汽車業(yè)周期未見明確反轉 預期2010年好轉

 

    據統(tǒng)計，10月份，我國汽車銷售71.6萬輛，同比增長3.4%，扭轉了八九兩月連續(xù)負增長的局面。我們預計行業(yè)全年銷量約970萬輛，同比增長約10%；行業(yè)增速較2006年、2007年的25.3%和21.8%明顯放緩。  

 

    從細分行業(yè)來看，轎車是帶動行業(yè)10月份銷量回升的主要動力。10月份我國轎車銷售同比增長12.3%，止住了八九月份同比7.3%和2.3%的負增長。不過，轎車銷量回升并不能完全反映市場需求好轉，今年10月較去年10月多出2個工作日是重要原因之一。 

 

    其他細分行業(yè)中，SUV同比增長21%，延續(xù)了快速增長的勢頭；重卡、大客同比34%和14%的負增長，反映了國3標準切換和上半年透支性需求的后續(xù)影響尚未結束。政府此次4萬億元投資計劃在未來兩年內對重卡市場的工程用車將有直接的拉動作用，根據我們的預測，新增投資部分將分別拉動未來兩年重卡5%的需求，這將緩沖但不能規(guī)避經濟下行時重卡需求減弱的趨勢。 

 

    與行業(yè)銷售一致，行業(yè)盈利在2008年一季度達到高點后，行業(yè)月度盈利從二季度開始逐月回落。盈利下降除了需求放緩的影響外，鋼價暴漲，也給下游的汽車廠商帶來了很大的成本壓力。6月份以來，鋼價的持續(xù)下跌有效緩解了汽車廠商的成本壓力，預計四季度至2009年其毛利率水平將有所回升。 

 

    目前，行業(yè)景氣下滑已無爭議，何時復蘇是我們投資所要考慮的更為重要的問題。本輪汽車行業(yè)需求的復蘇將隨著此次經濟調整周期的完成而實現。目前我國政府已經開始一系列保增長的財政支出和稅收減免等措施，預期我國經濟將在2009年底或2010年初逐步好轉，從而帶動汽車行業(yè)景氣回升。 

 

投資策略 

 

    在周期反轉尚未明確和到來之前，我們認為行業(yè)整體不具備大的投資機會。經過此輪大跌，國內汽車股經歷了由景氣上升到景氣下降、股價表現由對大盤溢價到對大盤折價的轉變，目前估值已接近歷史底部。我們認為目前行業(yè)投資機會主要來自股票的超跌反彈以及成品油價格下調帶來的交易性機會。 

 

    在個股方面，我們認為可以關注：經營穩(wěn)健、管理層優(yōu)秀的弱周期品種；低PE、低PB、每股現金高的個股；受益于原材料成本下跌的大中型客車和重卡龍頭公司；整體上市概率較大的相關公司。