平安證券：宇通客車優(yōu)勢猶存有待復(fù)蘇

　  宇通客車(13.20,-0.42,-3.08%)(600066)2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.36億元，同比增長3.51%；凈利潤5.31億元，同比增長37.42%；每股收益1.02元，每股凈資產(chǎn)3.23 元；公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6 元(含稅)。公司2008年實(shí)際收入水平（83億）與我們前期預(yù)測值（82億）接近，但實(shí)際利潤水平高于預(yù)期，差異在于我們對公司全年成本估計略高，公司實(shí)際毛利率水平特別是第四季度毛利率高于預(yù)期。據(jù)了解，公司在去年第四季度完成了較多出口訂單，該類產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，導(dǎo)致該季毛利水平的回升。 

　　2009年1-2月客車行業(yè)下滑嚴(yán)重，產(chǎn)銷規(guī)模下降到2006年初的水平。公司同期下滑程度略超行業(yè)。公交車領(lǐng)域依然是2009年行業(yè)和公司的增量來源，但目前尚無公交車增長跡象。整車電泳項(xiàng)目預(yù)計于2009年4月投入生產(chǎn)，建成后可提高產(chǎn)品整體防腐能力。高檔線二期改造預(yù)計于6月全部完成，項(xiàng)目建成后將高檔客車可增加60—70臺/天的產(chǎn)能。新建底盤項(xiàng)目已投入使用，底盤年產(chǎn)能達(dá)到3萬臺。此外，公司具備新能源客車的生產(chǎn)能力，銷量有賴于地方政府扶持。

　　預(yù)測2009年客車行業(yè)增長乏力，公司也難以獨(dú)善其身，但憑借較為全面的競爭優(yōu)勢，市場占有率有望提高。預(yù)測公司2009年、2010年每股收益分別為0.78元、0.87元，在盈利預(yù)測表中未考慮公司金融資產(chǎn)所導(dǎo)致的利潤表項(xiàng)目變動。公司在汽車行業(yè)中估值相對較低。維持“推薦”的投資評級。