中通物流車或?qū)崿F(xiàn)5000輛以上銷量 明年1-2倍增長

5倍業(yè)績增長，最具彈性。公司上半年客車?yán)塾嬩N量7908 輛，其中純電動5400 輛，插電式1000 余輛，市占率16%左右，同比實(shí)現(xiàn)近2 倍增長，新能源汽車銷量占比超過80%，利潤貢獻(xiàn)超過90%，彈性市場最大。同時受益于單車凈利潤較傳統(tǒng)車大幅提升，公司上半年營收39.6 億，同比增長95.2%，歸母凈利潤2.92 億，同比5 倍增長。

電動物流推廣目錄即將出臺，顯著增厚業(yè)績。我們預(yù)計中通全年新能源客車銷量在1.3 萬輛以上，利潤有望大超市場預(yù)期。中通目前已有11 款電動物流車進(jìn)入“道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告”及“免征車輛購置稅的新能源汽車車型”目錄，第四批電動物流推廣目錄大概率年內(nèi)落地。預(yù)計中通物流車將有5000 輛以上銷量，明年實(shí)現(xiàn)1-2 倍增長，帶來30%以上的業(yè)績增速。

中通LCK6117EV世軒系列純電動客車

新能源整車估值有待重估。同時未來看新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中整車壁壘最高，終端每銷售1 輛車整車獲得利潤最多，且后續(xù)持續(xù)性最強(qiáng)，而就估值而言目前整車估值最低，我們認(rèn)為整車估值將獲得重估，極具投資價值，而中通的估值水平相比同行業(yè)可比公司顯著低估。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、銷量不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。