò)張與成本之間，徐留平似乎要將長(zhǎng)安打造成未來(lái)的“航母”。

   

但是，攻城略地之余，年報(bào)上的現(xiàn)金流以及三季度微車銷量和利潤(rùn)的環(huán)比下滑，已經(jīng)讓不少大股東出現(xiàn)了動(dòng)搖。這一次，長(zhǎng)安汽車不僅是面臨技術(shù)的突破問(wèn)題，更重要的是資金鏈的考驗(yàn)，如果長(zhǎng)安汽車果真在擴(kuò)張中已經(jīng)面臨資金的問(wèn)題而尋求上市公司的融資以及集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入，那么對(duì)于長(zhǎng)安汽車來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)重要問(wèn)題就是銷量。

   

只不過(guò)，目前長(zhǎng)安集團(tuán)的主銷車型仍集中在微車、自主品牌小型車領(lǐng)域，而這些車型的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)空間很小，因此也很難從這些車型上獲得充足的資金，而從幾大基地未來(lái)投放的產(chǎn)品類型來(lái)看，主要集中在長(zhǎng)安、哈飛、昌河等自主品牌車型和新能源汽車上，而這些車型的盈利空間也并不高。

   

從中能夠摸索出來(lái)的一條路子，只能是“規(guī)?！?，但是在尋求規(guī)模擴(kuò)張之余，很可能出現(xiàn)“狗熊掰棒子”的情況，揀了一個(gè)的同時(shí)又扔了一個(gè)，或者是每一個(gè)都照顧不周，此起彼伏。

   

所以，考驗(yàn)長(zhǎng)安汽車資金實(shí)力的時(shí)候到來(lái)了。

   

 擴(kuò)張陡增 四出“圈錢”

   

近日，長(zhǎng)安汽車又開始了在資本市場(chǎng)上的“圈錢行動(dòng)”。

   

11月9日，長(zhǎng)安汽車公告稱，公開增發(fā)A股募集資金方案已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，此次募集資金總額不超過(guò)40億元。募集資金主要用于生產(chǎn)線擴(kuò)能技術(shù)改造、小排量發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及自主研發(fā)能力建設(shè)三個(gè)項(xiàng)目將作為重點(diǎn)建設(shè)對(duì)象，從而提升中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

   

其中，生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目總投資16.4億元，將使公司在短期內(nèi)具備CMX等新型微客車生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)后增加CM9、F202、G401等微客車產(chǎn)能合計(jì)22萬(wàn)輛；小排量打洞機(jī)項(xiàng)目總投資21.4億元，募集資金投入額19.8億元，主要生產(chǎn)較為先進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

   

根據(jù)長(zhǎng)安方面的說(shuō)法，三個(gè)項(xiàng)目完全達(dá)成后，長(zhǎng)安汽車預(yù)計(jì)每年將新增營(yíng)業(yè)收入150億元以上、新增利潤(rùn)總額6億元以上。而在新能源汽車領(lǐng)域，公司也將重點(diǎn)投資10億元，全力推動(dòng)純電驅(qū)動(dòng)汽車研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力提升。

 

顯然，跑在中國(guó)自主品牌前列的長(zhǎng)安汽車又將面臨著一次重大的機(jī)遇，但是長(zhǎng)安汽車準(zhǔn)備好了嗎？

   

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單從資金實(shí)力上講，長(zhǎng)安汽車目前的資金實(shí)力若想應(yīng)付此次大規(guī)模的投資，仍舊差點(diǎn)火候。該公司2010年上半年年報(bào)顯示，今年以來(lái)公司現(xiàn)金流維持在60億元左右。而長(zhǎng)安汽車預(yù)計(jì)未來(lái)的資金投入將達(dá)到100億元，按照如此規(guī)模計(jì)算，現(xiàn)存的資金流顯然不能不能滿足長(zhǎng)安汽車大肆擴(kuò)張的胃口，從而便引發(fā)其在資本市場(chǎng)上的圈錢行動(dòng)。

   

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，汽車企業(yè)其實(shí)根本就不缺錢，上市圈錢的汽車企業(yè)很少，根據(jù)以往上市車企的表現(xiàn)來(lái)看，上市之后再度進(jìn)行公開增發(fā)籌集資金的過(guò)往案例微乎其微，所以長(zhǎng)安汽車此次算得上是比較惹眼球的行動(dòng)。當(dāng)然，這也是資本市場(chǎng)給予企業(yè)的好處之一，否則企業(yè)為何上市。

   

然而，比圈錢更惹眼球的要算長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)徐留平高密度的出行。

   

今年5月至8月，徐留平輾轉(zhuǎn)于北京、南京、合肥、江西、河北、黑龍江、深圳各地。5月11日，中國(guó)長(zhǎng)安與黑龍江省簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；5月12日，長(zhǎng)安再次與江西景德鎮(zhèn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；6月，長(zhǎng)安汽車分別和南京市、河北省、合肥市、北京市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議之后，隨著長(zhǎng)安汽車與深圳市政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，規(guī)劃在當(dāng)?shù)赝督ǔ跗谀戤a(chǎn)20萬(wàn)輛的長(zhǎng)安PSA項(xiàng)目，長(zhǎng)安在華南地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局也初顯雛形。

   

根據(jù)協(xié)議的內(nèi)容，在當(dāng)?shù)匦陆ɑ驍U(kuò)建汽車工廠，增加汽車產(chǎn)量，并增加不同金額的投資。僅深圳、合肥和河北定州三地，長(zhǎng)安汽車計(jì)劃投資總額達(dá)145億至150億元。未來(lái)在上述7個(gè)城市中，長(zhǎng)安汽車計(jì)劃新建和擴(kuò)建的整車產(chǎn)能高達(dá)240萬(wàn)輛。

   

一時(shí)間，隨著長(zhǎng)安汽車產(chǎn)能的擴(kuò)大，其擴(kuò)張也邁出了比從前更為驚人的步伐，一如徐留平所說(shuō)，“如果你的產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能都能跟上，自然你的成長(zhǎng)速度和規(guī)模也就上去了。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)安的成長(zhǎng)速度比產(chǎn)能建設(shè)的速度還要快?！?/FONT>

   

徐留平似乎已經(jīng)精心設(shè)計(jì)好每一步棋，以至于順理成章看不出來(lái)任何破綻。就在一系列合作協(xié)議簽署之后，中國(guó)長(zhǎng)安便出具了《中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司關(guān)于將昌河汽車和哈汽集團(tuán)注入長(zhǎng)安汽車的承諾函》，承諾在昌河汽車和哈汽集團(tuán)均連續(xù)兩年盈利、具備持續(xù)發(fā)展能力且管理水平明顯提升的情況下，提議將兩家企業(yè)注入長(zhǎng)安汽車；同時(shí)還出具了《中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司關(guān)于將合資公司注入長(zhǎng)安汽車的承諾函》，承諾在合資項(xiàng)目建成并投產(chǎn)時(shí)，提議將持有的合資公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)安汽車。

   

一面是緊鑼密鼓的產(chǎn)能擴(kuò)張，一面是隨之而來(lái)的資產(chǎn)注入，徐留平果然在新長(zhǎng)安擺出了新的牌局。

   

實(shí)際上，由于重組哈飛、昌河，以及與PSA簽訂合資協(xié)議的均為中國(guó)長(zhǎng)安，如果不將這些資產(chǎn)注入中國(guó)長(zhǎng)安的子公司——長(zhǎng)安汽車，未來(lái)哈飛、昌河的微車、合資公司的轎車可能與長(zhǎng)安汽車的產(chǎn)品在一定程度上形成潛在競(jìng)爭(zhēng)，投資者也難免產(chǎn)生質(zhì)疑，而將這些競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)注入長(zhǎng)安汽車也能使企業(yè)的治理更加順暢。

   

難怪不少人感嘆，“徐留平就好像坐在火山口一般?！?BR>

考驗(yàn)資金鏈 大股東減持

   

不論是業(yè)務(wù)整合、兼并重組、合資合作還是跨國(guó)收購(gòu)，對(duì)長(zhǎng)安汽車最大的考驗(yàn)?zāi)^(guò)于資本運(yùn)營(yíng)能力。因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)所需要的不僅僅一個(gè)規(guī)劃，一個(gè)想法，更需要人力、物力與資金。

   

長(zhǎng)安汽車公布的三季報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入62.3億元，環(huán)比下降17%，實(shí)現(xiàn)歸屬公司凈利潤(rùn)3.53億元，環(huán)比下降39%，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)17.2億元，同比增長(zhǎng)104%。

   

而此次凈利潤(rùn)的環(huán)比下降，主要是微型車銷售下降所致，根據(jù)汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)安三季度共實(shí)現(xiàn)微型車銷量14.3萬(wàn)輛，較二季度環(huán)比下滑24.8%，由于自主品牌轎車三季度銷量仍未上量，從而造成了三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的態(tài)勢(shì)。

   

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對(duì)此，中信證券汽車行業(yè)分析師李春波表示，對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)講，每年這三個(gè)月的銷量本來(lái)就比較低，而且更重要的不是看環(huán)比的數(shù)據(jù)，而是看同比的數(shù)據(jù)，如果和去年同期相比，還是有所增長(zhǎng)。

   

細(xì)分車型中，前三季度微型客車銷售62.58 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.18%。尤其引人注目的是自主品牌轎車銷售同比增長(zhǎng)82.29%，達(dá)到13.2 萬(wàn)輛，算得上是比較大的看點(diǎn)。另外，合營(yíng)企業(yè)中，1至9月，長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安鈴木、江鈴控股分別實(shí)現(xiàn)銷量29.07萬(wàn)輛、14.58萬(wàn)輛、1.37萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.43%、36.50%、134.29%。

   

盡管銷售同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)喜人，而且合資車企的貢獻(xiàn)也不錯(cuò)，但是從季報(bào)中也能明顯看出營(yíng)業(yè)成本及銷售費(fèi)用的增加，從而導(dǎo)致單位長(zhǎng)安產(chǎn)品利潤(rùn)偏薄，當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題不僅僅是長(zhǎng)安汽車一個(gè)品牌的問(wèn)題，中國(guó)許多自主品牌都面臨著同樣的博弈，而在單位產(chǎn)品利潤(rùn)偏薄的情況下，無(wú)論是追求整體收益，還是應(yīng)對(duì)未來(lái)幾年的競(jìng)爭(zhēng)壓力，都離不開規(guī)模沖量。

   

 徐留平已經(jīng)深諳企業(yè)擴(kuò)張之道，他已經(jīng)從上汽通用五菱的運(yùn)作模式中看到一種成功可能，那就是“大規(guī)模才能產(chǎn)生大利潤(rùn)”。他知道只有將規(guī)模做起來(lái)，才能提高公司的整體收益，盡管需要經(jīng)歷一個(gè)成本增加的過(guò)渡期，而這一點(diǎn)也正好應(yīng)驗(yàn)了中國(guó)傳統(tǒng)營(yíng)銷中的四個(gè)字“薄利多銷”。

   

如果從規(guī)模和成本上考慮，迅速擴(kuò)張也是成本最低的方式。然而在迅速擴(kuò)張之余，長(zhǎng)安汽車更是在全球許多地方建立研發(fā)基地，其中的成本更是不容忽視。汽車行業(yè)資深人士對(duì)記者表示，在英國(guó)或者美國(guó)這些國(guó)家設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)并聘請(qǐng)當(dāng)?shù)厝藛T進(jìn)行研發(fā)的成本相當(dāng)高，而且長(zhǎng)安還號(hào)稱是一天24小時(shí)都有研究工作在開展。此番計(jì)劃實(shí)際上同很多國(guó)外車企背道而馳，比如說(shuō)日本車企，他們通常在研發(fā)成本較低的地方比如說(shuō)中國(guó)設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，另外設(shè)立少量研發(fā)分支機(jī)構(gòu)，而像長(zhǎng)安汽車這樣干的確實(shí)很少。

   

同時(shí)，長(zhǎng)安的一系列行為也引發(fā)了股東的不小震動(dòng)，從長(zhǎng)安汽車半年報(bào)和三季報(bào)的股東變化來(lái)看，中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)已經(jīng)退出十大流通股行列，中國(guó)銀行－易方達(dá)深證100交易型開放式指數(shù)證券投資基金、中國(guó)工商銀行－融通深證100指數(shù)證券投資基金也出現(xiàn)了10%左右的減持行為。

   

從某種程度上說(shuō)，股東們的“不安分”也表現(xiàn)出對(duì)長(zhǎng)安擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃所產(chǎn)生的資金成本的擔(dān)憂。就連徐留平自己也無(wú)法回避擺在現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，“長(zhǎng)安汽車在所有汽車上市公司中的盈利能力排在中上位置，但是如果加上現(xiàn)在哈飛、昌河的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，長(zhǎng)安集團(tuán)還是面臨巨大挑戰(zhàn)。”

   

或許，在火山口上游走的徐留平也只能用如此含蓄的說(shuō)辭表達(dá)內(nèi)心潛在的不安。畢竟從長(zhǎng)安汽車半年報(bào)中的現(xiàn)金流上看，60多億的現(xiàn)金儼然無(wú)法填補(bǔ)計(jì)劃中100多個(gè)億的投資規(guī)模，所以上市公司的圈錢，集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入也就成了板上釘釘?shù)氖隆?/FONT>

   

只是現(xiàn)在，大考之下的長(zhǎng)安除了快速補(bǔ)充自己的“軍餉”之外，更不能忽視合資車企的產(chǎn)品資源，畢竟那才是短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。