熱門關(guān)鍵詞:

汽車行業(yè):行業(yè)產(chǎn)能利用率下行已成定局

時間:2008/9/20 9:31:58來源:第一商用車網(wǎng)作者:第一商用車網(wǎng)責(zé)編:0條評論

 

1-8月數(shù)據(jù)概覽:

    8月:汽車行業(yè)銷量同比下降6.3%,各細(xì)分車型普遍同比下滑。除重卡下滑幅度(-8.7%)較7月有所放緩?fù)?,其他車?月銷量增速普遍創(chuàng)下年內(nèi)新低,并大多實現(xiàn)負(fù)增長(微卡、SUV除外)。

    1-8月,國內(nèi)汽車銷量累計同比增長13.9%。細(xì)分行業(yè)中,重卡(33.3%)、大客(21.6%)銷量表現(xiàn)仍領(lǐng)先于行業(yè)平均;轎車在2Q周期見頂后,銷量增速快速下滑,目前轎車銷量累計同比增速已回落至12%。

8月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析:

    轎車:改革開放以來銷量首次負(fù)增長,預(yù)計9月將反彈。8月轎車銷量同比下滑7.4%,同比累計增速下滑至12%。奧運期間消費者降低了出行欲望和相關(guān)的購車需求,成為短期負(fù)面擾動。我們預(yù)計,9月銷量必將反彈,但反彈高度有限,累計增速會持平或下探。預(yù)計2008全年轎車銷量累計增速將回落至10%。

    重卡:銷量增速下滑有所放緩,結(jié)構(gòu)性增長明顯。8月,重卡銷量同比下滑8.7%,環(huán)比增長14.5%,1-8月累計同比增速微幅下滑至33.3%。8月重卡銷量下滑幅度(-8.7%)遠(yuǎn)小于中卡下滑幅度(-42.2%),重卡對中卡的替代帶來的結(jié)構(gòu)性增長較為明顯。在廠商層面上,中國重汽(16.25,-0.28,-1.69%,吧)銷量遙遙領(lǐng)先,主要受益于“電控單體泵+EGR”在成本方面的優(yōu)勢。

    大客:銷量增速明顯下滑。8月銷量同比下滑24.9%,1-8月大客銷量累計同比增速下滑至21.6%。主要原因在于:【1】國3標(biāo)準(zhǔn)的實施導(dǎo)致1H08提前消費(需要強調(diào)的是,對大客影響程度要明顯弱于重卡);【2】奧運之前對城市公交等車型的透支性消費。

投資策略:

    維持汽車行業(yè)“中性”評級。2008年1月,我們率先提示汽車業(yè)存在估值壓力:將上海汽車(5.59,-0.34,-5.73%,吧)、長安汽車(3.57,-0.15,-4.03%,吧)等熱門股票剔除出推薦組合,分析見《再次審視汽車周期》;在轎車4月數(shù)據(jù)出來后,我們最早確認(rèn)行業(yè)周期拐點,分析見《轎車行業(yè)需求疲態(tài)初現(xiàn)》、《汽車周期向下拐點初現(xiàn)》。目前,我們對行業(yè)看法依然負(fù)面,維持轎車行業(yè)、重卡行業(yè)“中性”評級,大中客行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級。

    “轎車行業(yè)產(chǎn)能利用率下行”已成定局。在2008年銷量增長10%、產(chǎn)能增長17%假定下,預(yù)計2Q08起,轎車行業(yè)產(chǎn)能利用率水平開始下滑,并在三季度進(jìn)一步加劇,全年產(chǎn)能利用率水平將較上年同期下降4個百分點至69%。產(chǎn)能利用率下滑將帶來廠商利潤率水平的顯著下降,我們預(yù)計將導(dǎo)致毛利率下降大約在2-3個百分點左右。

    謹(jǐn)慎的推薦,投資組合依然局限于:“一汽轎車(5.42,-0.43,-7.35%,吧)+三個客車公司”,推薦順序依次是:江鈴汽車(9.00,-0.29,-3.12%,吧)、一汽轎車、宇通客車(10.60,-0.19,-1.76%,吧)及金龍汽車(5.80,-0.03,-0.51%,吧)。

8月數(shù)據(jù)概覽

    8月:汽車行業(yè)銷量同比下降6.3%,各細(xì)分車型普遍同比下滑。除重卡同比下滑幅度(-8.7%)較7月有所放緩?fù)?,其他車?月銷量增速普遍創(chuàng)下年內(nèi)新低,并大多實現(xiàn)負(fù)增長(微卡、SUV除外)。

    1-8月,國內(nèi)汽車銷量累計同比增長13.9%。細(xì)分行業(yè)中,重卡(33.3%)、大客(21.6%)銷量表現(xiàn)仍領(lǐng)先于行業(yè)平均;轎車在2Q周期見頂后,銷量增速快速下滑,目前轎車銷量累計同比增速已回落至12%。

8月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析

    1、轎車:改革開放以來銷量首次出現(xiàn)負(fù)增長,預(yù)計9月將反彈

    8月國內(nèi)轎車銷量首次出現(xiàn)負(fù)增長:8月轎車銷量同比下滑7.4%,同比累計增速下滑至12%。通貨膨脹、股市低迷導(dǎo)致居民實際收入縮水,國內(nèi)成品油價格調(diào)整導(dǎo)致購車成本上升等仍是主導(dǎo)因素。但8月的轎車銷量同比負(fù)增長,更多與奧運因素有關(guān)。我們判斷,奧運期間消費者降低了出行欲望和相關(guān)的購車需求,成為短期負(fù)面擾動。

    我們預(yù)計,9月銷量必將反彈,但反彈高度有限,累計增速會持平或下探。

    預(yù)計2008全年轎車銷量累計增速將回落至10%。在產(chǎn)能增長17%的假設(shè)下,這意味著2008年轎車產(chǎn)能利用率將出現(xiàn)下滑,全年實際利潤增速也將相當(dāng)有限。

    維持轎車細(xì)分行業(yè)“中性”評級。

    2、重卡:銷量增速下滑有所放緩,結(jié)構(gòu)性增長明顯

    銷量增速下滑有所放:8月,重卡銷量同比下滑8.7%,環(huán)比增長14.5%,1-8月累計同比增速微幅下滑至33.3%。

    結(jié)構(gòu)性增長明顯:8月重卡銷量下滑幅度(-8.7%)遠(yuǎn)小于中卡下滑幅度(-42.2%),由于重卡的綜合運營成本低于中卡,重卡對中卡的替代帶來的結(jié)構(gòu)性增長較為明顯。

    維持重卡行業(yè)“中性”評級。維持重卡行業(yè)2Q08周期見頂,2H09復(fù)蘇的判斷。

    3、大客:銷量增速明顯下滑

    大客銷量增速明顯下滑:8月銷量同比下滑24.9%,1-8月大客銷量累計同比增速下滑至21.6%。主要原因在于:【1】國3標(biāo)準(zhǔn)的實施導(dǎo)致1H08提前消費(需要強調(diào)的是,對大客影響程度要明顯弱于重卡);【2】奧運之前對城市公交等車型的透支性消費

投資策略

    2008年1月,我們率先提示汽車業(yè)存在估值壓力:將上海汽車(5.59,-0.34,-5.73%,吧)、長安汽車(3.57,-0.15,-4.03%,吧)等熱門股票剔除出推薦組合,分析見《再次審視汽車周期》;在轎車4月數(shù)據(jù)出來后,我們最早確認(rèn)行業(yè)周期拐點,分析見《轎車行業(yè)需求疲態(tài)初現(xiàn)》、《汽車周期向下拐點初現(xiàn)》。

    目前,我們對行業(yè)的看法依然負(fù)面,維持相關(guān)評級:

    “轎車行業(yè)產(chǎn)能利用率下行”已成定局。在2008年銷量增長10%、產(chǎn)能增長17%假定下,預(yù)計2Q08起,轎車行業(yè)產(chǎn)能利用率水平開始下滑,并在三季度進(jìn)一步加劇,全年產(chǎn)能利用率水平將較上年同期下降4個百分點至69%。

    產(chǎn)能利用率下滑將帶來廠商利潤率水平的顯著下降,我們預(yù)計這一影響程度大約在2-3個百分點左右。

    謹(jǐn)慎的推薦,投資組合依然局限于:“一汽轎車(5.42,-0.43,-7.35%,吧)+三個客車公司”,推薦順序依次是:江鈴汽車(9.00,-0.29,-3.12%,吧)、一汽轎車、宇通客車(10.60,-0.19,-1.76%,吧)及金龍汽車(5.80,-0.03,-0.51%,吧)。