明年汽車投資：新能源開枝 商用車散葉
不知不覺中，2009年1~11月中國汽車銷量已經(jīng)突破1200萬輛，全年預(yù)計將達(dá)到1360萬輛。而上個周末，北京的汽車保有量更是突破400萬輛，2年零7個月，是北京從300萬輛增長到400萬輛的時間跨度，這比從200萬輛增長到300萬輛的用時，提前了1年零2個月。
隨著汽車市場越來越火爆，汽車板塊也成為A 股市場最吸引人的板塊。1 月1 日至11 月30 日，汽車整車板塊平均上漲252.47%，汽車零部件上漲207.43%。其中，整車中乘用車上漲295.78%，商用貨車上漲208.72%，商用客車上漲135.83%。
但2010年的汽車業(yè)能否繼續(xù)風(fēng)光無限？在未來政策基本維持現(xiàn)狀的情況下，汽車股是否還能維持增長態(tài)勢？
對此，分析機構(gòu)預(yù)測，汽車各子行業(yè)景氣均將處于上升或高位維持狀態(tài)。與2009年有所不同的是，大型商用車有可能步入快速發(fā)展期，而前期準(zhǔn)備充分的新能源汽車和與新能源汽車有關(guān)的零部件企業(yè)也將進(jìn)入量產(chǎn)階段，零部件企業(yè)也將迎來全球經(jīng)濟復(fù)蘇后的增長。
商用車后勁十足
12月9日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了明年經(jīng)濟的6大任務(wù)，其中一半是關(guān)于汽車業(yè)的。
除了將汽車下鄉(xiāng)政策延長實施至明年年底外，還將節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點城市由13個擴大到20個，選擇5個城市進(jìn)行對私人購買節(jié)能與新能源汽車給予補貼試點；此前多方關(guān)注的1.6升及以下小排量乘用車購置稅將續(xù)減，優(yōu)惠政策由減按5%征收調(diào)整到減按7.5%征收。
而值得關(guān)注的是，今年以舊換新補貼標(biāo)準(zhǔn)不超過6000元，明年將調(diào)整到5000元至1.8萬元，可見國家對商用車特別大型商用車的扶持力度有所加強。這一條將利好濰柴動力(000338.SZ)、中國重汽（000951.SZ）等。
“從我們目前對2009年各汽車細(xì)分行業(yè)的增速預(yù)期看，2009年乘用車行業(yè)出現(xiàn)快速增長，而以重卡和大客車代表的商用車行業(yè)增速明顯偏低?！焙ＭㄗC券認(rèn)為，新政策的出臺就是為了加強人們對商業(yè)車的購買欲望，對商用車行業(yè)構(gòu)成利好。
目前的情況是，濰柴動力在重卡整車、重卡發(fā)動機和變速器市場具有絕對的地位；而中國重汽在重型汽車領(lǐng)域擁有壟斷優(yōu)勢，該行業(yè)2010年上升趨勢明確。主要因為今年上半年一直處于負(fù)增長的重卡行業(yè)，自7月份開始出現(xiàn)銷售猛增的業(yè)態(tài)，連續(xù)幾個月上漲幅度超過80%。而中國國內(nèi)運輸物流業(yè)的復(fù)蘇，基礎(chǔ)建設(shè)工程進(jìn)入中期，采掘業(yè)增速提高，以及房地產(chǎn)行業(yè)超常規(guī)的發(fā)展，都將進(jìn)一步保證重卡的銷量增長。預(yù)計明年，重型汽車銷量增速有望進(jìn)一步提高至16%~20%。
除了重型汽車外，客車行業(yè)近幾年也顯示出低彈性特征，2010 年客車行業(yè)的復(fù)蘇趨勢已然確立。目前大中型客車市場已經(jīng)開始復(fù)蘇，隨著經(jīng)濟進(jìn)一步復(fù)蘇企穩(wěn)，不存在需求透支的大中型客車內(nèi)銷增長無憂。同時隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，明年出口逐漸復(fù)蘇也值得期待，鑒于內(nèi)需、出口增長前景，大中型客車行業(yè)是明年汽車行業(yè)增長最確定的子行業(yè)，預(yù)計銷量增長可達(dá)15%左右。渤海證券分析師張立平表示，與乘用車相比，客車的增長空間相對更大。相關(guān)受益企業(yè)包括宇通客車（600066.SH）、中通客車（000957.SZ）和安凱客車（000868.SZ）等。
另外，汽車下鄉(xiāng)政策將長期利好商用車市場，在城市化汽車消費競爭激烈的時候，農(nóng)村市場巨大的消費潛力足可以支撐商用車在該領(lǐng)域“繁榮”5年。如福田汽車（600166.SH）、江淮汽車（600418.SH）等。
但反觀乘用車市場，在2009年意外“井噴”后，華泰證券預(yù)測，2010 年和2011 年中國乘用車市場仍將有不低于15%的復(fù)合增長率。但與此同時，主要乘用車企業(yè)未來2 年的擴產(chǎn)計劃仍然謹(jǐn)慎。
車購稅減征幅度下調(diào)雖然不足以影響消費者的購買行為，但面對市場競爭的加劇，降價為主的銷售局面，很難讓乘用車企業(yè)達(dá)到超額的盈利水平。
新能源汽車的“快車道”
2009年，或許可以稱之為中國新能源汽車的發(fā)展元年。從北京到天津、從上海到唐山，各地紛紛設(shè)立的新能源汽車產(chǎn)業(yè)基地。
目前，中國政府已經(jīng)確定：到2020年中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%~45%的目標(biāo)。
這對于占二氧化碳排放量第二位的汽車行業(yè)來講更是任重道遠(yuǎn)，與2009年相比，2010年國家將會進(jìn)一步推動新能源汽車的發(fā)展速度。新能源汽車已上升為國家戰(zhàn)略而脫離了汽車產(chǎn)業(yè)本身的局限，目前來看即將崛起的新能源汽車業(yè)將廣泛帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)入了發(fā)展的“快車道”。
對于新能源汽車技術(shù)來說，更是基于“低碳經(jīng)濟”的一場技術(shù)革命，尤其是在即將出臺的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，新能源將是其七大行業(yè)產(chǎn)業(yè)之一。
目前對于已有政策信息的梳理，尤其是發(fā)改委在12月9日召開的“全國發(fā)展和改革工作會議”上透露出的跡象表明，新能源汽車將成為中國“低碳經(jīng)濟”的發(fā)展重點，以及成為未來中國經(jīng)濟重要的新增長點，已經(jīng)逐步明確。
對此，北汽控股總經(jīng)理汪大總12月12日表示，當(dāng)前中國的鋰電池新能源汽車與國外的技術(shù)差距不大。以比亞迪來說，之所以在此輪的汽車競爭中處于領(lǐng)先，其中一個主要的原因是比亞迪在鋰電池技術(shù)方面走在世界潮流的最前沿，但是中國汽車技術(shù)除了鋰電池比較領(lǐng)先之外，大功率的發(fā)電機和電子控制技術(shù)與世界領(lǐng)先技術(shù)還有一定差距，中國汽車還需在這兩個方面進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新。
另外，將有5個城市作為對私人購買新能源汽車給予補貼的試點；有7個城市成為新的節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點，這將進(jìn)一步利好新能源客車和新能源乘用車。目前一些城市已經(jīng)提前布局。
根據(jù)《投資者報》調(diào)查顯示，北京、上海、重慶以及深圳和武漢出現(xiàn)在這5個城市中的概率比較大。相關(guān)受益公司包括福田汽車(18.38,-0.29,-1.55%)、上海汽車(25.18,-0.13,-0.51%)（600104.SH）、東風(fēng)汽車(6.40,-0.12,-1.84%)（600006.SH）、長安汽車(13.45,-0.35,-2.54%)（000625.SZ）、比亞迪。
其中，以深圳的規(guī)劃較為詳實。根據(jù)《深圳市節(jié)能與新能源汽車示范推廣事實方案(2009-2012)》，深圳市計劃2012年底前再投放各類新能源汽車2.4萬輛，其中新能源公交車4000輛。此外，深圳計劃用5年投入12.5億元支持新能源汽車開發(fā)，還計劃對個人購買新能源汽車給予5萬元的補貼。
隨著新能源汽車的補貼進(jìn)一步擴寬，上汽集團(tuán)和北汽控股都將進(jìn)一步加快推動新能源汽車的發(fā)展。上汽集團(tuán)副總裁李積榮此前對《投資者報》表示，世博會運營時上汽集團(tuán)將提供跨越四大系統(tǒng)(純電動、超級電容、燃料電池和混合動力)約1000輛新能源車；2012年，推出節(jié)油50%以上的榮威550插電式強混轎車及零排放的自主品牌純電動轎車。而據(jù)記者了解的最新消息是，上汽集團(tuán)有望加快把新能源汽車業(yè)務(wù)裝入上海汽車。
北京市發(fā)改委在此前公布的《調(diào)整和振興汽車產(chǎn)業(yè)實施方案》中提到，努力使北京新能源汽車產(chǎn)業(yè)，特別是電動汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越，成為國際領(lǐng)先的電動汽車研發(fā)中心，為建成國內(nèi)重要的新能源汽車研發(fā)制造基地打下基礎(chǔ)。
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作為北京市新能源汽車產(chǎn)業(yè)的牽頭企業(yè)，北汽控股旗下的福田汽車，在2010年將形成年產(chǎn)混合動力客車800臺的能力，配套國產(chǎn)電機、電池等關(guān)鍵總成的不同類型混合動力汽車整車銷量500輛以上；2012年將實現(xiàn)年產(chǎn)混合動力客車1500臺的目標(biāo)。
“零部件”領(lǐng)漲？
此外，新能源汽車零部件商，尤其是電池生產(chǎn)商，也將隨著新能源汽車的好行情猛增向上的趨動力。
雖然鎳氫電池HEV仍將是新能源車的主流，但隨著磷酸鐵鋰成品率提升帶來電池成本的下降，以及全國充電站網(wǎng)絡(luò)的逐步建立，以磷酸鐵鋰電池為主要動力的PHEV、EV將迎來廣闊的發(fā)展前景。其中，科力遠(yuǎn)(16.28,-0.70,-4.12%)（600478.SH）、杉杉股份(17.51,-0.09,-0.51%)（600884.SH）、萬向錢潮(7.22,-0.17,-2.30%)（000559.SZ）、華芳紡織(11.64,-1.29,-9.98%)（600273.SH）等值得關(guān)注。
除了新能源汽車零部件商的發(fā)展，傳統(tǒng)整車零部件企業(yè)的發(fā)展，將受到上游原材料和下游整車的雙重影響。
從今年下半年開始，大宗商品價格開始迅猛上漲，鋼材、鋁、橡膠、原油、塑料等價格均出現(xiàn)了大幅上漲，大多數(shù)汽車廠商的原材料庫存會有一個季度的提前儲備，目前汽車行業(yè)已經(jīng)開始感受到原材料成本上漲的壓力。在汽車零部件企業(yè)里受原材料上漲壓力最大的企業(yè)是車橋類企業(yè)。
國海證券分析師王清濤表示，能夠確認(rèn)的是汽車零部件企業(yè)里化工類企業(yè)受此影響相對較小，從明年發(fā)展的增速上看，福耀玻璃(13.59,-0.76,-5.30%)（600660.SH）和中鼎股份(14.04,0.39,2.86%)（000887.SZ）相對明確。主要是這兩家企業(yè)在原材料方面受限程度較低，而在各自領(lǐng)域內(nèi)，又都擁有一定的定價權(quán)。再加上汽車整車及零部件出口都已經(jīng)顯示出復(fù)蘇跡象，明年出口有望進(jìn)一步復(fù)蘇，尤其是零部件出口的反彈行情比較明確，進(jìn)一步利好兩家企業(yè)。
此外，今年中國汽車產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)偏低端，這主要是政策“強心劑”的短期效果所致，對零部件上市公司的影響比較大；2010年汽車產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)檔次重心將上移，下游客戶將主要是中高檔轎車，這將有利零部件公司的增長。
根據(jù)國外研究表明，一個國家千人乘用車保有量在5~20輛之間時，將出現(xiàn)第一輪快速增長期，中國在2008年完成了第一輪快速增長期；并從去年底開始進(jìn)入第二輪高速增長期，將從千人20輛保有量增加到千人100輛。
國家信息中心信息資源開發(fā)部主任徐長明對此表示，中國第二輪汽車快速增長期估計在15年時間，在此期間，汽車銷量年均增長13%~15%，相當(dāng)于GDP增幅的1.5倍左右。
然而遺憾的是，由于2009 年的高景氣，行業(yè)估值相對市場的折扣正在消失，這使得2010 年選擇汽車股投資獲得超額收益的難度相對2009 年大幅增加。但可以確信的是，汽車股的投資仍然是低風(fēng)險的選擇。
王清濤認(rèn)為，2010 年汽車銷量的持續(xù)增長以及產(chǎn)能利用率提高將明顯改善汽車行業(yè)的盈利能力，汽車行業(yè)盈利情況將出現(xiàn)歷史最好水平，預(yù)計同比將出現(xiàn)20%以上的增長。
