長安增發(fā)40億用于投資微車提升等項目

    事件：公司2月9日召開董事會，通過關(guān)于公開增發(fā)A股的議案。預(yù)計增發(fā)數(shù)量不超過發(fā)行前股本的20%，募集資金不超過40億元；發(fā)行價格不低于公開招股意向書前二十個交易日公司A股股票均價或前一個交易日公司A 股股票的均價；募集資金用于生產(chǎn)線擴能技術(shù)改造項目、小排量發(fā)動機產(chǎn)業(yè)升級項目、自主研發(fā)能力建設(shè)項目，項目總投資約43.7億元。

　　1.募集資金有助于提升微車生產(chǎn)能力，但對短期業(yè)績貢獻不大。我們在前期報告中已經(jīng)提到公司有再融資的需求，因此這次增發(fā)方案的出臺符合我們的預(yù)期。從募投的主要項目魚嘴工業(yè)園微車項目來看，短期來看對公司的業(yè)績貢獻有限。經(jīng)過前期技術(shù)改造，公司微車目前的產(chǎn)能已經(jīng)具備90萬臺，足以滿足2010年市場需求。

　　2.公開增發(fā)有助于短期公司業(yè)績的釋放。公司目前股價接近12元，我們估計增發(fā)價格也在此附近，從目前汽車股股價弱勢格局來看，為維持增發(fā)價格，公司還有很多工作要做，1月份公司汽車銷售數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期已經(jīng)表明公司認(rèn)識到了這一點。同時公司2009年計提減值準(zhǔn)備約5億元，影響EPS0.21元左右，經(jīng)過2009年大量減值后，以前年度累積下的盈利較差的車型、資產(chǎn)已經(jīng)清理完畢，更加有利于公司2010年的發(fā)展。

　　3.公司業(yè)績彈性主要決定于微車和原材料。長安福特馬自達是公司業(yè)績的穩(wěn)定器，2010年有望平穩(wěn)增長；隨著3款車型的推出，自主品牌轎車2010年銷量有望大幅增長，但仍會給公司帶來虧損；公司微車2009年受到產(chǎn)能限制銷售67萬輛，在經(jīng)過技術(shù)改造產(chǎn)能釋放后，2010年有望超出同行業(yè)快速增長，微車也是公司彈性最大的業(yè)務(wù)，微車的大幅增長為公司業(yè)績帶來向上的彈性，同時微車受到原材料影響又比較大，原材料價格上漲為公司業(yè)績帶來較大的向下彈性。