宇通客車(chē)：評(píng)級(jí)由持有上調(diào)至買(mǎi)入

 

　  宇通客車(chē)(13.58,0.36,2.72%)是我國(guó)大中客生產(chǎn)商中的龍頭企業(yè)。受全球金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下滑和我國(guó)實(shí)行歐3標(biāo)準(zhǔn)等多重因素影響，宇通客車(chē)公告2008年4季度凈利潤(rùn)同比下降26%至1.56億人民幣。但是歸功于一次性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓收益，公司2008年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37%至5.31億人民幣左右，略高于我們預(yù)期。目前公司現(xiàn)金流情況較好，2008年股息率達(dá)4.4%。估值不貴。評(píng)級(jí)由持有上調(diào)至買(mǎi)入。 

 

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：宇通客車(chē)2008年因出售房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而獲得一次性投資收益2.53億人民幣。如果剔除非經(jīng)常性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓收益及股票投資虧損，宇通客車(chē)2008年利潤(rùn)總額可能將同比下降18%左右。

 

　　我們預(yù)計(jì)宇通客車(chē)2009年1季度客車(chē)銷量將同比下降34%至3，800輛左右。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，公司今后幾個(gè)月的客車(chē)銷量可能會(huì)逐步上升。同時(shí)，隨著原材料成本的下降，公司今年的毛利率將會(huì)有所回升。另外，公司已經(jīng)有混合動(dòng)力客車(chē)的產(chǎn)品，今年有望獲得一些定單。

 

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。