汽車業(yè)周期未見(jiàn)明確反轉(zhuǎn) 預(yù)期2010年好轉(zhuǎn)

 

   據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份，我國(guó)汽車銷售71.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%，扭轉(zhuǎn)了八九兩月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的局面。我們預(yù)計(jì)行業(yè)全年銷量約970萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約10%；行業(yè)增速較2006年、2007年的25.3%和21.8%明顯放緩。  

 

    從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，轎車是帶動(dòng)行業(yè)10月份銷量回升的主要?jiǎng)恿Α?0月份我國(guó)轎車銷售同比增長(zhǎng)12.3%，止住了八九月份同比7.3%和2.3%的負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)，轎車銷量回升并不能完全反映市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，今年10月較去年10月多出2個(gè)工作日是重要原因之一。 

 

    其他細(xì)分行業(yè)中，SUV同比增長(zhǎng)21%，延續(xù)了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭；重卡、大客同比34%和14%的負(fù)增長(zhǎng)，反映了國(guó)3標(biāo)準(zhǔn)切換和上半年透支性需求的后續(xù)影響尚未結(jié)束。政府此次4萬(wàn)億元投資計(jì)劃在未來(lái)兩年內(nèi)對(duì)重卡市場(chǎng)的工程用車將有直接的拉動(dòng)作用，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，新增投資部分將分別拉動(dòng)未來(lái)兩年重卡5%的需求，這將緩沖但不能規(guī)避經(jīng)濟(jì)下行時(shí)重卡需求減弱的趨勢(shì)。 

 

    與行業(yè)銷售一致，行業(yè)盈利在2008年一季度達(dá)到高點(diǎn)后，行業(yè)月度盈利從二季度開(kāi)始逐月回落。盈利下降除了需求放緩的影響外，鋼價(jià)暴漲，也給下游的汽車廠商帶來(lái)了很大的成本壓力。6月份以來(lái)，鋼價(jià)的持續(xù)下跌有效緩解了汽車廠商的成本壓力，預(yù)計(jì)四季度至2009年其毛利率水平將有所回升。 

 

    目前，行業(yè)景氣下滑已無(wú)爭(zhēng)議，何時(shí)復(fù)蘇是我們投資所要考慮的更為重要的問(wèn)題。本輪汽車行業(yè)需求的復(fù)蘇將隨著此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的完成而實(shí)現(xiàn)。目前我國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始一系列保增長(zhǎng)的財(cái)政支出和稅收減免等措施，預(yù)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2009年底或2010年初逐步好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)汽車行業(yè)景氣回升。 

 

投資策略 

 

    在周期反轉(zhuǎn)尚未明確和到來(lái)之前，我們認(rèn)為行業(yè)整體不具備大的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)此輪大跌，國(guó)內(nèi)汽車股經(jīng)歷了由景氣上升到景氣下降、股價(jià)表現(xiàn)由對(duì)大盤溢價(jià)到對(duì)大盤折價(jià)的轉(zhuǎn)變，目前估值已接近歷史底部。我們認(rèn)為目前行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自股票的超跌反彈以及成品油價(jià)格下調(diào)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。 

 

    在個(gè)股方面，我們認(rèn)為可以關(guān)注：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、管理層優(yōu)秀的弱周期品種；低PE、低PB、每股現(xiàn)金高的個(gè)股；受益于原材料成本下跌的大中型客車和重卡龍頭公司；整體上市概率較大的相關(guān)公司。