PK江森自控競拍A123 萬向集團勝算大
A123競拍前夜：萬向PK江森勝算概率大
萬向與美國江森自控將參與競拍A123，中國政府已批準該收購案，但美國安全審查使收購陡增變數(shù)。
競拍前夜，糾纏4個多月的事態(tài)逐漸明朗。
美國時間12月6日，美國本土電動汽車電池生產(chǎn)商A123系統(tǒng)公司(A123 Systems，下稱“A123”)將招標出售整體資產(chǎn)。從今年8月初宣布戰(zhàn)略性投資A123以來，汽車零部件制造商中國萬向集團(下稱“萬向”)的收購計劃幾經(jīng)曲折，即將塵埃落定。
萬向收購A123之路幾經(jīng)曲折
“現(xiàn)在完全就看我們自己了?！?2月4日，萬向美國公司總裁倪頻對記者說，“按照目前情況，關鍵是資產(chǎn)價格。萬向收購此案已經(jīng)得到中國政府的審批。同時因為萬向的收購剔除了包括軍工合同在內(nèi)的所有政府合同，美國政府的審批也應該只是一個程序問題。”
截至發(fā)稿，此前傳聞日本電氣公司(NEC)和西門子均沒有正式表態(tài)參與競標。不出意外的話，目前和萬向形成競爭關系的，是美國最大汽車零部件供應商——江森自控(Johnson Controls)公司。相對江森自控對負擔長期虧損企業(yè)的可能疑慮而言，萬向認為自身對長期投資有心理準備。
來自政界的噪音仍然很大。上周末，八名參議員和一位參選參議員人士致信財政部長蓋特納等政府高官，要求政府必須確保出售A123技術的行為不會威脅到國家安全。
最先質疑者之一、共和黨參議員查克·格拉斯利(Chuck Grassley)告訴本報，他們還在向財政部施壓。格拉斯利說，美國政府給A123的撥款是為了通過創(chuàng)造就業(yè)機會使美國納稅人受益，而不是讓外國公司受益。他擔心即使萬向現(xiàn)在保證不讓A123的工廠關門，也并沒有長期的行動保證。同時，如果沒有CFIUS(美國外資投資委員會)的把關，美國納稅人的錢和軍事技術將流向中國。
萬向此前已向CFIUS提出審查申請。按照慣例，審查時間一般在幾個月左右和幾年不等。也即該審查決定料將不會在拍賣結果出爐前公布。
競購格局
6日的競拍將在芝加哥A123代理律所瑞生國際律師事務所(Latham &Watkins)舉行。按照慣例，周四當天出結果的可能性較低，但萬向方面預計，當天可能會達成一個初步框架。
有意思的是，A123這家被業(yè)內(nèi)諸多“大佬”看好的高技術電池生產(chǎn)商，到最后一刻卻沒有太多人參與競拍。
“原來我們以為會有更多的人來(競標)?！蹦哳l說。他表示，目前情況顯然對萬向較為有利。一位接近該案的知情人士則稱，該案太過高調，也是其他潛在競購者遲遲難以介入的原因。
目前，江森自控以1.25億美元收購A123的汽車業(yè)務部分。由于享受“假馬競拍” 保護(stalking horse protection)，一旦江森自控沒有贏得他所要的標的資產(chǎn)，將得到大約250萬美元的“分手費”。假馬競拍是指競標者提前競購資產(chǎn)，鎖定最低價格，其余競標者需要在此基礎上出價。
而萬向瞄準的是A123大部分資產(chǎn)。記者獲得的萬向內(nèi)部備忘錄顯示，萬向競購的資產(chǎn)包括汽車業(yè)務、電網(wǎng)業(yè)務和其他商業(yè)業(yè)務等，但剔除了包括軍工合同在內(nèi)的所有政府合同。其收購價格暫時未公布。
萬向此前已經(jīng)向A123提供了7500萬美元“債務人持有資產(chǎn)融資”(DIP financing)，實際上鎖定了A123的資產(chǎn)，即便萬向沒有贏得競標，最終受讓人也將從其手中過渡資產(chǎn)。DIP融資是美國破產(chǎn)法特有的，是為保證債務人持續(xù)經(jīng)營而在破產(chǎn)階段提供的特定貸款，具有最優(yōu)先的受償權。
另外，萬向未涉及的包括軍工在內(nèi)的政府合同，據(jù)悉已經(jīng)有人愿意競購，并希望和萬向聯(lián)合競標。
總體格局使萬向自認勝算較大。萬向在上述備忘錄中表示，自己的收購提議比江森自控的更能保證A123的穩(wěn)定經(jīng)營。
截至發(fā)稿，記者未能聯(lián)系到A123和江森自控置評。A123市場營銷和傳訊副總裁安迪·朱(Andy Chu)最近更新的公司博客到11月初，旨在澄清競標協(xié)調過程和債務人融資細節(jié)。
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政治噪音
8月初至今，政治因素始終摻雜在這場商業(yè)競購中。
4個月前，A123曾與萬向簽訂高達4.65億的戰(zhàn)略投資協(xié)議。但兩個月后，A123突然表示，因無法完成與萬向的協(xié)議而宣布破產(chǎn)，并立即與江森自控簽訂收購其汽車業(yè)務的1.25億美元協(xié)議。
就在外界認為萬向失利之時，江森自控10月底悄然放棄提供“債務人持有資產(chǎn)融資”，使得萬向順利入局，后者在11月7日發(fā)出整體保密收購協(xié)議，重新參與競爭。
上述接近該案人士告訴記者，如果沒有美國大選等政治因素的影響，萬向恐怕不需要經(jīng)歷這么曲折的過程。
目前萬向已經(jīng)在標的資產(chǎn)中放棄了有涉軍工業(yè)務。但仍有參議員緊緊咬住技術問題不放，上述參議員聯(lián)名信稱，這些技術也用于支持美國電網(wǎng)，必須考慮到萬向掌握這些技術的后果。
美國戰(zhàn)略材料顧問委員會3日在一份聲明中對此憂慮表示贊賞。該委員會主要由美國軍方前領導人組成。11月底，該委員會也向美國財政部長蓋特納提交信件，警告稱這筆交易將導致美國喪失就業(yè)機會，并將美國基礎設施和軍事設備的關鍵技術轉移給中國。
“A123發(fā)展了敏感的軍事技術，我們對這樣的技術可能轉移到外國感到擔憂?！蔽瘑T會創(chuàng)始人杰弗里·格林(Jeffery Green)對本報稱。他曾經(jīng)在美國國防部和國會工作多年。格林認為，由于這些技術很相似，所以很難把軍事技術和商業(yè)領域的技術徹底分割開。
上述萬向備忘錄顯示，除了敏感的軍工資產(chǎn)外，萬向對A123汽車電池技術，其在密歇根利沃尼亞(Livonia)和羅慕路斯(Romulus)的兩個電池廠，以及其中國工廠和在上海兩個電池汽車相關公司的股份以及電網(wǎng)業(yè)務，均有興趣。
此外，A123曾經(jīng)接受的政府補貼，也成為主要質疑點。作為新能源企業(yè)，A123一直接受美國能源部電動汽車發(fā)展資金補貼，幫助創(chuàng)造美國就業(yè)。這筆資金總額將近2.5億美元，目前A123已收到1.3億美元，其中包括A123遞交破產(chǎn)申請當天收到的94.7萬美元。
已經(jīng)收到的補貼將被整體打包，作為出售資產(chǎn)的一部分。因此，參議員質疑，一旦萬向收購成功，這些納稅人提供的政府補貼將流向海外。
對此倪頻回應：“政府提供的補助，和誰擁有這筆資產(chǎn)沒有關系，而和這筆錢拿去干什么有關系。只要這個資產(chǎn)在美國，為美國創(chuàng)造就業(yè)，就是可以的?！?/FONT>
他在給A123首席執(zhí)行官大衛(wèi)·維約(David Vieau)的信中表示，萬向在2007年-2009年汽車業(yè)危機時期為美國保留了約3500個就業(yè)。同時，有了萬向資金支持，A123將有望繼續(xù)經(jīng)營擁有2400名員工的全球業(yè)務。
“我們的信主要是澄清立場，讓行政和立法部門了解萬向，消除誤會?！彼硎?。
商業(yè)理性
政治紛擾過后，一切或將歸于商業(yè)理性。
在這個仍需常年投資的新能源領域，收購擁有先進技術的電池生產(chǎn)商A123，意味著著眼于未來幾十年的商業(yè)布局。
匿名為“智能股票”(Smart Equity)的投資分析師對江森自控這單生意表示看好，他表示：“這個收購將滿足江森自控三階段的汽車電池發(fā)展戰(zhàn)略……一旦競標成功，江森自控的股票應當被建議買入?！?/FONT>
他分析認為，目前江森自控在傳統(tǒng)的鉛酸電池上盡力縮減成本，第二階段將著重于開發(fā)AGM電池，而第三階段將把注意力放在鋰離子電池上。而A123的汽車業(yè)務即著重在棱柱形鋰離子電池(prismatic lithium-ion batteries)。但對于這家上市公司而言，投資一個每年虧損上億美元的企業(yè)，有可能遭到股東質疑。不久前，江森自控公布第三季度業(yè)績報告，將其季度分紅上調了1美分，至19美分。
“相信很多人都明白，我們比江森自控更適合這個標的，他們是上市公司，恐怕很難在持續(xù)虧損的情況放手干?！蹦哳l說，“我們不是上市公司，相對比較耐心。萬向已經(jīng)在這個行業(yè)搞了十多年了，雖然還沒賺錢，但萬向決定在8月份投4.65億，表明我們至少心理上有準備?！?/FONT>
作為家族企業(yè)，萬向集團資產(chǎn)據(jù)悉超過130億美元，在美國經(jīng)營20年，目前仍處于投資開拓階段。
“我們已是美國經(jīng)濟系統(tǒng)中的一部分，”倪頻說，“我們對這個產(chǎn)業(yè)非常樂觀，但也非常現(xiàn)實：因為樂觀才會繼續(xù)加大投資，因為現(xiàn)實才要提高效率，降低成本?！?/FONT>
上周五，美國能源部長朱棣文特意到芝加哥宣布政府將加快電池行業(yè)發(fā)展，通過超過1.2億美元的計劃，幫助電池行業(yè)在五年內(nèi)實現(xiàn)功能壯大5倍，成本則是現(xiàn)在的五分之一。
而萬向與江森自控的高調競購，使得其他海外投資者駐足觀望，競拍者寥寥，A123的拍賣價格難以提升。倪頻說：“如果大家都不感興趣了，對這個行業(yè)的發(fā)展反而不好。”
