中原證券：中國重汽市場份額擴大 毛利率將回升

　　中國重汽(21.66,-0.44,-1.99%)公布2008年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入191.93億元，同比增長10.72%；營業(yè)成本175.37億元，同比增長15.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.73億元，同比下降34.09%；每股收益1.13元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.50元。

　　完整的產(chǎn)業(yè)鏈也利于盈利水平的回升。重汽集團是國內(nèi)重卡行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的企業(yè)，擁有發(fā)動機、變速箱、車橋等核心零部件的生產(chǎn)能力。2008年年底，重汽集團開始整合大齒集團，將進一步強化變速箱生產(chǎn)研發(fā)能力，形成齊全的變速箱產(chǎn)品線。完整的產(chǎn)業(yè)鏈使得重汽集團在需求恢復的過程中更容易獲得先發(fā)優(yōu)勢，對成本下降更敏感，因此盈利能力的率先恢復值得期待。

　　給予公司“增持”的投資評級。我們預測公司2009年每股收益1.10元，2010年每股收益1.29元，2009動態(tài)市盈率為21倍?；谥乜ㄤN售逐步回暖的趨勢、公司在重卡行業(yè)的領(lǐng)頭羊地位和EGR重卡的競爭優(yōu)勢，給予“增持”的投資評級。