汽車行業(yè)：卡車市場銷量意料之中的下滑

  　　

　　重卡產(chǎn)品細(xì)分市場銷量同比下降26.7%基本符合預(yù)期。從7月份的銷售數(shù)據(jù)看，重卡產(chǎn)品銷量同比下降的幅度基本符合市場預(yù)期。我們認(rèn)為，淡季因素、對上半年過快的銷量增速的“技術(shù)性回調(diào)”、重卡客戶的觀望情緒是7月份重卡產(chǎn)品銷量增速出現(xiàn)負(fù)增長的主要原因。并且，8月份的重卡產(chǎn)品市場負(fù)增長的可能性非常大。但是隨著公路運(yùn)輸和工程運(yùn)輸旺季的來臨，7、8月份“遞延”的需求將驅(qū)動重卡產(chǎn)品市場在9月份恢復(fù)同比正的增長。 

　　重卡細(xì)分產(chǎn)品市場表現(xiàn)延續(xù)6月份的分化的趨勢。從重卡產(chǎn)品市場分產(chǎn)品的子細(xì)分市場看，重卡整車銷量同比增長13.0%，25噸-40噸半掛牽引車的銷量同比僅下滑10.3%，而重卡底盤銷量則同比下滑43.6%，顯示用于公路運(yùn)輸用重卡產(chǎn)品的需求比用于工程運(yùn)輸?shù)闹乜óa(chǎn)品的需求旺盛。

　　重卡產(chǎn)品市場上第二陣營的市場表現(xiàn)異常搶眼。7月份，陜西重汽和北方奔馳的市場表現(xiàn)非常搶眼，在行業(yè)出現(xiàn)大幅度下滑的情況下依然能實現(xiàn)正的增長；福田汽車的市場變現(xiàn)也值得關(guān)注，盡管銷量同比下滑，但是下滑的幅度非常有限；而重卡行業(yè)的前三甲，一汽、東風(fēng)和中國重汽，本月的銷量下滑幅度非常大。

　　輕卡產(chǎn)品銷量繼續(xù)平穩(wěn)增長。在上半年同比增長21.9%的基礎(chǔ)上，7月份輕卡產(chǎn)品銷量同比增長2.1%，而且這一銷量是在淡季因素影響、國III排放標(biāo)準(zhǔn)升級造成的市場觀望情緒的不利影響下取得的。這些不利因素在9月份消失后，輕卡產(chǎn)品市場依然有望維持上半年平穩(wěn)增長的態(tài)勢，但銷量增速將比上半年有所回落。

　　輕卡產(chǎn)品細(xì)分市場的競爭格局基本穩(wěn)定。在輕卡產(chǎn)品(含底盤)細(xì)分市場上，北汽福田、東風(fēng)汽車和江淮汽車前三甲的地位依然穩(wěn)固；值得注意的是，以高端輕卡產(chǎn)品為主的江鈴汽車本月的銷量增速依然高達(dá)24.8%，表明輕卡產(chǎn)品的需求有加速向兩級發(fā)展的趨勢；而一汽集團(tuán)、金杯汽車、慶鈴汽車的的銷量增速達(dá)到兩位數(shù)，市場表現(xiàn)也是不錯的；相對而言，江淮汽車，南京躍進(jìn)的市場表現(xiàn)則差強(qiáng)人意。

　　投資評級。維持對中國重汽、濰柴動力買入的投資評級。

一、總體卡車市場

　　7月份，卡車市場(含底盤產(chǎn)品)總體實現(xiàn)銷售153,186輛，同比下降2.1%，環(huán)比下降28.9%。1~7月份，卡車市場累計實現(xiàn)銷售1,538,679輛，同比增長20.5%。

二、具體卡車細(xì)分市場

　　7月份，重卡產(chǎn)品(含重卡整車,半掛牽引車和重卡底盤)實現(xiàn)銷售28,916輛，同比下降26.7%；中卡產(chǎn)品(含底盤)實現(xiàn)銷售14,539輛，同比下降16.0%；輕卡產(chǎn)品(含底盤)實現(xiàn)銷售83,456輛，同比增長2.1%；微型卡車產(chǎn)品(含底盤)實現(xiàn)銷售26,265輛，同比增長46.6%。 

　   從7月份的銷售數(shù)據(jù)看，重卡產(chǎn)品銷量同比下降的幅度基本符合市場預(yù)期。盡管我們認(rèn)為上半年重卡產(chǎn)品的旺銷源于上半年真實的市場需求，并不是源于下半年排放標(biāo)準(zhǔn)升級造成的重卡用戶提前購買，但是憧憬下半年獲得和上半年相同的同比增速，也是不現(xiàn)實的。我們認(rèn)為，淡季因素、對上半年過快的銷量增速的“技術(shù)性回調(diào)”、重卡客戶的觀望情緒是7月份重卡產(chǎn)品銷量增速出現(xiàn)負(fù)增長的主要原因。并且，8月份的重卡產(chǎn)品市場負(fù)增長的可能性非常大。但是隨著公路運(yùn)輸和工程運(yùn)輸旺季的來臨，7、8月份“遞延”的需求將驅(qū)動重卡產(chǎn)品市場在9月份恢復(fù)同比正的增長。 

　　從重卡產(chǎn)品市場分產(chǎn)品的子細(xì)分市場看，重卡整車銷量同比增長13.0%，25噸-40噸半掛牽引車的銷量同比僅下滑10.3%，而重卡底盤銷量則同比下滑43.6%，顯示用于公路運(yùn)輸用重卡產(chǎn)品的需求比用于工程運(yùn)輸?shù)闹乜óa(chǎn)品的需求旺盛。

　　我們認(rèn)為，7月份重卡產(chǎn)品銷量的下滑和國3重卡價格的提高沒有關(guān)系。

　　中卡產(chǎn)品的銷量在7月份出現(xiàn)負(fù)增長，符合中卡產(chǎn)品市場逐漸萎縮的趨勢；輕卡產(chǎn)品08年上半年同比增長21.9%，7月份能實現(xiàn)正的增長，說明輕卡產(chǎn)品市場需求依然旺盛，9月份，淡季因素、國3標(biāo)準(zhǔn)升級造成的市場觀望情緒消失后，輕卡產(chǎn)品細(xì)分市場依然有望維持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

三、卡車各個細(xì)分市場的競爭格局

　　1、重卡產(chǎn)品市場

　　重卡產(chǎn)品市場主要企業(yè)的銷量及同比增速

　　就整個重卡產(chǎn)品市場而言，7月份，陜西重汽和北方奔馳的市場表現(xiàn)非常搶眼，在行業(yè)出現(xiàn)大幅度下滑的情況下依然能實現(xiàn)正的增長；福田汽車的市場變現(xiàn)也值得關(guān)注，盡管銷量同比下滑，但是下滑的幅度非常有限；而重卡行業(yè)的前三甲，一汽、東風(fēng)和中國重汽，本月的銷量下滑幅度非常大。

　　重卡產(chǎn)品細(xì)分市場競爭格局

　　在所有重卡產(chǎn)品中，重卡整車子細(xì)分市場是本月唯一正增長的子細(xì)分市場。本月中國重汽，北方奔馳和福田汽車的市場份額提升明顯；而東風(fēng)汽車，一汽集團(tuán)，陜西重汽的市場份額下降明顯。我們認(rèn)為，上述市場表現(xiàn)和這些企業(yè)的產(chǎn)品競爭力沒有太多關(guān)系，而是由7月份的市場需求結(jié)構(gòu)決定的。

　　本月主流的重卡企業(yè)在重卡底盤產(chǎn)品的銷量都出現(xiàn)明顯下滑，顯示7月份工程運(yùn)輸用重卡產(chǎn)品的需求明顯減弱。

　　2、輕卡產(chǎn)品

　　主要輕卡生產(chǎn)企業(yè)的銷量及同比增速

　　輕卡產(chǎn)品(含底盤)細(xì)分市場，北汽福田、東風(fēng)汽車和江淮汽車(3.40,-0.20,-5.56%,吧)前三甲的地位依然穩(wěn)固；值得注意的是，以高端輕卡產(chǎn)品為主的江鈴汽車(9.50,-0.23,-2.36%,吧)本月的銷量增速依然高達(dá)24.8%，表明輕卡產(chǎn)品的需求有加速向兩級發(fā)展的趨勢；而一汽集團(tuán)、金杯汽車、慶鈴汽車的的銷量增速達(dá)到兩位數(shù)，市場表現(xiàn)也是不錯的；相對而言，江淮汽車，南京躍進(jìn)的市場表現(xiàn)則差強(qiáng)人意。

　　輕卡產(chǎn)品細(xì)分市場競爭格局

　　7月份，北汽福田仍舊維持著在輕卡整車細(xì)分市場絕對領(lǐng)先的地位，并且市場份額顯著提高；而江淮汽車和東風(fēng)汽車的市場份額則顯著下降；江鈴汽車、山東凱馬和長城汽車的市場份額則繼續(xù)攀升。