錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī) 北汽上市前景撲朔迷離

    北京汽車(chē)集團(tuán)股份公司(簡(jiǎn)稱“北汽股份”)的掛牌，為其打開(kāi)了尋求資本流通渠道的大門(mén)。眼下，這件事情正成為各方關(guān)注焦點(diǎn)，但依實(shí)際情況判斷，北汽要想實(shí)現(xiàn)整體上市或遠(yuǎn)非預(yù)想的那般順利。

 

    目前，上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安均已實(shí)現(xiàn)整體上市，一汽整體上市步伐也在不斷提速，廣汽通過(guò)對(duì)駿威汽車(chē)進(jìn)行私有化，在香港上市已經(jīng)指日可待，此外奇瑞等國(guó)內(nèi)主流車(chē)企也都在紛紛醞釀上市計(jì)劃。正是在這樣的背景下，北汽的整體上市計(jì)劃提上議程，但在優(yōu)良資產(chǎn)不充分，外資合作伙伴不支持等負(fù)面?zhèn)髀劦挠绊懴?，北汽此次打包欲整體上市的前景多少顯得有些撲朔迷離。

 

    2010年8月2日至8月6日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》汽車(chē)研究院與《蓋世汽車(chē)網(wǎng)》圍繞“北汽整體上市迷局”話題展開(kāi)業(yè)內(nèi)調(diào)查。本次調(diào)查中，共計(jì)有846位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了投票。投票結(jié)果顯示，投票比例超過(guò)一半，高達(dá)52%的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年并非是北汽整體上市的最佳時(shí)機(jī)，僅有22%的業(yè)內(nèi)人士表示贊同，另有26%的業(yè)內(nèi)人士則不置可否，表示“難說(shuō)”。

 

錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)

 

    提起北汽整體上市，最早可追溯到2003年。彼時(shí)，北汽集團(tuán)已經(jīng)從雄踞國(guó)內(nèi)第二的位置跌落至第八，并且是借助北汽福田的快速增長(zhǎng)才得以維持這一市場(chǎng)地位，且離北京現(xiàn)代成立的時(shí)間也還不到一年，實(shí)現(xiàn)整體上市的“硬件”遠(yuǎn)未充分具備，只能說(shuō)那只是一個(gè)“萌芽期”。

 

    得益于中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的井噴，經(jīng)過(guò)2003年和2004年兩年的發(fā)展后，北汽整體的銷(xiāo)售和盈利能力均提升到了一個(gè)新的高度，尤其是北汽福田和北京現(xiàn)代這兩大公司的不斷崛起，使得北汽進(jìn)軍資本市場(chǎng)的欲望開(kāi)始膨脹。

 

    2005年6月，久未獲批的北京奔馳項(xiàng)目通過(guò)了商務(wù)部的最后審批，與此同時(shí)，北京現(xiàn)代也已經(jīng)達(dá)到了年產(chǎn)30萬(wàn)輛整車(chē)和30萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)能力，時(shí)任北汽控股董事長(zhǎng)的安慶衡再次將研究改制、募集資金甚至是海外上市等擴(kuò)張策略提上議事日程。

 

    時(shí)隔一年之后，安慶衡對(duì)外宣稱，海外和國(guó)內(nèi)上市都在考慮之中，只等國(guó)家有關(guān)部門(mén)的批文。安說(shuō)出此言是在2006年10月份北京奔馳新廠的落成典禮之上，此前一直處于虧損的北京奔馳項(xiàng)目讓北汽的資金日趨緊張，就在該工廠落成之前，北京奔馳剛申請(qǐng)了36億元銀團(tuán)貸款。對(duì)資金的饑渴，讓北汽對(duì)上市表現(xiàn)得更為急切。

 

    而彼時(shí)上汽集團(tuán)已經(jīng)敲定在國(guó)內(nèi)的整體上市計(jì)劃，東風(fēng)汽車(chē)更是借勢(shì)于2005年底在港股成功登陸。

 

    北汽整體上市真正跨出實(shí)質(zhì)性一步應(yīng)該是在2008年。據(jù)媒體報(bào)道，2008年1月26日，北京市政府已原則上通過(guò)組建北京汽車(chē)集團(tuán)股份公司。無(wú)疑，在中國(guó)車(chē)市迅猛發(fā)展的勢(shì)頭之下，意欲通過(guò)擴(kuò)張力挽狂瀾的北汽對(duì)上市的期望再次達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)。同時(shí)，擺在北汽面前的是，在國(guó)家不再投入的背景下，整體改制上市已經(jīng)是北汽實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的最后一張底牌。

 

    在股市一路高歌猛進(jìn)的2007年，北汽正忙于內(nèi)部改制、梳理產(chǎn)權(quán)關(guān)系以及奔走于一系列的上市程序，坐失上市良機(jī)。而在得到政府應(yīng)允之后，2008年，中國(guó)股市卻走出了有史以來(lái)最大的一波熊市行情，上證綜合指數(shù)從6000多點(diǎn)直線跌落至1000多點(diǎn)，震蕩的市場(chǎng)行情讓謹(jǐn)小慎微的北汽不得不放慢上市步伐。

 

    在被視為“最為復(fù)雜”，且持續(xù)震蕩下行的股市影響下，或?qū)⒃俅巫钄啾逼恼w上市之路。投票結(jié)果顯示，有17%的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“股市不穩(wěn)”是目前影響北汽上市的主要障礙之一。此外，“優(yōu)良資產(chǎn)不足”、“公司治理”以及“北現(xiàn)阻撓”也被業(yè)界認(rèn)為是目前北現(xiàn)須面對(duì)的幾大障礙，投票比例分別為39%、23%和13%。

 

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上市的軟肋

 

    “優(yōu)良資產(chǎn)不足”是此次調(diào)查中業(yè)內(nèi)人士不看好北汽今年整體上市的最大因素。

 

    目前，北汽股份資產(chǎn)重組方案已獲國(guó)資委批復(fù)。根據(jù)該方案，包括北京現(xiàn)代和北京奔馳的中方資產(chǎn)在內(nèi)，北汽有限的51%股份、北汽乘用車(chē)事業(yè)部(包括乘用車(chē)銷(xiāo)售公司)、北京汽車(chē)研究總院、北汽新能源事業(yè)部、北汽動(dòng)力總成事業(yè)部以及部分北汽服務(wù)貿(mào)易和零配件公司等相關(guān)資產(chǎn)都將裝入北汽股份實(shí)現(xiàn)打包上市。

 

    一直寄望于借殼北汽福田上市的北汽，此次未能將其一并裝入致使北汽股份的上市優(yōu)良資產(chǎn)大打折扣。同時(shí)，關(guān)于韓國(guó)現(xiàn)代方面擔(dān)憂上市后公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取相關(guān)信息從而從中阻撓，讓北京現(xiàn)代的中方資產(chǎn)最終能否一起被順利打包上市多了一絲懸疑。而基本才盈虧持平的北京奔馳，究竟能為北汽股份在資本市場(chǎng)產(chǎn)生多大的融資效果，也仍有待觀察。

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    此外，正處在大規(guī)模投入期的北汽自主品牌，亟需大量的資金。據(jù)了解，預(yù)計(jì)2011年中將會(huì)推出源于薩博技術(shù)開(kāi)發(fā)的自主品牌高端轎車(chē)，其間須投入資金約達(dá)40億元。這也在一定程度上增加了北汽股份在近期實(shí)現(xiàn)上市的難度。

 

    在“公司治理”方面，之所以有23%的票數(shù)投向該項(xiàng)，是因?yàn)楣局卫硭降母叩椭苯雨P(guān)系到股東的投資價(jià)值，關(guān)系到公司的競(jìng)爭(zhēng)力。公司治理規(guī)范，意味著財(cái)務(wù)管理規(guī)范，同時(shí)可以確保公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)以及員工和管理層等方面的持股規(guī)范，這對(duì)投資者而言是不可或缺的“定心丸”。而此次調(diào)查仍有如此高的比例指向該方面，可見(jiàn)，北汽股份的內(nèi)部整合等方面也未讓業(yè)界消除顧慮。

 

    有接受我們調(diào)查的證券機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)上市，其中非常重要的一個(gè)指標(biāo)就是企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)要合理，“資產(chǎn)負(fù)債比例太大或太小都會(huì)對(duì)能否順利獲批產(chǎn)生一定的影響?！倍鴵?jù)有關(guān)媒體報(bào)道，北汽的負(fù)債率曾一度高達(dá)90%，這在國(guó)內(nèi)車(chē)企中并不多見(jiàn)。

 

    此外，盡管“法律障礙”的投票比率只有4%，但也不能說(shuō)明北汽在這方面未遇到阻礙?！叭绻逼窈笠獙?shí)現(xiàn)海外上市，法律障礙將是其面臨的首要難題?！睒I(yè)內(nèi)人士分析道。

 

    面對(duì)上述諸多阻礙因素，北汽何以如此一意孤行急于上市？有35%的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“做大爭(zhēng)取政策資源”是北汽此次上市提速的根本目的。30%的業(yè)內(nèi)人士表示，“運(yùn)營(yíng)資金短缺”則是其上市的直接目的。而“自身發(fā)展戰(zhàn)略所需”以及“政府敦促”這兩點(diǎn)，投票比例也各達(dá)到了17%和13%。

 

    此前，有關(guān)北汽被兼并重組的傳聞也屢見(jiàn)報(bào)端，在被“四大”拋離后，受到同為“四小”之一的廣汽窮追。后者自去年開(kāi)始先后重組長(zhǎng)豐、牽手菲亞特以及合資吉奧，盤(pán)子不斷做大。而北汽盡管在國(guó)內(nèi)和海外四處出擊尋求兼并重組的擴(kuò)張時(shí)機(jī)，但均鎩羽而歸，僅收購(gòu)了薩博部分的生產(chǎn)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這對(duì)胸懷抱負(fù)的徐和誼而言，確實(shí)是難言的一塊心病。