行業(yè)研究報告：新能源客車近年投資方向

    新能源汽車是中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。隨我國汽車保有量的迅速增長，從國家能源安全、節(jié)能減排、我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾個角度考慮，新能源汽車必然是我國汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的方向。

    新能源客車短期內(nèi)將以混合動力為主要形式。鑒于高成本、技術(shù)瓶頸以及基礎(chǔ)設(shè)施不足等制約因素，短期內(nèi)新能源客車將以混合動力為主。按照發(fā)動機(jī)與電機(jī)組合的方式，混合動力客車有串聯(lián)式、并聯(lián)式和串并混聯(lián)式三種類型。串聯(lián)式適合于制動頻繁、怠速工況時間長且車速較低的公交車，對于站點(diǎn)距離短的城市中心區(qū)公交路線非常適用；而并式聯(lián)和混聯(lián)式則適合經(jīng)常加速行駛的干線公交車或快速公交，適用于站點(diǎn)距離長或者具有全封閉行駛路權(quán)的公交線路。

    政府近期推出一系列新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持政策。目前新能源汽車技術(shù)尚處于發(fā)展期，各項技術(shù)遠(yuǎn)沒有成熟，需要政府通過政府政策通過政策引導(dǎo)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2009 年以來我國針對新能源汽車產(chǎn)業(yè)出臺了一系列扶持政策。目前主要的政策內(nèi)容覆蓋三個領(lǐng)域，一是已定量形式確定短期發(fā)展目標(biāo)，二是明確短期及中長期新能源汽車技術(shù)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域及發(fā)展方向，三是以補(bǔ)貼的形式刺激對新能源汽車的購買需求。2009 年1 月，“十城千輛”計劃啟動，10 年6 月，示范推廣試點(diǎn)城市由13 個擴(kuò)大到20 個，此次試點(diǎn)城市的擴(kuò)大只是開始，隨我國新能源汽車產(chǎn)能及產(chǎn)品性能的提升，試點(diǎn)范圍有望迅速擴(kuò)大。而在新能源汽車中，公交車的產(chǎn)品最為成熟，受益將最為顯著。

    新能源客車近幾年將以城市公交車為主。在新能源汽車領(lǐng)域，城市公交車是最為成熟的車型。城市公交車可以一定程度上規(guī)避目前新能源汽車的技術(shù)瓶頸；由于其運(yùn)行線路固定，跟蹤維修保養(yǎng)較為方便，在起始站、終點(diǎn)站集中建設(shè)相關(guān)配套設(shè)施也較為容易；公共交通具有一定的公益性，很多地方政府對公交公司都有一定的財政補(bǔ)貼，虧損也有地方政府承擔(dān)，對車輛購置價格的敏感性與私人及長途運(yùn)輸公司相比較低，更容易接受新能源客車較高的價格。

    投資策略。我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)，一是注意國家政策導(dǎo)向，尤其是推廣試點(diǎn)擴(kuò)大情況，重點(diǎn)關(guān)注試點(diǎn)當(dāng)?shù)氐目蛙嚬?；二是關(guān)注客車公司新能源客車車型進(jìn)入《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型目目錄》及《汽車生產(chǎn)企業(yè)級產(chǎn)品公告》的情況。長期來看，作為一個尚處產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的行業(yè)，那些掌握核心技術(shù)優(yōu)勢的汽車將占據(jù)行業(yè)的制高點(diǎn)，甚至獲得行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，燃油替代車型是未來主要的技術(shù)發(fā)展方向，長期應(yīng)關(guān)注那些在研發(fā)方法具有優(yōu)勢，已經(jīng)或未來可能掌握核心技術(shù)優(yōu)勢的公司。給予宇通客車(600066)、福田汽車(600166)“增持”評級，并建議關(guān)注曙光股份(600303)子公司建設(shè)進(jìn)度及萬向錢潮(000559)大股東注入新能源資產(chǎn)預(yù)期帶來的交易性機(jī)會。